资管机构产品配置观察（第34期）（20240325-20240331）：理财子规模收缩，债基久期继续下降

资管机构产品配置观察（第34期）（20240325-20240331 理财子规模收缩，债基久期继续下降 核心观点固定收益周报 主要结论：受到季末回表因素影响，本周理财子产品规模环比减少9489亿 元，固定收益类产品规模环比减少3695亿元；中长期纯债基金、短债基金 久期继续下降，分别为2.35年、0.97年；理财产品破净率上升0.33个百分点。 本周理财子产品规模环比减少9489亿元。截至2024年3月31日，理财子公司理财产品存续总规模为22.50万亿元，周规模环比下降4.05%，环比下降9489.10亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-5.88%、-3.34%、-1.41%、+0.61%、-10.82%，分别环比变化-5072.37亿元、-3977.69亿元、-387.13亿元、+7.21亿元、-59.12 亿元。 1个月内理财产品存续规模环比下降3.65%。从不同期限类型的理财产品存 续规模来看，截至3月31日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比下降3.65%。1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化-0.31%、 -2.92%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-1.13%、+0.14%、+0.02%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.05万亿元，环比下降4.49%；封闭式净值型产品存续规模为 4.45万亿元，环比下降2.20%。 固定收益类产品规模环比下降2.48%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至3月31日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比下降2.48%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-7.17%、-1.61%、-0.71%。 理财产品破净率上升0.33个百分点。从净值变化来看，截至3月31日，理财子产品累计净值为1.038，环比下降0.05%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.043，环比下降0.03%。截至3月31日，理财子产品累计净值破净率为4.19%，较上周上升0.33个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期继续下降。截至3月31日，全市场债券型基金资产净值为9.20万亿元，环比上升0.17%，其中中长期纯债型基金环比上升0.23%。从近一周情况来看，债券型公募基金久期有所下降，中长期纯债基金久期均值为2.35年，处在近一年1%-5%历史分位；短期纯债基金久期均值为0.97年，处在近一年1%-5%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降0.20个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至3月31日，累计净值为1.147。从保险资管固定收益 产品收益率来看，截至3月24日，本周回报率为-0.09%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为0.30%、0.71%、0.91%、 +2.05%、+5.04%、+8.94%、+22.67%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数240.3 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.30 企业/公司/转债规模(千亿)67.1/27.5/8.0 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《转债市场周报-期待赚钱效应回归以解疤痕效应与策略容量降低之困局》——2024-03-31 《超长债周报-超长债成交占比回落至9%》——2024-03-31 《政府债务周度观察-新增专项债发行放量》——2024-03-28 《资管机构产品配置观察（第33期）（20240318-20240324）- 理财子破净率下降，债基久期回落》——2024-03-27 《超长债周报-超长期特别国债市场化发行，超长债高位震荡》 ——2024-03-25 内容目录 理财子公司4 产品存量规模环比减少9489亿元4 固收类产品环比减少3695亿元5 理财产品破净率上升0.33个百分点7 公募基金9 债券型基金资产净值上升152.37亿元9 债券型基金久期继续下降10 保险资管11 固收产品净值下降0.14%11 固收产品周回报率减少0.2个百分点12 附录：公募基金久期计算方法13 图表目录 图1：理财子公司理财产品存续总规模4 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布4 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布5 图4：理财子公司理财产品结构6 图5：理财子公司产品各区间年化收益率7 图6：理财子产品净值变化7 图7：理财子固收类产品净值变化8 图8：理财子产品周度破净率8 图9：理财子产品月度破净情况统计9 图10：债券型公募基金数量及资产净值占比变化10 图11：公募基金数量分布占比10 图12：公募基金资产净值分布占比10 图13：中长期纯债基金久期变化11 图14：短期纯债基金久期变化11 图15：保险固收资管产品累计净值12 图16：保险资管固收产品周度回报率12 图17：保险资管固收产品不同时间区间回报率12 图18：久期计算多元回归结果14 图19：近一年来债券型基金和债券指数久期变化14 表1：存续理财产品结构及变化率5 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率6 表3：不同类型债券型基金资产净值变化9 表4：纯债型基金描述性统计结果13 表5：资产组合法因子选取13 理财子公司 产品存量规模环比减少9489亿元 截至2024年3月31日，理财子公司理财产品存续总规模为22.50万亿元，周规模环比下降4.05%，环比下降9489.10亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-5.88%、-3.34%、-1.41%、+0.61%、-10.82%，分别环比变化-5072.37亿元、-3977.69亿元、-387.13亿元、+7.21亿元、-59.12亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至3月31日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比下降3.65%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化-0.31%、-2.92%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分 别环比变化-1.13%、+0.14%、+0.02%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固收类产品环比减少3695亿元 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至3月31日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比下降2.48%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-7.17%、-1.61%、-0.71%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/3/3 2024/3/10 2024/3/17 2024/3/24 2024/3/31 现金管理型 80616.28 80103.33 80448.09 80235.81 74480.09 环比变化率 -2.15% -0.64% 0.43% -0.26% -7.17% 固定收益类 145600.30 148851.21 148920.56 149256.37 145561.62 环比变化率 0.65% 2.23% 0.05% 0.23% -2.48% 权益类 376.05 376.93 377.18 370.79 364.81 环比变化率 1.22% 0.23% 0.07% -1.69% -1.61% 商品及金融衍生品类 25.45 29.60 29.59 29.64 29.60 环比变化率 0.09% 16.29% -0.04% 0.16% -0.11% 混合类 4710.04 4649.25 4634.45 4619.77 4587.13 环比变化率 -1.12% -1.29% -0.32% -0.32% -0.71% 合计 231328.11 234010.32 234409.87 234512.36 225023.25 环比变化率 -0.38% 1.16% 0.17% 0.04% -4.05% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.05万亿元，环比下降4.49%；封闭式净值型产品存续规模为4.45万亿元，环比下降2.20%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/3/3 2024/3/10 2024/3/17 2024/3/24 2024/3/31 封闭式净值型 44796.54 45079.59 45321.94 45521.64 44522.11 环比变化率 0.77% 0.63% 0.54% 0.44% -2.20% 开放式净值型 186531.58 188930.74 189087.93 188990.71 180501.15 环比变化率 -0.65% 1.29% 0.08% -0.05% -4.49% 合计 231328.11 234010.32 234409.87 234512.36 225023.25 环比变化率 -0.38% 1.16% 0.17% 0.04% -4.05% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至3月31日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为2.53%、2.58%、2.36%、2.20%、2.52%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率上升0.33个百分点 从净值变化来看，截至3月31日，理财子产品累计净值为1.038，环比下降0.05%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.043，环比下降0.03%。截至3月31日，理财子产品累计净值破净率为4.19%，较上周上升0.33个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年2月，理财子产品单位净值破净数量达到2071只，破净率为3.83%；累计净值破净率数量为1646只，破净率为3.39%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升152.37亿元 截至3月31日，全市场债券型基金资产净值为9.20万亿元，环比上升0.17%，其中中长期纯债型基金环比上升0.23%。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/3/3 2024/3/10 2024/3/17 2024/3/24 2024/3/31 债券型基金 90973.68 91189.09 91503.94 91866.31 92018.69 环比变化率 0.13% 0.24% 0.35% 0.40% 0.17% 中长期纯债券型基金 55781.12 55913.89 56014.76 56132.82 56259.82 环比变化率 0.12% 0.24% 0.18% 0.21% 0.23% 短期纯债券型基金 9910.25 9910.25 9910.25 9910.25 9910.25 环比变化率 0.00