资管机构产品配置观察(第27期)：理财子规模收缩，债基久期上升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年02月07日资管机构产品配置观察（第27期）（20240129-20240204）理财子规模收缩，债基久期上升核心观点固定收益周报证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001基础数据中债综合指数238.5中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)2.41企业/公司/转债规模(千亿)66.5/27.8/8.6市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《超长债周报-10年期国债创新低，超长债涨势继续扩大》——2024-02-05《转债市场周报-短期重视高YTM个券配置机会》——2024-02-05《政府债务周度观察-31省加权目标增速5.4%》——2024-01-31《资管机构产品配置观察（第26期）（20240122-20240128）-理财子规模收缩，破净率上升》——2024-01-31《超长债周报-地方政府超长债发行放量》——2024-01-29主要结论：本周理财子产品规模环比减少1046亿元，主要源于现金管理型和混合类产品规模收缩；债券型基金久期上升；理财产品破净率5.36%，和上周持平；保险资管固收类产品单位净值环比下降，周回报率下降。本周理财子产品规模环比减少1046亿元。截至2024年2月4日，理财子公司理财产品存续总规模为22.37万亿元，环比下降0.47%，环比减少1045.86亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-1.17%、-0.16%、+0.35%、+0.31%、-0.22%，分别环比变化-959.00亿元、-180.29亿元、+91.02亿元、+3.55亿元、-1.15亿元。1个月以内理财产品规模增长最快。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至2月4日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.44%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.81%、+0.75%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.43%、+0.34%、+0.56%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为17.91万亿元，环比下降0.87%；封闭式净值型产品存续规模为4.46万亿元，环比上升1.19%。固定收益类和权益类产品规模上升，现金管理型和混合类产品规模收缩。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至2月4日，本周固定收益类理财产品存续规模环比上升0.79%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-2.58%、+2.43%、-1.33%。理财产品破净率5.36%。从净值变化来看，截至2月4日，理财子产品累计净值为1.034，环比下降0.14%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041，环比下降0.13%。截至2月4日，理财子产品累计净值破净率为5.36%，和上周持平。债券型基金久期上升。截至2月4日，全市场债券型基金资产净值为9.07万亿元，环比上升0.14%，其中中长期纯债型基金环比上升0.06%。为了高频跟踪全市场纯债基金久期，我们选用资产组合法，详细计算方法请见附录。从近一周情况来看，从近一周情况来看，债券型公募基金久期均值有所上升，本周久期均值为1.13年，处在近一年10%-25%历史分位。保险资管固定收益产品周回报率下降，产品净值环比下降。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至2月4日，累计净值为1.140，环比下降0.31%。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至2月4日，本周回报率为-0.33%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.55%、-0.08%、-0.53%、+1.03%、+2.80%、+7.31%、+22.50%。风险提示：历史业绩不代表对未来业绩的预测，市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录理财子公司....................................................................4产品存量规模环比减少1046亿元.........................................................5固收类产品规模增长0.79%..............................................................6理财产品破净率为5.36%................................................................8公募基金......................................................................9债券型基金资产净值本周增长124亿元....................................................9债券型基金久期上升...................................................................10保险资管.....................................................................11固收产品累计净值环比下降0.31%.......................................................11固收产品本周回报率-0.33%.............................................................12附录：公募基金久期计算方法...................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图表目录图1：2013-2023年银行理财产品存续估摸变化.................................................4图2：理财产品资产配置情况................................................................5图3：理财子公司理财产品存续总规模........................................................5图4：不同类型理财子理财产品存续规模分布..................................................6图5：不同期限类型理财产品存续规模分布....................................................6图6：理财子公司理财产品结构..............................................................7图7：理财子公司产品各区间年化收益率......................................................8图8：理财子产品净值变化..................................................................8图9：理财子固收类产品净值变化............................................................9图10：理财子产品月度破净情况统计.........................................................9图11：债券型公募基金数量及资产净值占比变化..............................................10图12：公募基金数量分布占比..............................................................11图13：公募基金资产净值分布占比..........................................................11图14：债券型基金久期变化................................................................11图15：保险固收资管产品累计净值..........................................................12图16：保险资管固收产品周度回报率........................................................12图17：保险资管固收产品不同时间区间回报率................................................12图18：久期计算多元回归结果..............................................................14图19：近一年来债券型基金和债券指数久期变化..............................................14表1：2023年末各类机构理财产品存续情况...................................................4表2：存续理财产品结构及变化率............................................................7表3：不同运作模式理财存续规模及变化率....................................................7表4：不同类型债券型基金资产净值变化.....................................................10表5：纯债型基金描述性统计结果...........................................................13表6：资产组合法因子选取.................................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4理财子公司根据银行业理财登记托管中心数据，截至2023年末，银行理财产品存续规模为26.80万亿元，理财公司存续产品数量和金额均最多，存续产品只数1.94万只，存续规模22.47万亿元，占全市场的比例达到83.85%。图1：2013-2023年银行理财产品存续估摸变化资料来源：银行业理财登记托管中心，国信证券经济研究所整理表1：2023年末各类机构理财产品存续情况机构类型机构数量（家）存续产品只数（只）存续规模（亿元）存续规模同比（%）全市场总量28939829267954-3.10大型银行67506211-32.80股份制银行107064533-48.48城商行103924621836-10.74农村金融机构12777919865-9.33理财公司31193542246701.01其他机构12198283917.59资料来源：银行业理财登记托管中心，国信证券经济研究所整理理财产品资产配置以固收类为主，投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为16.45万亿元、1.79万亿元、0.83万亿元