资管机构产品配置观察(第27期)：理财子规模收缩，债基久期上升

资管机构产品配置观察（第27期）（20240129-20240204 理财子规模收缩，债基久期上升 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模环比减少1046亿元，主要源于现金管理型和混合类产品规模收缩；债券型基金久期上升；理财产品破净率5.36%，和上周持平；保险资管固收类产品单位净值环比下降，周回报率下降。 本周理财子产品规模环比减少1046亿元。截至2024年2月4日，理财子公司理财产品存续总规模为22.37万亿元，环比下降0.47%，环比减少1045.86亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-1.17%、-0.16%、+0.35%、+0.31%、-0.22%，分别环比变化-959.00 亿元、-180.29亿元、+91.02亿元、+3.55亿元、-1.15亿元。 1个月以内理财产品规模增长最快。从不同期限类型的理财产品存续规模来 看，截至2月4日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.44%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.81%、 +0.75%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.43%、+0.34%、+0.56%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为17.91万亿元，环比下降0.87%；封闭式净值型产品存续规模为 4.46万亿元，环比上升1.19%。 固定收益类和权益类产品规模上升，现金管理型和混合类产品规模收缩。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至2月4日，本周固定收益类理财产品存续规模环比上升0.79%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-2.58%、+2.43%、-1.33%。 理财产品破净率5.36%。从净值变化来看，截至2月4日，理财子产品累计净值为1.034，环比下降0.14%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041，环比下降0.13%。截至2月4日，理财子产品累计净值破净率为5.36%，和上周持平。 债券型基金久期上升。截至2月4日，全市场债券型基金资产净值为9.07万亿元，环比上升0.14%，其中中长期纯债型基金环比上升0.06%。为了高频跟踪全市场纯债基金久期，我们选用资产组合法，详细计算方法请见附录。从近一周情况来看，从近一周情况来看，债券型公募基金久期均值有所上升，本周久期均值为1.13年，处在近一年10%-25%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降，产品净值环比下降。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至2月4日，累计净值为1.140，环比下降0.31%。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至2月4日，本周回报率为-0.33%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.55%、 -0.08%、-0.53%、+1.03%、+2.80%、+7.31%、+22.50%。 风险提示：历史业绩不代表对未来业绩的预测，市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数238.5 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.41 企业/公司/转债规模(千亿)66.5/27.8/8.6 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-10年期国债创新低，超长债涨势继续扩大》——2024-02-05 《转债市场周报-短期重视高YTM个券配置机会》——2024-02-05 《政府债务周度观察-31省加权目标增速5.4%》——2024-01-31 《资管机构产品配置观察（第26期）（20240122-20240128）- 理财子规模收缩，破净率上升》——2024-01-31 《超长债周报-地方政府超长债发行放量》——2024-01-29 内容目录 理财子公司4 产品存量规模环比减少1046亿元5 固收类产品规模增长0.79%6 理财产品破净率为5.36%8 公募基金9 债券型基金资产净值本周增长124亿元9 债券型基金久期上升10 保险资管11 固收产品累计净值环比下降0.31%11 固收产品本周回报率-0.33%12 附录：公募基金久期计算方法13 图表目录 图1：2013-2023年银行理财产品存续估摸变化4 图2：理财产品资产配置情况5 图3：理财子公司理财产品存续总规模5 图4：不同类型理财子理财产品存续规模分布6 图5：不同期限类型理财产品存续规模分布6 图6：理财子公司理财产品结构7 图7：理财子公司产品各区间年化收益率8 图8：理财子产品净值变化8 图9：理财子固收类产品净值变化9 图10：理财子产品月度破净情况统计9 图11：债券型公募基金数量及资产净值占比变化10 图12：公募基金数量分布占比11 图13：公募基金资产净值分布占比11 图14：债券型基金久期变化11 图15：保险固收资管产品累计净值12 图16：保险资管固收产品周度回报率12 图17：保险资管固收产品不同时间区间回报率12 图18：久期计算多元回归结果14 图19：近一年来债券型基金和债券指数久期变化14 表1：2023年末各类机构理财产品存续情况4 表2：存续理财产品结构及变化率7 表3：不同运作模式理财存续规模及变化率7 表4：不同类型债券型基金资产净值变化10 表5：纯债型基金描述性统计结果13 表6：资产组合法因子选取13 理财子公司 根据银行业理财登记托管中心数据，截至2023年末，银行理财产品存续规模为 26.80万亿元，理财公司存续产品数量和金额均最多，存续产品只数1.94万只，存续规模22.47万亿元，占全市场的比例达到83.85%。 图1：2013-2023年银行理财产品存续估摸变化 资料来源：银行业理财登记托管中心，国信证券经济研究所整理 表1：2023年末各类机构理财产品存续情况 机构类型 机构数量（家） 存续产品只数（只） 存续规模（亿元） 存续规模同比（%） 全市场总量 289 39829 267954 -3.10 大型银行 6 750 6211 -32.80 股份制银行 10 706 4533 -48.48 城商行 103 9246 21836 -10.74 农村金融机构 127 7791 9865 -9.33 理财公司 31 19354 224670 1.01 其他机构 12 1982 839 17.59 资料来源：银行业理财登记托管中心，国信证券经济研究所整理 理财产品资产配置以固收类为主，投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为16.45万亿元、1.79万亿元、0.83万亿元，分别占总投资资产的56.61%、6.16%、2.86%。 图2：理财产品资产配置情况 资料来源：银行业理财登记托管中心，国信证券经济研究所整理 产品存量规模环比减少1046亿元 截至2024年2月4日，理财子公司产品存续总规模为22.37万亿元，环比下降 0.47%，环比减少1045.86亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-1.17%、-0.16%、+0.35%、+0.31%、-0.22%，分别环比变化-959.00亿元、-180.29 亿元、+91.02亿元、+3.55亿元、-1.15亿元。 图3：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图4：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至2月4日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.44%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.81%、+0.75%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.43%、+0.34%、+0.56%。 图5：不同期限类型理财产品存续规模分布 .5 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固收类产品规模增长0.79% 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至2月4日，本周固定收益类理财产品存续规模环比上升0.79%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-2.58%、+2.43%、-1.33%。 表2：存续理财产品结构及变化率 2024/1/7 2024/1/14 2024/1/21 2024/1/28 2024/2/4 现金管理型 81990.53 82337.83 81543.62 80515.03 78436.32 环比变化率 2.03% 0.42% -0.96% -1.26% -2.58% 固定收益类 137265.19 137980.00 138971.57 138904.90 140003.70 环比变化率 0.30% 0.52% 0.72% -0.05% 0.79% 权益类 394.63 385.15 379.03 372.47 381.54 环比变化率 -1.28% -2.40% -1.59% -1.73% 2.43% 商品及金融衍生品类 35.88 35.86 35.78 35.65 25.39 环比变化率 2.29% -0.06% -0.21% -0.37% -28.79% 混合类 5086.93 5027.72 4977.05 4886.87 4822.12 环比变化率 -1.00% -1.16% -1.01% -1.81% -1.33% 合计 224773.16 225766.55 225907.05 224714.92 223669.06 环比变化率 0.89% 0.44% 0.06% -0.53% -0.47% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图6：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为17.91万亿元，环比下降0.87%；封闭式净值型产品存续规模为4.46万亿元，环比上升1.19%。 表3：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/1/7 2024/1/14 2024/1/21 2024/1/28 2024/2/4 封闭式净值型 44169.10 44159.13 44401.26 44053.62 44576.17 环比变化率 -0.38% -0.02% 0.55% -0.78% 1.19% 开放式净值型 180604.05 181607.43 181505.79 180661.30 179092.89 环比变化率 1.21% 0.56% -0.06% -0.47% -0.87% 合计 224773.16 225766.55 225907.05 224714.92 223669.06 环比变化率 0.89% 0.44% 0.06% -0.53% -0.47% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至2月4日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为0.77%、1.90%、1.36%、1.97%、2.42%。 图7：理财子公司产品各区间年化收益率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率为5.36% 从净值变化来看，截至2月4日，理财子产品累计净值为1.034，环比下降0.14%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041，环比下降0.13%。截至2月4日，理财子产品累计净值破净率为5.36%，跟上周持平。