宏观经济和债券市场一周观点：本周信用债发行数量规模双增，发行成本小幅下行

分析周期 20253172025323 技术研究部（研究院） 联系电话：01067413343 邮箱：researchdagongcreditcom 宏观经济和债券市场一周观点 本周信用债发行数量规模双 增，发行成本小幅下行 宏观动态 本期观点摘要 经济运行：12月工业增加值稳增，服务型消费领跑，制造业投资表现强劲。 资金面：本周（3月17日21日）央行公开市场操作净投放3785亿元，资金面整 体转松。 债市观察 债市政策：中医药行业迎来重磅利好。 债券发行：信用债发行数量规模双增，发行偿还基本持平，发行成本小幅下行。 新券种：市场首单民营企业数据中心持有型不动产ABS在上交所成功发行。 风险预警 主体级别下调：本周无发行人主体级别被下调。 主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 1宏观动态 11经济数据方面，12月工业增加值稳增，服务型消费领跑，制造业投资表现强劲 表1核心宏观经济指标汇总 数据来源：Wind，大公国际整理 注：从浅到深表示同行内部比较从低到高；黄色为本周更新数据。 生产：工业结构优化与新质生产力的快速突破成为突出亮点。12月份，规模以上工业增加值同比实际增长59。代表制造业高端化方向的装备制造业增速达到106， 显著高于整体工业水平（59）；新能源汽车和工业机器人的产量分别同比大幅增长477和270，凸显高新技术产业在全球绿色转型与智能制造背景下强劲的增长潜力和竞争优势。 消费：服务消费展现出较强韧性，现代服务业领跑。春节期间的旅游、冰雪运动和 电影消费数据亮眼，折射出居民消费需求逐步从商品型向服务型转变。但12月份社会消费品零售总额增速仅为40，远低于疫情前水平，尤其是汽车、地产相关消费品仍然承压，居民收入分化与就业预期不稳带来的内需修复不平衡。 投资：新基建与高端制造业成为投资主力。12月份，固定资产投资（不含农户） 同比增长41，增速比上年全年加快09个百分点。制造业投资同比增长90，远高于固定资产投资增速（41），得益于设备更新与技术改造的政策扶持力度加大，专项再贷款与财政贴息政策落地实施。基建投资同比增长56，比上年全年加快12个百分 点，托底效应明显。房地产开发投资同比增速91，降幅收窄。 12资金面方面，央行公开市场操作净投放3785亿元，资金面整体转松 3月17日21日，人民银行通过公开市场操作，先后以固定利率150、数量招标 方式开展7天期逆回购操作14117亿元；叠加3月17日MLF到期3870亿元以及3月 18日国库现金定存到期1200亿元。全周实现资金净投放3785亿元。 表2央行货币投放情况（单位：亿元） 统计区间 MLF 到期 MLF投放 央行公开市场操作货 币投放 央行公开市场操作货 币回笼 央行公开市场操作货币净投 放 国库现金定存中标量 国库现金定存到期量 资金净投放 本周 3870 0 14117 5262 8855 0 1200 3785 上周 0 0 5262 7779 2517 1500 900 1917 资金利率方面，上半周主要受税期影响，资金利率小幅抬升；下半周受央行持续大额投放等因素影响，资金面整体转松，资金价格回落明显。DR001在175181区间运行，全周均值小幅下行013BP至17790；DR007在177196之间运行，全周均值上行782BP至18860。至3月21日，DR001、DR007分别较前一周五下行502BP和433BP。 2债市观察 21债市政策方面，中医药行业迎来重磅利好 3月20日，国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出要统筹多渠道资金支持中药产业发展，鼓励银行业金融机构结合中药产业特点创新金融服务，提高金融服务质效，积极支持符合条件的中药企业通过发行债券等方式融资。《意见》拓宽了中医药企业的融资路径，预计将对中医药企业发债融资形成一定的利好。 22债券发行方面，信用债发行数量规模双增，发行偿还基本持平，发行成本小幅下行 表3债市发行情况（单位：只、亿元、） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 61 5250 506137 301012 205125 本周，债券一级市场发行债券1173只，发行规模合计2136162亿元，净融资额为净流入601661亿元。信用债发行方面，发行数量环比上升1815，其中，除可转债和国际机构债外，其他各券种发行数量环比均增加；发行规模环比上升2972，净融资额为净流入7066亿元（见表3）；发行成本方面，除公司债和可转债外，其他各券种平均发行利率环比均有所下行，整体下行268BP（见表4）。 表3债市发行情况（单位：只、亿元、） 同业存单 500 2248 1127490 738020 389470 信用债 612 1815 502535 495469 7066 总计 1173 249 2136162 1534501 601661 数据来源：Wind，大公国际整理 表4主要券种各主体级别平均发行利率（单位：、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA AA AAA AA AA 公司债 3年 248 273 319 6 0 14 5年 259 285 349 20 5 2 短期融资券 1年 229 231 26 8 中期票据 3年 252 258 276 7 2 5年 240 284 14 23 数据来源：Wind，大公国际整理 23市场首单民营企业数据中心持有型不动产ABS在上交所成功发行 表5债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 16 9517 138 122026 213 483 科技创新公司债券 6 6200 103 98570 3553 1445 绿色债券 5 8400 94 154920 1132 5523 乡村振兴债 2 300 21 13763 3125 10157 可持续挂钩债 1 1046 14 9760 2727 1626 3月19日，万国数据控股有限公司在上海证券交易所成功发行市场首单数据中心持有型不动产ABS，也是市场首单民营企业数据中心持有型不动产ABS，债券总募集规模为160920亿元，首期募集规模达104598亿元。此外，本债券为可持续挂钩资产支持专项计划，以底层资产数据中心完成绿色建筑评价的楼栋数和年平均电能使用效率PUE作为关键绩效指标，并以此为依据设置奖励条款。本债券的条款设计在助力科技赋能民营企业高质量发展的同时，也是积极践行绿色金融的创新实践。 数据来源：Wind，大公国际整理 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 3风险预警2 31主体级别下调方面，本周无发行人主体级别被下调 32主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调 2本文统计评级调整优先于展望调整，若同一发行人同时发生评级调整与展望调整，优先计入评级调整，不重复计入。此外，评级展望下调部分，国际评级机构（标普、穆迪、惠誉）仅信用观察内部调整（正面观察、负面观察、发展中信用观察）不计入展望下调范畴。