贵金属周报：美国经济数据呈现分化 贵金属短期波动反复

贵金属周报 美国经济数据呈现分化贵金属短期波动反复 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月23日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 黄金 【后市展望】6月受到宏观消息面变量增多的影响贵金属走势较为反复，但暂时缺少新的利多驱动情况下将维持箱体波动。宏观层面美国经济在财政刺激退坡后一季度呈现增长不及预期的情况，强劲就业市场持续松动，通胀结束反弹再度回落，央行转向宽松对贵金属有一定支撑，美国赤字率持续上升和地缘政治风险振避险情绪。但在美国物价水平较为顽固的情况下打压美联储的降息预期，另外黄金价格维持相对高位使近期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显著上升，短期供应相对充足抑制黄金走势难以实现有效突破，下周关注美国PCE等通胀数据变化，国际金价在2300-2400美元区间波动。【宏观经济面】美国一季度较强劲的数据始终为经济“软着陆”甚至不着陆预期提供支持，然而二季度以来数据反映在高利率水平和财政刺激力度减弱的情况下经济放缓现实正在加强。近期经济数据反映部分数据呈现分化，下半年核心通胀降温进度存在不确定性。【美联储货币政策】美联储6月决议如期按兵不动，声明称降通胀取得适度的进展但点阵图预计今年降息次数由三次降至仅一次，通胀预测则进一步上调；主席鲍威尔表示通胀已实质性放缓，但仍太高，需更多通胀方面“好数据”来支持，同时重新否认加息可能。美联储出于就业市场韧性和核心通胀仍较顽固等原因的对降息态度较为谨慎，多位官员持续重申需要通胀进一步被遏制，但近期美国就业等数据弱化使市场预测首次降息时点提前到9月，年内降息1-2次。【技术面】国际金价各周期均线收敛总体维持箱体波动，上方在2380美元形成阻力，MACD绿柱持续收敛多头力量上升。【资金面】近期金银价格呈横盘震荡白银ETF持仓连续两周上升但仍维持在阶段低位，机构资金短期保持观望。 关注美国PCE等通胀数据变化，国际金价在2300-2400美元区间波动 宏观消息影响转弱国际金价在2280-2380美元区间波动 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 白银 【后市展望】白银方面，在美国经济数据变化反复情况下金融属性的影响存在不确定性，但未来白银则在国内库存持续走低、光伏和新能源汽车生产较稳定工业用银量保持增长的情况下仍有上涨机会，国际银价短期波动反复但缺少进一步上行驱动，行情维持在29-31美元区间波动，以短线操作为主。【宏观金融属性】影响中性，多国央行6月开始降息，市场环境逐步转向宽松，但美联储货币政策前景仍不明朗使美债收益率和美元指数抗跌，白银价格维持震荡。【金银比】影响中性，白银的工业属性短期受到地缘政治局势影响并与原油和有色板块走势形成共振呈现大幅弹性，短期金银比走势反复。【白银供需】影响中性，5月我国银粉进口量同比去年增长，光伏用银需求仍有支撑，未锻造白银出口量同比亦有增长，银价上涨持续刺激出口的需求；5月国内珠宝零售额累计同比增幅下降创2022年12月以来新低，金银价格上涨使实物首饰消费意愿受到较大影响；5月光伏太阳能电池产量当月同比增幅止跌回升，高基数影响下光伏产量增长较过去放缓但白银需求仍存在支撑，未来需持续关注全球制造业复苏的情况，而银价上涨可能对光伏银粉等需求带来一定打压。【技术面】影响中性，国际白银均线有所收敛价格在29美元存在支撑，上方阻力在31美元，MACD绿柱延续空头力量占优。 行情维持在29-31美元区间波动，以短线操作为主 国际银价维持在29-31美元区间波动，短线可以利用期权把握波动放大的机会 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，部分欧美经济数据和央行利率决议仍陆续公布，金融市场波动依然反复，在美联储保持谨慎的情况下，美国高频就业、零售销售和房地产销售数据呈现疲软，由官员讲话支持9月降息使贵金属价格在周四显著走强，然而周五在欧元区6月PMI恶化及美国PMI持续改善的分化下，美元指数进一步走强使贵金属大跌抹去当周涨幅。国际金价当周走高涨至2380美元以上但周五大跌，收盘价为2321.45美元/盎司，当周累计下跌0.47%；国际银价走势基本与黄金同步但期间波动弹性更大30美元关口得而复失基本平收，收盘报29.533美元/盎司，当周累计微跌0.05%。 贵金属行情回顾——美国经济数据呈现分化，贵金属短期波动反复 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2334.70 -0.58 2382.60 2320.20 701617 -143085 369807 17490 沪金2408 559.74 2.05 561.96 548.12 618654 63225 165287 1177 伦敦金 2321.45 -0.47 2368.74 2306.40 - - - - 上金所黄金TD 556.33 2.09 558.80 545.80 123166 37652 195990 195990 COMEX白银主力 29.580 -0.14 30.905 28.985 352389 -85910 61183 -24900 沪银2408 8036 4.70 8185 7656 6159167 1096091 388720 5180 伦敦银 29.533 -0.05 30.848 28.900 - - - - 上金所白银TD 7980 4.40 8141 7630 3125066 561742 3809084 -135664 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 5 黄金基差 40 白银基差 31 20 -1-3 0 -5 -20 -7-9 -40 -11 -60 -13-15 -80 贵金属期现价差与比价——本周黄金基差显著走低期货升水扩大，内盘金价溢价上升，受到银价弹性影响金银比有所回落 黄金内外盘价差 内外盘金银比价 外盘金银比 内盘金银比 100 95 90 85 80 75 70 65 2020-04-20 2020-06-20 2020-08-20 2020-10-20 2020-12-20 2021-02-20 2021-04-20 2021-06-20 2021-08-20 2021-10-20 2021-12-20 2022-02-20 2022-04-20 2022-06-20 2022-08-20 2022-10-20 2022-12-20 2023-02-20 2023-04-20 2023-06-20 2023-08-20 2023-10-20 2023-12-20 2024-02-20 2024-04-20 2024-06-20 60 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2600.00 2400.00 2200.00 2000.00 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 30 25 13390吨 20 15 10 2000035 18000 16000 资金面变化——近期金银价格呈横盘震荡白银ETF持仓连续两周上升但仍维持在阶段低位，机构资金短期保持观望 1000 831.91吨800.00 14000 900 1600.00 800 1400.00 12000 700600 1200.001000.00 10000 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2023-07-31 2023-09-30 2023-11-30 2024-01-31 2024-03-31 2024-05-31 8000 截至6月21日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为831.9吨，较上周回升6.6吨，近期持仓总体变化较少；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13462.7吨，持仓较上周增加72.5吨连续两周回升。近期金银价格呈横盘震荡白银ETF持仓连续两周上升但仍维持在阶段低位，机构资金保持观望。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 (50,000.00) 2,500.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 -30,000.00 37.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至6月11日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为152965 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 180,000,000 160,000,000 140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 0 手，持仓较上周略增加666手，多空头同时大量离场但投机多头持 仓仍有增加；白银期货投机持仓净多头为28060手，持仓较上周减少6271手，投机多头持仓连续两周回落。目前贵金属市场维持高位震荡，多头较为谨慎使行情缺少上行动能。 本周COMEX黄金注册仓单小幅回落，库存维持在近2个月的高位，白银仓单库存则有小幅上升保持在近期的较高水平。 本周国内上期所黄金库存大幅增加1200吨，现货供应较为充足，。 贵金属期货持仓与库存——黄金和白银投机多头持仓有所分化但多头均有减持，仓单库存整体变化不大 2020-02-062021-02-062022-02-062023-02-062024-02-06 新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）LMBA伦敦金库存（千盎司） 吨中国俄罗斯印度土耳其波兰 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 1200 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2024-02 2024-05 0 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2