贵金属周报：美国经济数据预期反复，金价呈震荡格局

美国经济数据预期反复，金价呈震荡格局 贵金属周报 东海期货研究所有色策略组 2024-07-01 贾利军 顾兆祥 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 杜扬 分析师： 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人： 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 黄金：观点总结&操作建议 利率 6月28日当周，1年期美债收益率收于5.09%，较此前一周下跌1个基点。10年期美债收益率较上周上涨11个基点至4.36%，10年期与2年期美债收益率差为-0.35%，较上一周上涨10个基点。 通胀 美联储6月FOMC会议宣布继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%之间，点阵图显示年内降息预测次数调降至1次。美国5月CPI同比+3.3%，低于预期和前值3.4%，CPI环比0%，低于预期0.1%，前值0.3%，鲍威尔表示通胀有所缓和，但信心还没达到降息程度。 汇率 美元在全球外汇市场上表现强劲，主要得益于美国经济数据的强劲表现和美联储相对稳定的货币政策立场。其他主要央行的鸽派倾向与美联储形成鲜明对比，进一步凸显了美元的吸引力。 操作建议 利率见顶回落仍为大势所趋，但通胀下行却并不如此前顺畅，因此实际利率未来预期变动方向仍大概率向下，因此目前贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 白银：观点总结&操作建议 宏观金融 美国通胀数据如预期下行，消费仍然趋弱，生产小幅增长，美国经济仍有一定韧性。美联储6月会议维持利率不变，但未对降息路径做出明确表态，较市场预期更为鹰派。欧央行开启首次降息，经济疲软的同时依然面临通胀上行风险，欧央行官员对进一步降息态度保守。 白银供需 国内白银产量小幅回落但维持高位，高价支撑增产意愿，出口环比大增反映较强强的出口意愿；国内珠宝消费同比增长下降续创1年新低，电子消费同比增长维持在两年多高位，光伏生产增幅仍呈现回落。 操作建议 前期支撑贵金属走高的商品属性支撑也持续弱化，后市贵金属，特别是白银，或还有回调空间。保持逢回调买入思路。 风险因素 美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；全球流动性风险加剧 1.美联储理事库克表示，政策是具有限制性的，给需求带来了压力；预计未来3至6个月通胀将在崎岖的道路上走低； 2.美联储理事鲍曼表示，预计通胀率将在一段时间内保持高位，目前还没有到降息的合适时机，2024年不会降息，将降息时间推迟至2025年。 3.美国第一季度GDP同比为1.4%，略高于此前估计的1.3%，住宅固定投资比为一季度GDP1.4%的总体增长贡献了约0.6%，但消费者支出再次被下调显示疲软。 4.美国当周初请失业金人数录得23.3万人，低于预期的23.6万人，但上周续请失业金人数升至2021年底以来的最高水平，房屋销售数据依旧疲软，美国5月成屋签约销售指数月率仅录得 -2.1%，大幅弱于预期的2.5%。 •地缘上，巴以冲突不断演化，中东形势不容乐观，黎巴嫩与以色列的冲突升级，中东整体局面失控可能性加剧；俄乌局势加剧，乌克兰袭击了30多家俄罗斯炼油厂、码头和油库，美国将向乌克兰提供1.5亿美元的军火援助，俄罗斯总统普京签署决议，同意与朝鲜签署《全面战略伙伴关系条约》 4 07月05日(星期五)20:30，美国将公布6月季调后非农就业人口变动数据，前值为27.2(万)，目前市场预测值为19(万)。 下周重要数据：美国6月ISM制造业PMI；美国6月非农就业；美联储会议纪要 5 上一次是因为央行突然停止连续18个月储备黄金，外加5月非农超预期暴增。 这一次，重点原因有三： 1：美国6月标普全球制造业PMI指数超预期增加，服务业PMI也是高于预期和前值，综合PMI指数 54.6，前值54.5，市场预期53.5，这是自2022年4月以来最高。 2：美联储官员扎堆上阵，强调通胀没有到2%之前，不考虑降息，这就直接戳破了市场对英国和欧洲降息动作的预期，美联储明确表示不受其影响，坚持等待通胀降温。 3：6月18日日本第五大银行农业银行由于持有美债导致巨款亏损，计划在明年3月底之前抛售10亿日元价值630亿美元的欧美债券，这个动作直接打脸美国，给美债持有国起了一个不好的头，被激怒的美国直接把日本列入汇率操纵名单。 6 内盘期货收盘价 元/克 610 590 570 550 530 510 490 470 450 430 410 390 370 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 350 SHFE黄金主力SHFE白银主力 元/千克 8800 8300 7800 7300 6800 6300 5800 5300 4800 4300 2024-02 2024-04 3800 本周SHFE金下跌1.45%至551.52元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨0.24%、0.31%至2,336.90美元/盎司、2,326.15美元/盎司。 外盘期货收盘价 美元/盎司 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 1600 COMEX黄金主力COMEX白银主力 美元/盎司 34 32 30 28 26 24 22 20 18 2024-02 2024-04 16 本周SHFE银下跌4.05%至7,761元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌1.69%、1.37%至29.44美元/盎司、29.14美元/盎司。 数据来源：ifind，东海期货研究所 价差&期货成交持仓量 黄金价差 白银价差 白银成交量&持仓量 万手 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1900-01 1900-01 白银期货成交量 1900-02 1900-03 1900-03 1900-04 1900-05 1900-05 1900-06 1900-07 白银期货持仓量 1900-07 1900-08 1900-09 1900-09 1900-10 1900-11 1900-12 白银活跃合约（右轴） 1900-12 1901-01 1901-02 1901-02 1901-03 1901-04 元/千克 6,000 1901-04 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 1901-05 1900-01 黄金成交量&持仓量 万手 140 120 100 80 60 40 20 0 1900-01 黄金期货成交量 1900-02 1900-03 1900-03 1900-04 1900-05 1900-05 1900-06 黄金期货持仓量 1900-07 1900-07 1900-08 1900-09 1900-09 1900-10 1900-11 1900-12 黄金活跃合约（右轴） 1900-12 1901-01 1901-02 1901-02 1901-03 1901-04 1901-04 元/克 500 450 400 350 300 250 1901-05 ETF持仓量 数据来源：ifind，东海期货研究所 2022-06 2022-08 吨 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 吨 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 2022-06 2022-07 2022-10 2022-08 2022-09 2022-12 2022-10 2022-11 2023-02 2022-12 2023-01 2023-04 2023-02 2023-03 2023-06 SPDR黄金ETF持有量 SLV白银ETF持有量 2023-04 黄金 白银 2023-05 2023-08 2023-06 2023-07 2023-10 2023-08 2023-09 2023-12 2023-10 2023-11 2024-02 2023-12 2024-01 2024-04 2024-02 2024-03 2024-06 2024-04 2024-05 SPDR黄金ETF持仓量较上周减少9.25万盎司。 SLV白银ETF持仓量较上周增加461.28万盎司 2024-06 黄金 COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加0.31万张 白银 COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.41万张 数据来源：ifind，东海期货研究所 美国CPI当月同比（单位：%） %CPI核心CPI 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国5月CPI同比增长3.3%，低于预期和前值3.4%，为近两年来的最低水平；5月CPI环比持平，为2022年7月以来最低水平。5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%及前值3.6%，为三年多以来的最低水平；核心CPI环比增长0.2%，预期为持平于0.3%。 2016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-102023-10 美国PPI当月同比（单位：%） %PPI核心PPI 14 12 10 8 6 4 2 0 2016-10 -2 2017-102018-102019-102020-102021-102022-102023-10 5月PPI月率录得-0.2%，为2023年10月以来最大降幅。PPI的下降可能是通胀压力正在缓和的一个迹象，这为美联储未来的货币政策调整提供了更多的灵活性 -4 美元指数联动 1 美元在全球外汇市场上表现强劲，主要得益于美国经济数据的强劲表现和美联储相对稳定的货币政策立场。 2 欧线指数周四开始加速上涨，与此同时原油价格也出现反弹。此外美元指数周四有所走弱一定程度上也支撑了贵金属反弹。 数据来源：ifind，东海期货研究所 6月28日当周，1年期美债收益率收于5.09%，较此前一周下跌1个基点。10年期美债收益率较上周上涨11个基点至 4.36%，10年期与2年期美债收益率差为-0.35%，较上一周上涨10个基点。 美债实际收益率 美债利差 标普指数 5700 5500 5300 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 标准普尔500指数:补充区间标准普尔500波动率指数(VIX):补充区间 24 22 20 18 16 14 12 10 美股在4月中旬触及新高后出现回调，但进入5月市场情绪有所好转，美股也重拾升势。 1 2 造成这种波动的一个重要原因就是市场对美国通胀数据和美联储 2023-04-032023-07-032023-10-032024-01-032024-04-03 政策前景的预期摇摆。 3 因此，可以预见的是，如果通胀再度超预期，可能会再次打压风险情绪，考验美股的支撑力度；若通胀出现降温迹象，则可能提振市场信心，支持美股延续反弹。 数据来源：ifind，东海期货研究所 金银比价走势 1 2 由于与黄金相比，白银的工业属性相对偏强，故此在工业品表现相对较强的情况下，金银比价通常会呈现走低态势。但由于近期市场避险需求对于黄金的价格提振更为明显，因此近期金银比价或将有继续扩大的态势，随着矿端供应的持续匮乏以及光伏板块对于白银需求的提振，未来白银供需矛盾或将愈发显著，而这也会使得金银比价出现逐步回