关节续标执行在即，国产化加速在望

医药生物行业动态点评 / 关节续标执行在即，国产化加速在望 挖掘价值投资成长 / 2024年06月24日 【事项】 2024年5月21日国家医保局组织的全国人工关节集采协议期满后接续采购在天津开标。本次接续采购共有6000多家医院参加，共填报需求量58万套，较首轮集采增加7.42%，其中髋关节28.6万套，膝关节29.4万套。与首轮集采结果相比，本次接续采购中选价格稳中有降，平均略降6%左右。本轮采购周期由两年延长至三年，中选结果将于2024年6月在全国落地执行。 【评论】 采购规则持续优化，最高限价与复活机制设置温和。本次接续采购中选产品的价差从首轮集采的平均2.8倍缩小至1.1倍，市场竞争更加公平，企业供应更有保障。本次采购坚持“量价挂钩、以量换价”原 则：1）坚持竞价入围，以适当的竞争“淘汰”率，引导首轮中选价格较高的产品进一步降价。2）稳定市场，引导有序竞争，未在竞争中入围的产品，如报价不高于首轮集采中选价平均水平也可“复活”中选，给予有让利患者意愿的企业更多中选机会，保障供应稳定多元。3）实行梯度带量，中选排名靠前、价格低的产品带量比例高，反之中选排名靠后、价格略高的产品带量比例低，充分体现量价挂钩的激励作用。4）将首轮集采履约情况纳入考量，在中选排名和带量比例上，向履约良好的企业倾斜，对履约不佳的企业予以约束。 外资进一步退出市场争夺，利好国产龙头份额提升。本次接续采购共有54家企业的167个产品中选，包括首轮集采中选的主流内外资企 业。在顺应规则的价格趋同形势下，报量结果表明关节市场份额正继续向国产公司倾斜，其中正天、爱康、春立、威高的髋膝总报量份额分别达到16.31%、14.99%、7.82%、9.23%，而捷迈、强生、施乐辉、史赛克等外资巨头份额则分别降至9.53%、9.21%、4.31%、2.23%，合计仅占25.28%。而因上轮首开报价水平存在差距，国产企业间不同品牌价格升多降少，其中爱康髋关节半陶提价750元左右，膝关节提价 724元，春立髋关节半陶降价700元左右，膝关节则新晋中选填补此 前空白，威高髋关节半陶提价390元左右，膝关节提价110元，整体呈现量价齐升态势。 投资建议：建议关注国产关节龙头公司，包括此次续标排名靠前的爱康医疗（01789.HK）、春立医疗（688236.SH）、威高骨科（688161.SH）在内的公司后续关节标内产品放量情况。 【风险提示】 集采政策变化，行业竞争格局变化，中标产品放量不及预期 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：殷明伦 电话：（+86）18936221690 相对指数表现 2.28% -3.06% -8.40% -13.74% -19.08% -24.42%6/248/2410/2412/242/244/24 医药生物沪深300 相关研究 《电生理：澎湃蓝海赛道，增量空间广阔》 2024.05.27 《系列二器械：设备创新+出海获新机遇，高耗扩容+放量启新时代》 2024.02.07 《系列一创新药中药：蓄势待发，高质量发展》 2024.02.05 《骨科器械系列报告一：国采落地常态化，国产关节龙头前景广阔》 2023.12.22 《民营眼科市场广阔，一超多强各显神通》 2023.10.11 行业研究 医药生物 证券研究报告 2017 医药生物行业动态点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 敬请阅读本报告正文后各项声明2