医疗器械行业重大事项点评：关节续标结果点评：价格温和，国产份额有望进一步提升

事项： 2024年5月21日，人工关节集采协议期满后接续采购在天津开标。 评论： 接续时间：2022年5月人工关节首次集中带量采购落地执行，协议期两年，即将期满，此次续标结果预计6月落地执行。 总体降价温和：与首轮集采结果相比，本次接续采购中选价格稳中有降，平均下降6%左右，降幅相对温和。 价差缩小：本次接续采购共有54家企业的167个产品中选，其中国产头部厂家基本都贴近规则二价格线中选A组，确保中标的同时最大程度保留了利润空间。各厂商续标价格差距不大，中选产品的价差平均从首轮集采的2.8倍缩小至1.1倍，市场竞争更加公平，企业供应更有保障。 国产头部企业在膝关节和陶瓷-聚乙烯类髋关节的报量份额提高。本次接续采购共有6000多家医院参加，填报需求量58万套，比首轮集采略有增加，其中，陶瓷-陶瓷类髋关节10.2万个，陶瓷-聚乙烯类髋关节17.3万个，合金-聚乙烯类髋关节1.0万个；膝关节29.6万个。膝关节需求量占比有所提升，从28%提高至34%；髋关节中的陶瓷-聚乙烯类占总体关节需求量比例亦进一步提升，从17%提高至20%；而合金-聚乙烯类需求量明显下滑，占比从4%下降至1%。国产头部企业在膝关节和陶瓷-聚乙烯类髋关节的报量份额进一步提升，春立、爱康、威高、迈瑞、大博在膝关节的合计报量占比从首次集采的24.1%提高至续标的33.4%，在陶瓷-聚乙烯类髋关节的合计报量占比从首次集采的19.9%提高至续标的28.3%。 续标坚持“量价挂钩、以量换价”原则：本次续标在巩固首轮集采降价成果基础上，优化采购规则。通过设置复活价给予有让利患者意愿的企业更多中选机会，保障供应稳定多元。通过实行梯度带量，让中选排名靠前、价格低的产品有更高的带量比例，反之中选排名靠后、价格略高的产品带量比例低，充分体现量价挂钩的激励作用。此外续标将首轮集采履约情况纳入考量，在中选排名和带量比例上，向履约良好的企业倾斜，对履约不佳的企业予以约束。 投资建议：骨科赛道集采陆续出清，创伤、关节、脊柱之后，运动医学集采也在推进中；且创伤、关节续标结果温和。骨科赛道受益老龄化等增长潜力大，国产替代持续推进，出海加速中。建议关注骨科赛道的春立医疗、爱康医疗、威高骨科、大博医疗、三友医疗等。 风险提示：1、集采后医院落地不及预期；2、降价后配套服务不及预期；3、原材料成本波动。