医药行业周报：GLP-1赛道再现超预期临床数据；关注关节国采续标结果和业绩发布

交银国际研究行业更新 医药行业周报 行业评级领先 2024年2月28日 GLP-1赛道再现超预期临床数据；关注关节国采续标结果和业绩发布 行情回顾：本周（2024/02/21-2024/02/27）恒生指数上涨3.3%，恒生医疗保行业与大盘一年趋势图 健指数上涨6.1%，在12个指数行业中排名第2。医疗保健行业跑赢大市。子行业表现恒生指数 行业表现：生命科学工具和服务（+9.3%），生物科技（+8.1%），医疗保健技术（+5.3%），制药（+4.8%），医疗保健设备与用品（+4.1%），医疗保健提供商与服务（+2.3%）。 关节国采续标文件公布。2024年2月23日，国家组织高值医用耗材联采办发布人工关节集中带量采购协议期满接续采购公告。本次接续采购周期3年。 2021年9月，第二批国家组织高值医用耗材集采公布结果：人工髋关节平均 价格从3.5万元下降至7000元左右，人工膝关节平均价格从3.2万元下降至 5000元左右，平均降价82%。随着集采持续深入，相关政策出现缓和迹象，以冠脉支架续约为例，2022年首次集采续标平均中标价较2020年首次集采提升约18.2%（818元vs.692元）。我们建议重点关注后续关节国采续标价格边 际变化以及相关关节类企业，包括春立医疗、爱康医疗、威高骨科等。 GLP-1相关药物积极进展。1）VikingTherapeutics的VK2735（GLP-1/GIP）II期试验取得积极结果。II期研究纳入176名超重成人，治疗13周后，VK2735 （每周一次）帮助患者平均减重14.7%。同时，VK2735治疗组中，高达88%患者体重减轻≥10%，而安慰剂组只有4%。2）BI的Survodutide（GLP-1R/GCGR）II期MASH数据积极。与安慰剂（18.2%）相比，高达83.0%的接受Survodutide治疗的成人在成人代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）方面取得了统计学上的显着改善。3）安进AMG133I期临床数据显示，治疗中国肥胖或超重患者（每月给药一次）疗效显著。 投资启示：此前礼来和诺和诺德财报显示GLP-1相关药物销售表现亮眼，本周GLP-1药物在临床上再次展现其在减少给药频次和MASH领域上的积极进展，我们看好GLP-1相关药物的潜力，并建议持续关注我国GLP-1产业链相关投资机遇，包括信达生物、石药集团、中国生物制药、药明康德等。本周百济神州发布年报，泽布替尼（BTK抑制剂）全年销售13亿美元（同比+129%），再次为国产创新药出海前景注入信心。进入3-4月，我们建议关注药企的年报/1 季报业绩表现，随着板块投资情绪企稳，股价有望持续修复。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 石药集团 1093HK 买入 10.00 6.10 0.592 0.657 9.5 8.5 1.70 1.49 NA 中国生物制药 1177HK 买入 4.55 3.06 0.179 0.204 15.7 13.8 1.68 1.62 NA 康方生物 9926HK 买入 67.00 47.00 -0.072 0.893 NA 48.4 7.49 6.29 NA 科伦药业 002422CH 买入 36.70 26.86 1.622 1.867 16.6 14.4 2.19 2.05 NA 金斯瑞生物 1548HK 买入 27.60 15.96 -0.069 0.004 NA 458.6 9.84 11.51 NA 荣昌生物 9995HK 买入 59.00 22.55 -1.673 -0.659 NA NA 3.09 3.42 NA 通化东宝 600867CH 买入 14.41 10.17 0.626 0.743 16.2 13.7 2.45 2.16 NA 药明合联 2268HK 买入 42.00 18.22 0.235 0.574 71.5 29.2 3.39 2.84 NA 海吉亚医疗 6078HK 买入 48.00 29.50 1.378 1.681 19.7 16.1 2.65 2.28 NA 先声药业 2096HK 买入 11.50 5.43 0.372 0.484 13.4 10.3 1.49 1.30 NA 德琪医药 6996HK 买入 4.40 1.25 -0.677 -0.349 NA NA NA NA NA 恒瑞医药 600276CH 中性 49.50 42.23 0.854 1.067 49.4 39.6 5.97 5.36 NA 翰森制药 3692HK 中性 14.30 13.34 0.487 0.547 25.2 22.4 2.66 2.38 NA 药明生物 2269HK 中性 35.00 18.46 1.186 1.518 14.3 11.2 1.66 1.45 NA 康宁杰瑞制药 9966HK 中性 7.40 5.03 -0.309 -0.336 NA NA 2.59 3.19 NA 平均 25.2 57.2 3.49 3.38 NA 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司)*截至2024年2月28日收盘价 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 2/236/2310/232/24 资料来源:FactSet 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852)37661834 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业及公司动态 Ɵ百济神州（688235CH、6160HK、BGNEUS）发布2023年报：2023年收入达25亿美元，同比增长74%，4Q23总收入6.34亿美元，同比增长67%。BTK抑制剂泽布替尼全年销售13亿美元，同比增长129%，4Q23销售4.13亿美元，同比增长135%。PD-1抑制剂替雷利珠单抗销售5.37亿美元，4Q23销售额1.28亿美元。2023年净亏损为8.82亿美元，而2022年为20.04亿美元。 君实生物（1877HK、688180CH）发布2023年业绩快报：全年营业总收入 15.4亿元，同比增长5.96%。全年扣非归母净利润-22.7亿元，上年同期为- 24.5亿元。 国药集团拟以每股4.6港元的价格将中国中药（570HK）私有化。2月21日 ，中国中药发布公告称，国药集团拟以每股4.6港元的价格将中国中药控股私有化，价格相较最后交易日每股收市价3.43港元溢价约34.11%。 康希诺（688185、6185HK）13价肺炎结合疫苗申报上市。康希诺上个月宣布13价肺炎结合疫苗获得三期临床试验总结报告，该疫苗采用多糖抗原与蛋白载体共价结合的方式。目前中国市场上，除了辉瑞的Prevnar之外，沃森生物、康泰生物的13价肺炎结合疫苗已经上市。 恒瑞医药（600276CH）CD79bADC创新药SHR-A1912获得美国FDA快速通道资格认定。近日，恒瑞医药自主研发的CD79bADC创新药注射用SHR-A1912获得美国食品和药物监督管理局（FDA）授予快速通道资格（fasttrack designation,FTD），用于治疗既往接受过至少2线治疗的复发/难治性弥漫大B细胞淋巴瘤（R/RDLBCL），获得这一资格将有利于加快推进临床试验以及上市注册进度。 中国生物制药（1177HK）贝莫苏拜单抗（PD-L1）联合盐酸安罗替尼胶囊新适应症上市申请获得受理。新适应症为既往接受过一、二线化疗方案治疗失败或不能耐受的非微卫星高度不稳定（非MSI-H）或非DNA错配修复缺 陷（非dMMR）的复发性或转移性子宫内膜癌。 信达生物（1801HK）达伯舒®（信迪利单抗注射液）在中国澳门获批上市 。达伯舒®（信迪利单抗注射液）由信达生物和礼来制药共同合作开发， 2018年12月24日在中国内地获批上市，目前已获批七项适应症，涵盖非鳞状非小细胞肺癌、鳞状非小细胞肺癌、EGFR突变非鳞状非小细胞肺癌、肝癌、胃癌、食管癌、霍奇金淋巴瘤。 信达生物（1801HK）与ImmVirX达成临床研究合作，探索信迪利单抗（PD-1抑制剂）联合IVX037（溶瘤病毒）在难治癌症中的治疗潜力。ImmVirX目前正在澳大利亚开展IVX037的临床I期研究（NCT05427487）。临 床Ia研究初步结果表明，IVX037单药瘤内多次注射耐受良好，早期信号表明其诱导了潜在有益的炎症细胞因子/趋化因子，如CXCL10，并且在部分受试者注射病灶中观察到了抗肿瘤活性。 先声药业（2096HK）子公司先声再明融资9.7亿元，投后估值84.7亿元。先声再明此前为先声药业全资子公司，成立于2020年12月，为先声药业的肿 瘤药板块（细胞疗法及基因诊断治疗技术除外）。先声再明在JPM2024会议上重点介绍了几款潜力产品，包括多发性骨髓瘤的GPRC5D/BCMA/CD3三抗。 传奇生物（LEGNO）Carvykti获CHMP推荐批准用于前线治疗多发性骨髓瘤 。本次获批是基于CARTITUDE-4研究数据的支持。该研究评估了Carvykti与泊马度胺、硼替佐米和地塞米松（PVd）或达雷妥尤单抗、泊马度胺和地 塞米松（DPd）对比，在既往接受过1-3线治疗后复发且来那度胺耐药的多发性骨髓瘤患者中的疗效和安全性。 云顶新耀（1952HK）宣布中国国家药监局批准泽托佐米（Zetomipzomib ）治疗狼疮性肾炎的新药临床试验申请。泽托佐米在早前的2期临床研究中获得积极结果，第25周（治疗结束）和第37周（即停药随访第12周）时 ，具有临床意义的总体肾脏缓解率（ORR）分别为64.7%和88.2%，完全肾脏缓解率（CRR）分别为35.3%和41.2%，尿蛋白肌酐比值（UPCR）分别较基线平均下降57.0%和83.0%，同时肾小球滤过率估计值（eGFR）在治疗期间保持稳定。研究期间，zetomipzomib（泽托佐米）还表现出良好的安全性和耐受性，且随访期内未发现新的安全性信号。 云顶新耀（1952HK）合作伙伴辉瑞宣布欧盟委员会批准伊曲莫德（VELSIPITY®）用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎患者。此次批准是基于ELEVATEUC3期注册性研究（ELEVATEUC52和ELEVATEUC12）的结果。 通化东宝（600867CH）THDBH151片（XO/URAT1抑制剂）I期临床试验达到主要终点。结果表明，THDBH151在中国健康成人受试者中安全性和耐受性良好，总体不良事件发生率与安慰剂相似或略低，所有不良事件均为1级。药效动力学指标(PD)显示，THDBH151可以显著降低受试者血清尿酸水平，量效关系明显。药代动力学指标(PK)显示本品均有良好的药代性质 ，成药性良好，完全满足每日一次给药需求。 迈威生物（688062CH）9MW2821（Nectin-4ADC）产品获FDA“快速通道认定”，用于治疗晚期、复发或转移性食管鳞癌。2020年全球食管癌新发人数60.4万，死亡人数54.4万。2022年我国食管癌新发22.4万例（男性 16.75万例，女性5.65万例），死亡18.75万例（男性14.04万例，女性 4.71万例），新发病例数和死亡人数分别排名第7和第5。在中国，食管鳞癌（ESCC）为最常见的组织学类型，约占食管癌病例的85.79%，食管腺癌（EAC）和其他类型分别占比