商贸零售行业跟踪周报：24年618整体呈稳健增长，国货美妆品牌表现靓丽、领跑行业

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 24年618整体呈稳健增长，国货美妆品牌表现靓丽、领跑行业 增持（维持） 投资要点（文中“本周”指2024-06-17至06-23） 整体看：多数平台2024年618活动相较于2023年有所拉长，全面取消预售，部分国货美妆品牌表现靓丽。从活动的时间节点看，多数平台2024年618活动相较于2023年有所拉长，全面取消预售，折扣力度基本相 当。虽然没有预售，但开始时间（5.20）比去年的预售（天猫5.26、京东5.23）更早，抖音平台618开始时间与去年保持一致（5.24）。折扣力度看天猫京东的满减折扣力度（满300-50）和去年基本相当。 多因素导致24年618行业数据同比增速可比性较低，抖音平台增速高于天猫。由于24年618期间多个平台普遍采取取消预售、简化玩法、拉长销售周期等方式，导致618期间同比时间周期、可比活动方式均较 难维持一致，因此24年618整体行业数据可比度较低。分平台看，根 据珀莱雅、巨子生物、上美股份等上市公司披露的618战报，抖音平台增速较天猫平台增速更高。 结构上国货美妆龙头表现亮眼，增速领跑行业。2024年618期间在淘系大盘稳健增长、抖音等新兴平台增速放缓背景下，线上增量流量红利逐渐消退后，部分能够捕捉消费者需求、产品力持续提升、供应链把控能力强的头部国货化妆品品牌仍在618大促期间表现优异、领跑行业， 如珀莱雅（珀莱雅&彩棠）、巨子生物（可复美&可丽金）、上美股份（韩束）等。同时从天猫/抖音618美妆品牌排行榜看，天猫平台珀莱雅、彩棠、薇诺娜、花西子、毛戈平表现较好，位列前十，抖音平台韩束、珀莱雅、花西子、可复美、橘朵、恋火、毛戈平表现位列前十。 推荐标的：�珀莱雅：主品牌618期间在天猫/抖音/拼多多/京东国货/唯品会国货美妆品类中均斩获第一，彩棠、off&relax、悦芙媞等子品牌表现亦较为亮眼，国货美妆龙头持续进击、领跑行业；②巨子生物旗下可复美618期间线上全渠道GMV同增60%+，大单品胶原棒、焦点面霜、重组胶原蛋白辅料等位居多销售榜单首位；③建议关注上美股份：韩束品牌抖音销售额同增136%，蝉联霸榜美妆/护肤/美妆品牌人气榜第一 位，其他婴童功效护肤品牌newpage、安敏优均实现高速增长。 风险提示：原材料价格波动、重要客户流失。 2024年06月23日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 研究助理郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% -30% 2023/6/262023/10/242024/2/212024/6/20 相关研究 《品牌系列深度3：为什么烟和酒都有强品牌，茶没有？》 2024-06-17 《出行数据整体持续呈较快增速趋势，关注OTA平台等方向》 2024-06-16 1/9 东吴证券研究所 内容目录 1.一周行业观点4 2.细分行业公司估值表5 3.本周行情回顾7 4.风险提示8 2/9 东吴证券研究所 图表目录 图1：各平台2024年618活动时间节点一览4 图2：本周各指数涨跌幅7 图3：年初至今各指数涨跌幅7 表1：2024年618天猫、抖音美妆品牌排行榜5 表2：行业公司估值表（市值更新至6月21日）5 3/9 东吴证券研究所 1.一周行业观点 整体看：多数平台2024年618活动相较于2023年有所拉长，全面取消预售，部分国货美妆品牌表现靓丽。 从活动的时间节点看，多数平台2024年618活动相较于2023年有所拉长，全面取 消预售，折扣力度基本相当。虽然天猫/京东等平台均取消预售，但618开始时间（5.20）比去年的预售（天猫5.26、京东5.23）更早，抖音平台618开始时间与去年保持一致 （5.24）。折扣力度看天猫京东的满减折扣力度（满300-50）和去年基本相当。 图1：各平台2024年618活动时间节点一览 数据来源：星图数据，东吴证券研究所 多因素导致24年618行业数据同比增速可比性较低，抖音平台增速高于天猫。由 于24年618多个平台普遍采取取消预售、简化玩法、拉长销售周期等方式，导致618期 间同比时间周期、可比活动方式均较难维持一致，因此24年618整体行业数据可比度 较低。分平台看，根据珀莱雅、巨子生物、上美股份等上市公司披露的618战报，抖音平台增速较天猫平台增速更高。 结构上国货美妆龙头表现亮眼，增速领跑行业。2024年618期间在淘系大盘稳健增长、抖音等新兴平台增速放缓背景下，线上增量流量红利逐渐消退后，部分能够捕捉消费者需求、产品力持续提升、供应链把控能力强的头部国货化妆品品牌仍在618大促期间表现优异、领跑行业，如珀莱雅（珀莱雅&彩棠）、巨子生物（可复美&可丽金）、上美股份（韩束）等。同时从天猫/抖音618美妆品牌排行榜看，天猫平台珀莱雅、彩棠、薇诺娜、花西子、毛戈平表现较好，位列前十，抖音平台韩束、珀莱雅、花西子、可复美、橘朵、恋火、毛戈平表现位列前十。 珀莱雅：珀莱雅主品牌618期间在天猫/抖音/拼多多/京东国货/唯品会国货美 4/9 妆品类中均斩获第一，GMV同比增速分别超70%/110%/60%/80%/30%，彩棠618期间在天猫/抖音彩妆品类排名分别为第1/第10，GMV同比增速分别超 80%/持平，off&relax、悦芙媞等子品牌表现亦较为亮眼。 巨子生物：可复美618期间线上全渠道GMV同增60%+，其中天猫/抖音/京东 /唯品会GMV同增分别超50%/65%/100%/200%，大单品胶原棒、焦点面霜、重组胶原蛋白辅料等位居多销售榜单首位；可丽金618期间线上全渠道GMV同增100%+，其中天猫/抖音/京东/唯品会GMV同增分别超 70%/300%/200%/170%。 上美股份：韩束品牌抖音销售额同增136%，蝉联霸榜美妆/护肤/美妆品牌人气榜第一位；天猫销售额同增141%，位居国货之光榜第一位；京东/唯品会/拼多多销售额分别同增175%/46%/225%，其他婴童功效护肤品牌newpage、安敏优均实现高速增长。 表1：2024年618天猫、抖音美妆品牌排行榜 天猫抖音 美妆品牌 美容护肤 彩妆 护肤 彩妆 1 珀莱雅 珀莱雅 彩棠 韩束 花西子 2 巴黎欧莱雅 兰蔻 肌肤之钥 珀莱雅 圣罗兰 3 兰蔻 巴黎欧莱雅 雅诗兰黛 赫莲娜 方里 4 雅诗兰黛 雅诗兰黛 圣罗兰 雅诗兰黛 柏瑞美 5 海蓝之谜 海蓝之谜 三熹玉 后 卡姿兰 6 修丽可 修丽可 娜斯 兰蔻 橘朵 7 赫莲娜 赫莲娜 花西子 欧莱雅 恋火 8 SK-II SK-II 毛戈平 可复美 AKF 9 玉兰油 玉兰油 巴黎欧莱雅 海蓝之谜 PUCO 10 薇诺娜 薇诺娜 卡姿兰 玉兰油 毛戈平 排名 数据来源：天猫大美妆，蝉魔方，东吴证券研究所 2.细分行业公司估值表 表2：行业公司估值表（市值更新至6月21日） 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2023A2024E2025E 2023A 2024E 2025E 评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 425 107.11 11.94 15.08 18.68 36 28 23 买入 300957.SZ 贝泰妮 203 47.99 7.57 10.59 13.20 27 19 15 买入 603983.SH 丸美股份 114 28.45 2.59 3.92 4.78 44 29 24 未评级 5/9 东吴证券研究所 东吴证券研究所 600315.SH 上海家化 124 18.33 5.00 5.68 6.73 25 22 18 买入 600223.SH 福瑞达 75 7.34 3.03 3.45 4.15 25 22 18 买入 688363.SH 华熙生物 282 58.54 5.93 7.28 8.48 48 39 33 买入 300896.SZ 爱美客 535 177.01 18.58 25.12 32.55 29 21 16 买入 300856.SZ 科思股份 118 34.76 7.34 9.27 11.76 16 13 10 买入 2279.HK 雍禾医疗 5 1.00 -5.46 -1.79 0.26 - - 19 未评级 300740.SZ 水羊股份 59 15.19 2.94 3.92 4.72 20 15 12 未评级 832982.BJ 锦波生物 135 152.59 3.00 5.51 7.64 45 25 18 买入 2367.HK 巨子生物 429 45.90 14.52 17.21 21.59 30 25 20 买入 培育钻石&珠宝 600612.SH 老凤祥 244 59.90 22.14 26.01 30.76 11 9 8 买入 002867.SZ 周大生 150 13.72 13.16 15.29 18.15 11 10 8 买入 1929.HK 周大福 793 8.72 53.84 64.99 89.89 15 12 9 买入 002345.SZ 潮宏基 45 5.03 3.33 3.83 4.54 13 12 10 买入 600916.SH 中国黄金 166 9.87 9.73 12.20 14.46 17 14 11 买入 605599.SH 菜百股份 99 12.68 7.07 8.16 9.30 14 12 11 买入 免税旅游出行 601888.SH 中国中免 1,318 64.66 67.14 81.96 95.57 20 16 14 买入 600009.SH 上海机场 814 32.70 9.34 21.06 30.03 87 39 27 增持 600258.SH 首旅酒店 148 13.28 7.95 9.10 9.84 19 16 15 买入 600754.SH 锦江酒店 230 23.58 10.02 14.87 18.36 23 15 13 买入 1179.HK 华住集团-S 779 26.65 40.85 37.88 42.20 19 21 18 买入 600859.SH �府井 139 12.21 7.09 8.54 10.04 20 16 14 增持 300144.SZ 宋城演艺 220 8.39 -1.10 11.93 14.66 - 18 15 增持 301073.SZ 君亭酒店 36 18.40 0.31 1.36 2.06 117 26 17 增持 603136.SH 天目湖 29 10.85 1.47 1.81 2.17 20 16 13 增持 002707.SZ 众信旅游 59 5.97 0.32 1.18 2.09 182 50 28 增持 603199.SH 九华旅游 34 30.98 1.75 2.02 2.28 20 17 15 未评级 600054.SH 黄山旅游 70 11.54 4.23 4.76 5.30 17 15 13 未评级 000888.SZ 峨眉山A 58 10.94 2.28 2.84 3.27 25 20 18 未评级 出口链 600415.SH 小商品城 427 7.79 26.76 31.70 36.24 16 13 12 买入 300866.SZ