商贸零售行业周报：胖东来帮扶多家超市企业，关注618国货美妆表现

于东来赴中百集团交流指导，关注胖东来帮扶进程和618国货美妆表现 超市方面，胖东来商贸集团董事长于东来应邀来赴中百集团交流指导，于东来从亏损门店闭店止损、优势门店经营调整、商品品质提升三方面提出建议。于东来表示将会全面开放商品目录，与中百集团共享供应链信息，在商品开发方面给予技术支持。在与中百集团合作前，胖东来已启动对步步高、永辉超市等企业的帮扶计划，其中永辉超市帮扶首店调改进展顺利。胖东来作为业内明星企业，其经营理念及商业模式将如何有效帮助传统超市企业完成变革值得关注。美容护理方面，618美妆大促上半场已结束，据青眼情报，大促中国货美妆品牌表现出色，其中珀莱雅、巨子生物、上美股份旗下品牌表现更为突出。珀莱雅和彩棠在618天猫大促首周分别夺得美妆/美容护肤和彩妆品牌第一；可复美表现超预期，首次进入天猫美妆榜单TOP10；此外韩束5月继续坐稳抖音美妆TOP1，618大促中也取得不错成绩。从大促规则和数据表现看，“简单、优质、价廉”成为此次大促的特点，超头的重要性在逐渐弱化。未来美妆大促将回归竞争产品力与运营能力的本质，重视产品力与品牌价值提升的优质国货美妆有望脱颖而出。 行业关键词：步步高、红旗连锁、购物中心、中百集团、美妆跨境电商大会【步步高】胖东来调改的两家步步高超市门店端午小长假业绩表现亮眼。 【红旗连锁】红旗连锁与支付宝将在无感支付领域展开深度合作。 【购物中心】2023年全国新开购物中心398座，三线及以下城市持续发力。 【中百集团】胖东来将与中百集团共享供应链信息，对其给予技术支持。 【美妆跨境电商大会】首届美妆跨境电商大会将在广州空港博览中心举办。 板块行情回顾 本周（6月11日-6月14日，除去端午节假期共4天），商贸零售指数报收1623.56点，下跌1.74%，跑输上证综指（本周下跌0.61%）1.13个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第23位。零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，2024年年初至今品牌化妆品板块领跑。个股方面，本周国光连锁（+11.3%）、中成股份（+10.5%）、永辉超市（+9.4%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注受益金价上涨、具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐丸美股份、润本股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外市场消费降级和线上化趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（6月11日-6月14日，除去端午节假期共4天）A股下跌，零售行业指数下跌1.74%。上证综指报收3032.63点，周累计下跌0.61%；深证成指报收9252.25点，周下跌0.04%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为通信、电子和计算机。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1623.56点，周跌幅为1.74%，在所有一级行业中位列第23位。2024年年初至今，零售行业指数下跌17.56%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计上涨1.94%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第23位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌1.74% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌17.56% 零售各细分板块中，超市板块本周涨幅最大；2024年年初至今，品牌化妆品板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周3个子板块上涨，其中超市板块涨幅最大，周涨幅为4.46%；2024年全年来看，品牌化妆品板块年初至今累计跌幅为-3.16%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周超市板块涨幅最大，为4.46% 图5：2024年初至今品牌化妆品板块跌幅最小，为-3.16% 个股方面，本周国光连锁、中成股份、永辉超市涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有34家公司上涨、56家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是国光连锁、中成股份、永辉超市，周涨幅分别为11.3%、10.5%和9.4%。本周跌幅靠前公司为ST联络、退市商城、供销大集。 表1：本周零售行业国光连锁、中成股份、永辉超市等涨幅靠前 表2：本周零售行业ST联络、退市商城、供销大集等跌幅靠前 2、零售观点：胖东来帮扶多家超市企业，关注618进程 2.1、行业动态：于东来赴中百集团交流指导，关注618国货美妆表现 胖东来董事长于东来赴中百集团交流指导，对超市企业的帮扶计划进行中。本周（6月10日），胖东来商贸集团董事长于东来应邀来赴中百集团交流指导。活动中，于东来从亏损门店闭店止损、优势门店经营调整、商品品质提升三方面提出建议，并深入部分门店及中百生鲜物流园实地考察。在生鲜物流园，于东来提出加大研发力度、打造亿元“大单品”，提高制作工艺等建议，并表示将会全面开放商品目录，与中百集团共享供应链信息，在商品开发方面给予技术支持。而在中百集团之前，胖东来已启动对步步高、永辉超市等企业的帮扶计划，其中永辉超市帮扶首店调改进展顺利，截至6月13日，非食类上货率达95%，胖东来自有品牌70多个单品已全部到仓，该店预计将于6月19日开业。我们认为，胖东来作为业内明星企业，其经营理念及商业模式将如何有效帮助传统超市企业实现变革值得关注。 图6：胖东来董事长于东来应邀来赴中百集团交流指导 图7：永辉超市接受胖东来调改首店进展顺利 618美妆大促上半场已结束，优质国货品牌表现亮眼。根据青眼情报，2024年618大促中国货美妆品牌表现出色，其中珀莱雅、巨子生物、上美股份旗下品牌表现更为突出。珀莱雅和彩棠在618天猫大促首周分别夺得美容护肤和彩妆品牌第一；可复美表现超预期，5月在天猫的销售额同比增长超10倍，其大单品“胶原棒”成为618首个破亿单品，登上李佳琦预售首日单品第一；此外，5月韩束实现7.08亿元GMV（同比+262.7%），继续坐稳抖音美妆TOP1。从618大促规则和数据表现看，“简单、优质、价廉”成为了此次大促的特点，受投流费用提升等多方面因素影响，超头的重要性也在逐渐弱化。未来的美妆大促将更考验品牌自身产品力与运营能力，重视产品力与品牌价值提升的国货美妆品牌有望脱颖而出。 图8：天猫618大促珀莱雅、可复美排名前列 图9：各平台简化大促玩法，回归用户本质 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注受益金价上涨、具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌。 金价上涨阶段，品牌方有望从多业务环节受益；长期看，金价创新高也有望支撑行业景气度。黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，实现经营业绩稳健增长，“稳增长+高股息”属性凸显，且产品研发能力和信息化能力领先的头部品牌有望表现更优。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、周大生（关注长期“稳增长+高股息”属性）、老凤祥和中国黄金等。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。行业温和复苏，机会与挑战并存，需重视渠道、成分、品类等结构性红利。美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、营销力、品牌力的公司，有望在变化中抢占市场。重点推荐珀莱雅（增长持续超预期，产品+品牌+渠道全面发力）、润本股份（细分赛道龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物、丸美股份，及后续有望持续修复的福瑞达、水羊股份、贝泰妮、华熙生物等。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注顺应海外消费趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，未来运营能力重要性将愈发凸显，看好头部卖家延续更优表现。 重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物、润本股份、科笛-B、丸美股份等 2.2.1、周大福：FY2024经营业绩稳健增长，中期转型提升品牌力 公司2024财年营收同比+14.8%，归母净利润同比+20.7%，稳健增长。公司发布年报：FY2024实现营收1087.13亿港元（同比+14.8%，下同）、归母净利润64.99亿港元（+20.7%），经营业绩恢复稳健增长。我们认为，公司已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，未来持续提升品牌影响力，优化经营质量，有望稳步发展。 中国内地销售正稳步恢复，中国内地以外市场销售表现亮眼。（1）中国内地：FY2024实现营收896.98亿港元（+9.9%），占公司总营收82.5%（-3.7pct），如按相同汇率计算，营收同比+14.1%；分渠道看，零售/批发营收分别同比+3.6%/+15.1%，后者占中国内地营收57.0%（+2.6pct）；分品类看，珠宝镶嵌/黄金首饰/钟表营收分别同比-5.9%/+23.3%/+6.3%，占比分别为14.7%/81.6%/3.7%。2024年4-5月，零售值同比-18.8%，同店销售同比-27.6%，主要系期间黄金价格急涨，引发消费者观望情绪，一定程度上抑制了终端消费。（2）中国内地以外市场：FY2023实现营收190.15亿港元（+45.6%），销售表现亮眼主要系中国内地赴中国香港、中国澳门旅客流量大幅增长所致。 开展中期转型之旅，迈向百年里程碑，继续坚定不移提升品牌力。（1）渠道优化：FY2024周大福主品牌中国内地净增门店143家，期末门店总数达7403家，主动放缓渠道扩张速度，着重提升存量加盟门店效益、谨慎拓店。（2）中期转型：周大福品牌将于2029年迎来百年里程碑，为了迎接百年庆典，公司开展中期转型之旅，提出品牌转型、优化产品、加速数字化转型等五大策略方针，并计划在上海开出中国内地第一家旗舰店（楼高5层，预计2025年开业）。公司由此前快速扩张阶段步入中期转型，有望增强长期竞争力和行业领先地位。 详见开源零售2022年10月11日首次覆盖报告《周大福（1929.HK）：珠宝龙头品牌积淀深厚，内地渠道扩张驱动成长》和2024年6月15日信息更新报告《周大福（1929.HK）：FY2024经营业绩稳健增长，中期转型提升品牌力》等。 2.2.2、丸美股份：老牌国货万象更“芯”，未来高质量增长可期 老牌国货万象更“芯”，未来高质量增长可期。丸美股份受益转型调整见效，2023年经营重回增长轨道；针对市场担忧的增长持续性和盈利能力恢复问题，我们通过对品牌人群资产指标进行观察分析，认为公司在转型过程中已实现底层思维&能力的迭代优化，未来可期。 主品牌丸美转型成功老树焕生机，PL恋火聚焦底妆勾勒第二曲线。（1）主品牌丸美：聚焦眼部抗衰中高端差异化市场，早期以经销模式覆盖低线日化渠道，近年来顺应趋势强化线上直营建设，同时发展科技感大单品、精简长尾SKU持续优化货盘，推动品牌转型见效，2023年丸美天猫旗舰店、抖音快手等线上自营渠道均实现较好增长，且小红笔、小金针大单品GMV均超2亿元。（2）第二增长曲线PL恋火：作为公司早前收购的韩流彩妆品牌，近年来顺应消费趋势调整定位，深耕底妆市场，2021年成功打造大单品“看不见”粉底液后2021