非银金融行业周报：推动保险行业高质量发展，券业并购提速持续验证

周观点：推动保险行业高质量发展，券业并购提速持续验证 本周陆家嘴论坛增量信息主要在监管层对“科创板八条”和“保险行业高质量发展”的表态。本周西部证券公告拟收购国融证券控股股权，成为近一年继国联证券、浙商证券外市场化并购的第三个案例，行业并购加速逻辑验证，并购整合仍是目前券商板块投资的主线逻辑。看好寿险和具有并购整合预期的低估值券商机会，多元板块关注提价带来业绩景气度改善的支付行业和高股息率江苏金租。 保险：陆家嘴论坛首提研究出台推进保险业高质量发展的指导意见 （1）6月19日金监总局局长李云泽在陆家嘴论坛上表示，保险业正迎来高质量发展的历史性机遇，明确保险行业在优化资源配置、补齐民生短板、提升社会抗风险能力上的意义。明确未来行业应大力改革销售体系、持续推进“报行合一”、全面深化银保合作；监管层将进一步健全保险产品定价机制，指导保险机构调整产品结构，有效防范利差损风险。（2）预计2季度NBV增速良好，全年NBV有望实现小两位数高质量增长。结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。（3）地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。 券商：科创板八条落地服务新质生产力，西部证券拟收购国融证券 （1）本周A股日均股票成交额7108亿，环比-5.4%。本周偏股/非货基金新发份额37/523亿份，环比-4%/+31%，同比-47%/+115%；本周港股ADT 1068亿港元，环比-11%，2024Q2至今港股现货ADT1239亿港元，较2024Q1+21%。（2）6月19日，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛上表示，证监会将狠抓新“国九条”的落地见效，突出强本强基、严监严管。同日证监会发布“科创板八条”，允许优质未盈利科技型企业在科创板上市，试点调整适用新股定价高价剔除比例。（3）6月21日，西部证券公告正在筹划现金收购国融证券控股权事项。国融证券大股东北京长安投资(持股70.61%)为民营企业，2023年末国融证券净资产42亿，ROE 0.98%，全国74家营业部，其中内蒙14家、北京6家、上海5家。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，FICC和降本增效有望支撑全年业绩，关注低估值高股息率和并购整合预期较强标的超额收益机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 1、推动保险行业高质量发展，券业并购提速持续验证 本周陆家嘴论坛增量信息主要在监管层对“科创板八条”和“保险行业高质量发展”的表态。本周西部证券公告拟收购国融证券控股股权，成为近一年继国联证券、浙商证券外市场化并购的第三个案例，行业并购加速逻辑验证，并购整合仍是目前券商板块投资的主线逻辑。看好寿险和具有并购整合预期的低估值券商机会，多元板块关注提价带来业绩景气度改善的支付行业和高股息率江苏金租。 保险：陆家嘴论坛首提研究出台推进保险业高质量发展的指导意见 （1）6月19日金监总局局长李云泽在陆家嘴论坛上表示，保险业正迎来高质量发展的历史性机遇，明确保险行业在优化资源配置、补齐民生短板、提升社会抗风险能力上的意义。明确未来行业应大力改革销售体系、持续推进“报行合一”、全面深化银保合作；监管层将进一步健全保险产品定价机制，指导保险机构调整产品结构，有效防范利差损风险。（2）预计2季度NBV增速良好，全年NBV有望实现小两位数高质量增长。结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。（3）地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。 券商：科创板八条落地服务新质生产力，西部证券拟收购国融证券 （1）本周A股日均股票成交额7108亿，环比-5.4%。本周偏股/非货基金新发份额37/523亿份，环比-4%/+31%，同比-47%/+115%；本周港股ADT 1068亿港元，环比-11%，2024Q2至今港股现货ADT 1239亿港元，较2024Q1+21%。（2）6月19日，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛上表示，证监会将狠抓新“国九条”的落地见效，突出强本强基、严监严管。同日证监会发布“科创板八条”，允许优质未盈利科技型企业在科创板上市，试点调整适用新股定价高价剔除比例。（3）6月21日，西部证券公告正在筹划现金收购国融证券控股权事项。国融证券大股东北京长安投资(持股70.61%)为民营企业，2023年末国融证券净资产42亿，ROE 0.98%，全国74家营业部，其中内蒙14家、北京6家、上海5家。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，FICC和降本增效有望支撑全年业绩，关注低估值高股息率和并购整合预期较强标的超额收益机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑平沪深300 本周（6月17至6月21日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-1.30%，创业板指数-1.98%，中证综合债指数+0.213%。非银板块-1.3%，跑平沪深300指数，券商和保险分别-1.47%/-0.52%。从主要个股表现看，本周江苏金租/中国人寿分别+0.2%/持平，相对抗跌。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑平沪深300 图2：江苏金租/中国人寿分别+0.2%/持平 3、数据追踪：日均股基成交额环比下滑 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金16只，发行34亿份，环比-4%，同比-47%。 截至6月21日，2024年累计新发股票+混合型基金352只，发行份额1032亿份，同比-37%。待审批偏股型基金增加9只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额8310亿元，环比-3.8%，同比-30.3%；截至6月21日，两市年初至今累计日均股基成交额为9979亿元，同比-5.5%。 券商投行业务：截至6月21日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模303/920/56900亿元，分别同比-85%/-73%/-2%。 券商信用业务：截至6月13日，全市场两融余额达到15086亿元，两融余额占流通市值比重为2.25%；融券余额326亿元，占两融比重达到2.16%，占比环比减少。 图3：2024年5月日均股基成交额环比-7% 图4：2024年5月IPO承销规模累计同比-83% 图5：2024年5月再融资承销规模累计同比-73% 图6：2024年5月债券承销规模累计同比-2% 图7：2024年5月两市日均两融余额同比-5.1% 寿险保费月度数据：2024年5月5家上市险企人身险总保费合计1266亿元、同比+7.8%，增速较4月上升0.9pct，其中：中国人保+17.0%、中国平安+10.4%、中国人寿+7.7%、中国太保+7.4%、新华保险-6.2%，5家上市险企单5月总保费增速有改善，我们预计主要系个险产能提升拉动保费增速回暖。 财险保费月度数据：2024年5月4家上市险企财险保费收入818亿元，同比+4.9%，较4月增长3.2pct，各家4月同比分别为：太保财险+6.7%（4月+4.4%）、平安财险+5.3%（3月+4.1%）、人保财险+4.4%（4月-1.4%）、众安在线-2.1%（4月+6.3%），此外阳光保险同比+10.3%（2月+13.8%）。2024年4/5月乘用车汽车销量分别同比+10.5%/+1.2%。。 图8：2024年5月多数上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年5月上市险企财险保费同比增速分化 4、行业及公司要闻：2024年陆家嘴论坛召开 行业新闻： 【2024陆家嘴论坛6月19日开幕证监会发布资本市场相关政策举措】财联社6月19日讯，为期两天的第十五届陆家嘴论坛今日上午开幕，由上海市人民政府和中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会共同主办。论坛主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”。中国证监会办公厅副主任王利在6月4日举行的上海市政府新闻发布会上透露，6月19日上午，证监会主席吴清将出席论坛开幕式暨全体大会，并围绕“以金融高质量发展推动世界经济增长”发表主题演讲。6月19日下午，证监会副主席方星海和上交所理事长邱勇将围绕“科技创新与资本市场高质量发展”发表主题演讲。2024陆家嘴论坛期间，证监会将发布资本市场相关政策举措。证监会还将与上海市人民政府共同建立资本市场支持上海加快五个中心建设的协同工作机制，助力上海国际金融中心增强竞争力和影响力。（财联社） 【证监会：优化新股发行定价机制在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例】财联社6月19日电，证监会发布关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施。其中提到，开展深化发行承销制度试点。优化新股发行定价机制，在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例。完善科创板新股市值配售安排，增加网下投资者持有科创板股票市值要求。在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构，相应提高其配售比例。加强询报价行为监管，研究建立网下专业投资者“白名单”制度，对频繁高报价机构从严采取资格限制等措施。（财联社） 【助力互联互通共创支付之便微信收款码全场景接入银联网络】6月19日中国银联对外宣布：2024年6月，伴随微信支付经营收款码的开放，微信支付各类收款码实现向银联网络的全场景开放。目前，用户在微信各类收款码的“主扫”场景，打开云闪付APP即可实现扫码支付。与此同时，银联联合各大商业银行推出“扫微信收款码优惠不停”活动，用户使用云闪付APP扫微信收款码，即可享受优惠。 公司公告： 西部证券：2024年6月19日，西部证券发布关于筹划股权收购事项的提示性公告，基于自身发展需要，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。