非银金融行业周报：19~20年券业并购主题投资复盘；车险费用规范利好头部险企发展

券商：复盘2019年证券行业并购主题投资：1）中信建投及中信证券：2020年4月14日中信建投与中信证券的并购传闻发酵后10/30/90/180日，中信建投跑赢券商指数11.9/12.3/15.8/32.8pct，跑赢大盘8.0/11.2/47.4/49.2pct；中信证券跑赢券商指数4.9/3.2/-9.4/5.7pct，跑赢大盘1.0/2.1/22.1/22.0pct。2）光大证券：2019年10月14日部分市场传闻光大集团将集体上市，引起市场对光大证券的合并预期 。 当日后10/30/90/180日 ， 光大证券跑赢券商指数2.5/6.3/8.6/-1.3pct；跑赢大盘-2.8/-1.4/10.8/1.9pct。3）第一创业：2020年8月13日第一创业及首创证券合并计划等市场传闻报道 ， 自报道日后10/30/90/180日，第一创业跑赢券商指数4.0/0.3/7.2/-11.7pct；跑赢大盘7.1/-4.4/-1.4/-31.8pct。4）国元证券及华安证券：2020年10月16日，国元证券控股股东安徽国元金控与华安证券大股东安徽国控集团签署战略合作协议，双方将在投资、融资、资产管理等方面开展合作。引发市场对国元证券及华安证券之间的合并预期。自报道日后10/30/90/180日，国元证券跑赢券商指数2.0/-2.0/-8.1/-2.7pct；跑赢大盘-2.5/-8.3/-16.0/-20.7pct；华安证券跑赢券商指数3.4/1.5/-12.6/-11.5pct；跑赢大盘-1.1/-4.7/-20.5/-19.5pct。 上述并购预期事后看来均未落地，但在当时引起了一定市场关注度。我们认为，主题投资催化背景通常能够在券商板块上行时产生较高的超额收益，但当券商板块本身景气度不佳时，并购预期难以创造超额收益。 本周券商板块+0.44%，跑赢大盘0.95pct，个股表现：中金+13.0%、方正+2.3%、国君+1.2%、东证+0.6%、招商+0.3%、中信+0.3%、广发-0.3%、兴业-0.5%、东财-0.8%、国联-2.1%、华泰-2.8%。持续重点推荐方正证券、中信证券、中金公司（H）、华泰证券、国联证券、招商证券、国泰君安；建议关注：中国银河、申万宏源、海通证券。 保险：本周保险指数上涨0.22%，跑赢大盘1.06pct。保险个股表现分化，财险+3.72%， 太保+1.95%， 太平+0.55%， 平安+0.07%， 人保-0.19%， 新华-0.59%，国寿-0.63%，友邦-2.06%。十年期中债国债到期收益率2.71%，较上周+5bp。11月22日，据澎湃新闻媒体消息，人保财险、平安产险、太平洋产险、国寿财险、中华财险、大地保险、阳光产险、太平财险等八家头部财产险公司近日共同召开车险协同会，制定签署了《车险合规经营自律公约》，并向财产险行业各主体发出《自律倡议书》。今年以来，财产险行业，尤其车险费用竞争乱象再度萌发。部分原因在于经过疫情三年，出行减少、出险率下降，自然带来赔付率下行、综合成本率优化，部分财产险公司将累计承保盈利投入市场，以期通过费用换取规模。行业竞争加剧背景下，上市险企费用率亦有所上行。根据2023年中报数据，人保财/太保财车险费用率达到27.0%/27.2%， 同比+1.0pct/+0.6pct， 平安财综合费用率同比+0.6pct至27.4%。针对市场非理性竞争的现象，监管连发两道文件。今年6月金融监管总局下发《关于规范车险市场秩序有关事项的通知》，9月再度发文《关于加强车险费用管理的通知》，旨在进一步强化车险市场“报行合一”。我们认为，在车险二次综改背景下，自主定价系数范围进一步放宽有助于头部险企发挥风险定价优势；监管整治车险市场费用乱象、强化车险“报行合一”，进一步地利好头部险企，原因在于其能够凭借服务网点、服务效率、定价等占据竞争优势。日前，人保财险在其资本市场开放日中表示，即使前三季度受强台风带来的暴雨影响COR上行至97.9%，依旧对年初提出的“车险97%，非车险100%”目标报有一定信心，彰显龙头风险精细化管理能力，同时也初步彰显风险减量管理成效；在规模增速方面，监管“双限”下保持财险保费增速略高于GDP增速，追求内部结构优化，注重高质量发展。我们认为，纵使杜苏芮、海葵等对2023年度财产险行业COR造成一定程度的扰动，但同期横向比较，具备优秀风险管理能力的龙头业绩依旧脱颖而出。长期来看，龙头稳健增速+优质稳定的盈利能力构成ROE上行的负债端动力，从而带动PB估值中枢抬升。当前各家公司PEV估值为：1.48（友邦H）、 0.68（国寿）、0.52（平安）、0.44（太保）、0.38（新华）。推荐顺序：国寿、太保、新华、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。 市场回顾：本周主要指数表现下行，沪深300下降0.84%，上证综指下跌0.44%。本周沪深两市A股日均成交额8995.31亿元，较上周上涨1.25%；本周两融余额16763.94亿元，较上周上升0.58%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 第一财经：11月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，均与上期持平。 财联社：（1）李强主持召开中央金融委员会会议，深入学习贯彻习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神，审议推动金融高质量发展相关重点任务分工方案。 （2）央行等四部门：大力支持实施创新驱动发展战略，把更多金融资源用于促进科技创新。 香港万得通讯社：（1）中国香港10月综合CPI同比升2.7%，预期2.1%，前值2%。 （2）北交所首单信用债业务获批发行，发行人北京国资拟发行50亿元公司债券，用于节能环保、信息服务等领域符合国家产业政策的项目以及补充营运资金。（3）香港证监会宣布，香港拟推出中国国债期货合约。（4）金融监管总局对《银行业金融机构国别风险管理指引》进行修订，发布了《银行业金融机构国别风险管理办法》，是完善我国商业银行国别风险管理制度的重要举措，有利于弥补监管制度短板、防范金融风险。 金融界：央行上海总部等五部门召开金融机构座谈会，会议要求金融机构要落实好房地产“金融16条”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。 中国基金报：朱鹤新任中国人民银行党委委员、国家外汇管理局党组书记。 央行：经国务院批准，近日中国人民银行与沙特中央银行签署了双边本币互换协议，互换规模为500亿元人民币/260亿沙特里亚尔，协议有效期三年，经双方同意可以展期。 中证网：中国信托业协会正式发布《中国信托业社会责任报告（2022-2023）》，《报告》显示，截至2022年末，信托业受托管理信托资产21.14万亿元，同比增长2.87%。 广州日报：深圳数据交易所正式发布深圳数据交易指数（SDE-Index）,将有助于更好地理解数据市场的运行和发展。深圳数据交易指数将每月在深圳数据交易所官网更新。 中证指数公司发布中证香港30指数与中证港股通30指数。 证券时报：国务院批复《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》，充分发挥我国超大市场优势，提升服务领域贸易投资合作质量和水平，开展对接国际高标准经贸规则先行先试。 （二）保险资讯 财联社：保险业协会下发关于征求《个人保险代理人销售能力资质等级标准（人身保险方向）（讨论稿）》意见建议的函，拟设4个等级，一级可开展非保险金融业务。 中汽协：10月，乘用车产销分别完成251.3万辆和248.8万辆，环比分别增长0.7%和0.02%，同比分别增长7.6%和11.4%。1-10月，乘用车产销分别完成2073.1万辆和2066.4万辆，同比分别增长6%和7.5%。 香港万得通讯社：人力资源和社会保障部向机构下发《关于加强年金养老金产品规范管理的意见》征求意见稿。《意见》对年金养老金产品的发行、存续和终止，年金养老金产品投资管理，风险控制等内容进行了详细说明，明确封闭式产品期限不得低于90天。 （三）证券资讯 香港万得通讯社：上交所发布公告称，浙商证券股自11月22日起成为上交所上市基金主做市商。 二、上市公司重要公告 【友邦保险】（1）2023年11月20日，公司回购184.18万股，耗资1.35亿港元。（2）2023年11月21日，公司回购184万股，耗资1.35亿港元。（3）2023年11月23日，公司回购185万股，耗资1.35亿港元。（4）2023年11月22日，公司回购185.36万股，耗资1.35亿港元。（5）2023年11月24日，公司回购187.72万股，耗资1.35亿港元。 【中国人寿】董事会审议通过《关于公司发行资本补充债券的议案》，公司拟视市场情况，在境内一次或分期发行总额不超过350亿元人民币资本补充债券，所募集的资金将用于补充公司附属一级资本，支持业务持续稳健发展。 【中国再保险】2023年1-10月期间，中国大地保险所获得的原保费收入总额约为421.87亿元（同比+8.60%）。 【中金公司】2023年11月30日起，公司上市流通的股份总数合计约19.94亿股，占公司当前总股本的41.31%。 【华西证券】联合资信确定公司主体长期信用等级为AAA，公司2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期）信用等级为AAA，评级展望为稳定。 【中国银河】（1）公司已按照要求完成法定代表人变更登记手续，并取得北京市市场监督管理局换发的《营业执照》，现公司法定代表人为王晟先生。（2）董事会同意王晟先生不再担任公司总裁职务，薛军先生担任公司执行董事、总裁及执行委员会副主任。 （3）公司股票已触发“中银转债”的有条件赎回条款，按照程序提前赎回“中银转债”。 【中信建投】2023年5月18日至2023年11月20日期间，公司第一大股东北京金控集团累计增持公司约9308万股H股股份，累计增持比例约占公司已发行股份总数的1.20%，本次增持公司H股股份实施完成。 【招商证券】公司董事变动达到2023年初公司董事人数的三分之一。 【财通证券】公司撤销成都龙腾东路证券营业部，其营业部原有服务将由西南分公司承接。 【越秀资本】董事会审议通过《关于公司及控股子公司发行债券及资产证券化产品的议案》，同意公司及控股子公司发行公司债券、中期票据、资产支持证券及资产支持商业票据等合计不超过人民币290亿元（含290亿元）。 【方正证券】2023年11月6日至2023年11月22日期间，中国信达通过证券交易所的集中交易减持权益约1%，本次权益变动未触及要约收购，不会导致公司控股股东或实际控制人发生变化。 【东方财富】东方财富证券股份有限公司2023年度第十七期短期融资券已发行完毕，实际发行总额10亿元，票面利率为2.70%，融资期限365天。 【华泰证券】公司拟注销回购专用证券账户剩余A股股份4527.85万股，注销完成后，公司注册资本将减少4527.85万元，由90.75亿元变更为90.29亿元。 【江苏国信】（1）董梁先生已任公司控股股东江苏省国信集团有限公司党委书记、董事长，兼任公司党委书记，现辞去江苏国信股份有限公司董事长、董事及相关专门委员会等职务。（2）董事会同意选举徐文进先生为公司董事长。 【爱建集团】公司为华瑞租赁全资子公司及爱建进出口公司分别提供不超过约3.71亿元、1000万元的担保额度。 【五矿资本】2023年11月22日，公司连同联席保荐人与绵商行营业部署了《募集资金专户存储三方监管协议》。 【弘业期货】弘苏实业将在未来三个月内通过大宗交易方式被强制执行约3023.33万股，占公司总股本的3%，本次股份变动不会导致公司实际控制权发生变化。 【物产中大】（1）截至2023年11月20日，城投资本已完成协议审批程序并签署《信泰人寿保险股份有限公司股份认购协