非银金融行业周报（20240506-20240510）：放开银保合作数量限制，利好龙头险企，上市券商监管新规，推动行业高质量发展

保险：本周保险指数上涨4.19%，跑赢大盘2.47pct。保险个股普遍上涨，太平+11.94%，友邦+11.07%，太保+7.17%，财险+5.22%，平安+3.80%，新华+3.49%，国寿+3.16%，人保+2.67%。十年期国债收益率2.31%，较上周+1bp。 近日金融监管总局印发了《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》（以下简称《通知》），主要内容包括：（1）取消银行网点与保险公司合作的数量限制。明确商业银行代理互联网保险业务、电话销售保险业务和其他保险业务，各级分支行及网点均不限制合作保险公司数量。（2）明确双方合作层级。要求保险公司与商业银行开展合作，原则上应当由双方法人机构签订书面委托代理协议。确需由一级分支机构签订委托代理协议的，该一级分支机构应当事先获得其法人机构的书面授权。（3）明确银行代理业务佣金标准。要求委托代理协议约定的佣金率不得超过保险公司法人机构产品备案的佣金水平。 我们认为，取消银行网点与险企合作数量限制，有助于提高银保渠道竞争的市场化程度，一定程度上减少险企为争取有限银行代销席位产生的“进入费用”，与去年下半年以来监管持续强调的银保渠道报行合一一脉相承。放开合作数量限制更加利好龙头险企，在同等起跑线上龙头险企能够凭借自身更为强大的品牌优势与服务效能而更具优势。另一方面，明确银行业务佣金标准是对银保渠道报行合一的再次强调。虽然上市险企2024一季报中，银保渠道均因监管收紧而呈现新单增速承压的现象；但同时，银保渠道报行合一能够有效减小费差损，渠道成本下降有助于提高整体新业务价值率水平，以及一定程度缓解投资端压力，且长期来看，减少费用无序投放有助于规范行业秩序，促进行业健康发展。 当前推荐NBV持续高增+转型标杆+高股息品种的中国太保，以及负债端基数压力较小、代理人转型进程领先的中国人寿；权益回暖情况下看好弹性品种反攻表现，建议关注新华、国寿。若地产风险出现明显修复信号，建议关注中国平安。高股息+1/3市占率的龙头+风险管理水平稳步提升，仍需重视中国财险的长期投资价值。 当前PEV估值为：：1.32（友邦）、0.71（国寿）、0.56（平安）、0.50（太保）、0.41（新华）。推荐顺序：太保、国寿、新华、友邦H、平安、中国人保，关注：中国财险。 券商：5月10日，证监会发布修订后的《关于加强上市证券公司监管的规定》，新规自发布之日起实施。修订《规定》是落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》的重要举措，旨在通过加强监管，发挥上市证券公司推动行业高质量发展的引领示范作用。 具体来看，《规定》主要修订四方面内容： 一是优化发展理念，统筹规范融资行为。要求上市证券公司把功能性放在首要位置；严格规范资金用途，聚焦主责主业，审慎开展高资本消耗型业务，提升资金使用效率。2023年，上市证券公司主营业务中，经纪/投行/资管/自营/信用业务收入贡献比分别为27%/12%/12%/36%/12%，自营业务为第一大收入来源，重资本业务对券商业绩增长形成了支撑。发展重资本业务发展需要充足的资本金，但过度的再融资会降低券商估值水平，增加风险管理压力。我国上市证券公司面临“大而不强”的问题。新规强调券商应理顺功能性与盈利性的关系，聚焦轻资产业务主业转型，有利于推动各项业务均衡发展，但将在一定程度上加大券商再融资难度。 二是健全公司治理，强化内部管控和风险管理要求。完善从业人员管理及长 效激励约束机制，严格规范短期激励，不得过度激励，要求上市证券公司应当持续健全考核问责机制和声誉风险管理体系，依法依规披露薪酬有关信息。新规要求薪酬考核体系需兼顾长期，不得过度激励。在限薪与降薪的压力下，隐蔽化薪酬可能被监管处罚。同时强调券商对全体职工的声誉风险管理应加强规范。 三是促进行业发展，完善信息披露要求。当上市证券公司核心风险控制指标不符合规定标准的，应当及时以临时公告方式披露，说明原因、目前的状态和可能产生的影响。取消证券公司分类结果披露要求。 四是践行人民立场，提升投资者保护水平。新规强调证券公司应当重视投资者关系，上市证券公司的投资者关系管理工作人员应当具备履行职责所必需的专业知识。此外，上市证券公司应当重视股东回报，重视提高现金分红水平，一年多次分红；加大回购注销力度，主动回馈投资者。 本周券商板块上涨0.34%，跑输大盘1.37pct。个股表现：方正+1.01%，国联+0.0%，东方-0.36%。东财-0.53%，国君-0.72%，中信-0.78%，广发-1.49%，中金-1.68%，兴业-2.27%，华泰-3.30%，招商-3.94%。建议持续围绕央企券商与金融供给侧改革配置，推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控、东兴证券。 市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300上涨1.72%，上证综指上涨1.60%，创业板指上涨1.06%。本周沪深两市A股日均成交额9540.61亿元，较上周减少15.27%；本周两融余额15361.40亿元，较上周上升1.59%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 香港万得通讯社：（1）近日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局三部门联合印发《关于延续实施失业保险援企稳岗政策的通知》，明确延续实施3项惠企利民政策举措。在减负担方面，延续阶段性降低失业保险费率至1%的政策至2025年底；在稳岗位方面，对不裁员少裁员的参保企业继续实施稳岗返还政策至2024年底，中小微企业按不超过企业及其职工上年度实际缴纳失业保险费的60%返还、大型企业返还比例不超过30%，资金用途由现行四项稳定就业岗位支出扩大至降低生产经营成本支出；社会团体、基金会、社会服务机构、律师事务所、会计师事务所、以单位形式参保的个体工商户参照实施；在提技能方面，继续放宽技能提升补贴政策参保年限并拓宽受益范围至2024年底，对参保缴费满1年、取得职业资格证书或职业技能等级证书的参保职工或领取失业保险金人员发放技能提升补贴。（2）央行连续第18个月增持黄金储备。截至2024年4月末，中国黄金储备规模为7280万盎司，环比增加6万盎司，为连续第18个月增加。（3）澳洲联储连续第四次将政策利率维持在4.35%不变，符合市场预期。（4）央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月8日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放20亿元。（5）截至5月7日，包括光大银行、渤海银行、广发银行等在内的多家银行相继发布下架智能通知存款的公告。（6）央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月9日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放20亿元。（7）本周（5月4日至5月10日），央行开展了100亿元逆回购操作，因有4500亿元逆回购到期，全周净回笼4400亿元；下周（5月11日至5月17日）央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周五每天均到期20亿元，此外，周三（5月15日）还有1250亿元MLF到期。（8）外汇局5月10日披露，2024年一季度，我国经常账户顺差2810亿元，其中，货物贸易顺差8702亿元，服务贸易逆差4388亿元，初次收入逆差1749亿元，二次收入顺差244亿元。资本和金融账户中，储备资产增加3118亿元。（9）央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月9日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放20亿元。 新华社：（1）国务院办公厅印发《关于创新完善体制机制推动招标投标市场规范健康发展的意见》，要求完善招标投标制度体系。健全支持创新的激励机制，优化绿色招标采购推广应用机制，完善支持中小企业参与的政策体系。（2）4月中国中小企业发展指数为89.4，环比上升0.1点，连续两个月回升，虽然仍处在景气临界值100以下，但高于2022年同期和2023年同期水平。 经济观察网：据海关统计，今年前4个月，我国货物贸易进出口总值13.81万亿元，同比增长5.7%，其中，出口7.81万亿元，增长4.9%；进口6万亿元，增长6.8%；贸易顺差1.81万亿元，收窄0.7%。4月当月，我国进出口3.64万亿元，增长8%，其中，出口2.08万亿元，增长5.1%；进口1.56万亿元，增长12.2%；贸易顺差5134.5亿元。按美元计价，前4个月，我国进出口总值1.94万亿美元，同比增长2.2%。其中，出口1.1万亿美元，增长1.5%；进口8439.1亿美元，增长3.2%；贸易顺差2556.6亿美元，收窄3.9%。4月当月，我国出口增长1.5%，前值降7.5%；进口增8.4%，前值降1.9%；贸易顺差723.5亿美元，前值585.5亿美元。 （二）保险资讯 新浪：2024年5月8日，泰康资产作为计划管理人的“泰康资产-中电投租赁1号碳中和绿色资产支持专项计划”在上交所成功发行。 二、上市公司重要公告 【广发证券】于5月6日发布关于召开2023年度股东大会的提示性公告，会议将于2024年5月10日（星期五）下午14:00时召开，会议将审议关于《广发证券2023年度董事会报告》的议案、关于《2023年度独立董事工作报告》的议案、关于《广发证券2023年度报告》的议案等。 【中信证券】（1）于5月6日发布关于间接子公司发行中期票据并由全资子公司提供担保的公告。本公司境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSI MTN Limited（以下简称发行人或被担保人）于2022年3月29日设立本金总额最高为30亿美元（或等值其他货币）的境外中期票据计划（以下简称中票计划），此中票计划由中信证券国际提供担保。（2）5月10日，广东证监局发布了两份行政监管措施决定书，涉东莞证券和中信证券。东莞证券作为泉为科技的上市保荐机构，中信证券作为泉为科技的持续督导机构，均牵涉泉为科技在2019年至2020年上半年贸易业务的财务造假。泉为科技2019年虚增业务收入5.57亿元、营业成本5.52亿元，分别占当期报告记载营业收入、营业成本的21.4%、23.36%；2020年半年度虚增业务收入3.44亿元、营业成本3.4亿元，分别占当期报告记载营业收入、营业成本的28.97%、30.33%，两家券商及相关人员均被采取出具警示函的监管措施。 【浙商证券】（1）浙商证券审议通过公司《关于参与竞拍国华能源所持国都证券股份的议案》，同意公司参与国华能源投资有限公司所持国都证券股份有限公司448,51万股股份（对应国都证券7.6933%股份）的竞拍，并授权公司董事长在董事会授权范围内决策及办理本次竞拍相关的事项，包括但不限于制定竞拍策略、决定竞拍报价、办理相关手续等。（2）浙商证券5月10日晚间公告，同方创投、嘉融投资公开挂牌转让其分别持有的国都证券3.47亿股股份、8536.28万股股份，转让底价分别为9.11亿元、2.24亿元，合计转让股份比例为7.4159%；公司拟参与本次竞拍。在近期公告的相关交易均顺利完成的情况下，公司将合计取得国都证券约19.97亿股股份（对应国都证券34.2546%股份）。 【东方财富】东方财富(300059.SZ)发布公告，公司于2024年5月10日召开第六届董事会第十二次会议及第六届监事会第十次会议，审议通过了《关于终止境外发行全球存托凭证事项的议案》，同意公司终止境外发行全球存托凭证(GDR)并在瑞士证券交易所挂牌上市的计划。 【西部证券】发布关于以集中竞价交易方式回购A股股份的回购进展公告。西部证券股份有限公司（以下简称“公司”）于2024年2月26日召开2024年第一次临时股东