非银金融行业跟踪周报：三中全会强调防风险，加速推动金融领域高质量发展-20

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融东吴证券 非银金融行业跟踪周报SOOCHOWSECURITIES 三中全会强调防风险，加速推动金融领域高 质量发展 2024年07月21日 证券分析师胡翔 增持（维持）执业证书：S0600516110001 投资要点 021-60199793 证券h分ux@dw析zq.co师m.cn葛玉翔 ■三中全会公报三次提及金融，金融体制机制改革以及金融风险防范为重执业证书：S0600522040002 点：2024年7月18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会021-60199761 议公报发布公报全文具三处提及金融：①“必须完善宏观调控制度体gcyx@dwzq.com.cn 系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观攻策取向一致性，证券分析师武欣妹 ②“深化财税体制改革，深化企融体制改革，”②“落实好防范化解房地产。地方政府债务、中小金融机构等重量点领或风险的各项举措.”纵观全文涉及金融的表述，公报对于金融的要求主要集中于金融体制机制改革认及金融风险厉范。同日，中固人民银行、国家金融监管总局召开党 执业证书：S0600524060001 研w究ux@d助wzq.co理m.cn罗宇康 委会议，认真传达学习货御党的二十届三中全会精神，研究部署黄彻落执业证书：S0600123090002 实举措。央行表示，立足服务高质量发展首要任务，加快完善中国特色luoyk(@dwzq.com.cn 现代贷币政策框架：会融监管总局表示，聚焦服务中国式现代化，不断 提升全融服务能力和水平，杨通“资会-资本-资产”循环，为中国式现 代化提供有力的金融保障。 1三中全会《决定》释放重要信号，金融领域发展前景进一步明确：1） 资本市场：2024年7月21日，为黄彻落实党的二十大作出的战喀部署， 中共中央作出关于进一步全面深化改革推理中国式现代化的决定，其中 提及“健全投资和融资相协调的资本市场功能”、“支持长期资金入市”、 产建立增强资本市场内在稳定性长效机制”，沿袭比前政策表速，星示出较强的政策延续性，有助于改善资本市场预期及规范券商展业活动。2）保险方向：基于三中全会公报“防风险”重要基调，《决定》多处看 思保险，例如“建立科技保险政策体系”、“发展多兵次农业保险”，“加 行业走势 快发展多层次多支柱养老保险体系”、“发挥各类商业保险补充保障作相关研究 用”等，预计保险业将理一步在分散经济风险、维护社会稳定与强化民8上市险企6月保费数据点评：寿险 生保障等方面发挥重要作用。 ■投资建权：1）港股方向：受H股折价固素影响，港股高股息资产吸乳力较之A股更强，港股趋势行情亦有望优于A股，整加香港资本市场 政策红利持续释放，首推经营周期轴底、自身α有望加速释放的【香港 增速当新不辆、车险增注再度效规》 2024-07-17 多日均股基点交颜触底，IPO市场理 交易所1.建议关注【汇丰拉股】.2）A股保险：基于低估值高贝塔配置网碳信号3 思路，若博弃利季反弹空间，则准等充分受益于资产竭预期底部及转的2024-17-16 范寿险标的，A股保险板块推荐【中国太保】2）券商：基于低估值高贝塔配置思路、若博产资本市场修复，指荐经纪业务通性较高、自身盈利及传值下行空间有限的【东方财富】传统券商方向推荐【华泰证券】建议关注【国泰君安】 ■风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧钟制行业创新；3）市场 竞争加剧风险 1/12 请务必阅读正文之后的免责产明部分东吴证券研究所 行业跟踪周报 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES 1.一周数据回顾... 1.1.市场数据.. 1.2..行业数据.. 2.重点事件点评.. 内容目录 2.1.中国平安：排薄影响有限，提升分红可消化负面影响. 2.2.寿险增当弱不弱，车险增速再度放缓 3.公司公告及新闻.. 3.1.中国证监会党委传达贯彻党的二十届三中全会精神 3.2.国家金融监督管理总局党委召开扩大会议传达学习党的二十届三中全会精神6 11 .风3险.3.上提市公司示公告 2/12 请务必阅读正文之后的免贵声明部分东吴证券研究所 行业跟踪周报 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES 图1：市场主要指数涨跌幅 图2：2022/01~2024/06月度股基日均成交额（亿元）图3：2023/01~2024/07日均股基成交额（亿元） 图表目录 图4：2021.01.04~2024.07.19沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）图5：2021.01.08~2024.07.19证监会主板核发家数与募集金额 3/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 行业跟踪周报. 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2024年07月19日，本周（07.15-07.19）上证指数上涨0.37%，金融指数上涨1.51%，非银金融板块上涨2.56%，其中券商板决上添3.35%，保险板块上涨1.70%。 图1：市场主要指批涨跌幅 6% 4% ■本月浓临 2% 0% -2% 数诺来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2024年07月19日，本周股基日均成交额8.026亿元，环比-2%，年初至今股 基日均成交额9,663亿元，较去年同期同比-7%，2024年06月中司内地股基日均同比 21%, 4/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 行业跟踪周报 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES 图2：2022/01~2024/06月度股基日均成交额（亿元）图3：2023/01~-2024/07日均股基成交额（亿元） 14,50018,000 16,000 12,500 14,000 10,50m12,000 10,000 8,500 8,000 6,500 6,000 4,000 4,5002,000 2,500 致据来源：Wind，东关证录研究所 注：数据为中国内地股基日均成交额数据来源：Wind，东吴证券研究所 载至07月19日：沪深两市前一交募日两融会额/融资余额/融券余额分别为 14,459/14,163/295亿元，较月和分别-2.38%/-2.26%/-7.79%，较年初分别-12.70%/-10.69%/ 58.03%，同比分别-9.00%/-5.32%/-68.27% 图4：2021.01.04-2024.07.19沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 沪两融余额（亿元） 20,000 19.000 18,00I 17,000 16,000 15,000 14,000 2021/1/42022/1/42023/1/42024/1/4 数据来源：Wind.东吴证券研究所 本周（07.15-07.19）主板IPO核发家致0家：IPO/再斜资债券承销规模环比-100%/61%/-44%至0/13/1.665亿元：IPO/再融资/传承家款分别为0/2/771家，年初至今IPO/再 5/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 行业跟踪周报 东吴证券 OOCHOWSECURITIES 融资/债券承销规模347亿元/1,176亿元/56,644亿元，同比-86%/-73%/10%；IPO/再融资债承家数分别为47/101/19,131家， 图5:2021.01.08-2024.07.19证监会主板核发家数与募集金额 006 008 700 IPO完成系资会额（化元）主械IPO核变家数（右转） 12 10 600 500 400 200 100 4 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.中国平安：摊薄影响有限，提升分红可消化负面影响 事件：中图平安发布公告，公司计划将在美国境外发行以H股（2318.HK）为标的的可转换货券， 点评：公司公告拟将可转换债券发售所得款项净额用于满足集团未来以金融为核心 的业务发展需求，用于补充集团的资本需求；支持集团医疗、养老新战略发展的业务需之：同时用作一设公司用途，值得注意的是，近期多家中国互联网及科技公引先后发行 美元了转债，不过均为“可转债+回购”策略，实现低利率换高利率债务，转股后则可降低负债率，改善债务结构。目前平安并没有回购或接还债务策略，平安寿险起未有永续债发行安排，固此短期市场股价表现承压，主要系担心集团层面地产敏口相关风险，我们建议关注后续分红安排表现， 对公司财务指标排薄影响：增厚综合偿付能力充足率3.1个pct.，转股后对每股净资产影响基本可急略。诺债券按每股H股43.71涨元的初始转换价全部转换且不再发行 其他股份，则债券将可转换为约6.25亿股转换股份，约占集团公告日现有已发行H股 数日的8.39%及现有已发行股本总数的3.43%，以及约占集因于债券获全部转换后经发行转换股份后已发行H股数目的7.74%及已发行股本总数的3.32%截止2023年末， 中国平安（集团）综合核心偿付能方充足率分别为208.03%和160.28%，若发行可铃债， 6/12 请务必阅读正文之后的免声明部分东吴证券研究所 行业跟踪周报 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES 静态测算下综合偿付能力充足率将提升至211.1%.载止1Q24未，平安寿险、平安产险 平安养者和平安建康险的综合偿付能力充足率分为206.0%.199.1%.296.0%和318.7%：核心偿付能力充足率分列为118.8%、173.8%、206.4%和267.2%（核心/综合付能力完 足率最低要管要求为50%/100%）重然焦因和主要子公司偿付能力充足率保持稳定且敏 感性相对可控，但持续低和率环境对集因分红造成望时，若可转值发行到位，将有利于集固实现更平稳的派息致策和持续深化“综合全默+医疗养者”战略， 转股辨薄幅度有限，荐转债发行能稳定甚至提升中长期分红水平，将显落降低对股 价的负面影响，维持望利预测，我们预计公司2024-26年归母净利润为1204、1541和 1622亿元，同比增速为40.5%，28.0%和5.2% 风险提示：1）可转换货券发行失败，财务效薄实际情况超出预期；2）利率持续下 行，地产风险教口加建暴露家 2.2，寿险增速当弱不弱，车险增速再度放缓 事件：上市险企技落2024年6月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序 如下：中国平安(5%至4813亿元）、中国人寿（4%至4896亿元）、中国人保(3%至4273亿元)、中回太保(2%至2662亿元)和新华保险(-8%至988亿元) 点评：寿险：6月人身保费增速当弱不弱，同期高基数下续期保费托底原保费增速，2024年6月，寿险当月原保费增速排序如F：人保寿险及建康(27%)、平安寿险及健康 险(15%)、中国人寿(3%)、新华保险(3%)和太保寿险(2%)。人保寿险6月当月期交首年 保费同比下降35.0%，但建交业务同比大幅上升64.6%。太保寿险1H24代理人/银保巢 理/团政来道新单保款同比增速分别为3.4%、-29.7%和-21.1%.平安人寿1H24整体新单 保费同比下降5.2%：其中个人业务新单同比下降5.7%部分险全为符公司风险管控要多，于6月末正式停售3.0%的增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率2.75%的 额终身寿险，新产品已经报备成功，行业短期再迎“炒停”暖风，太保寿险推出稳赢金生保险产品计划，产品设计从客户"康养一体"的保障理念出发，满足客户人生两条现全流一一高保额覆益固重疾造成经济损失，提休后提供长达15或20年的养老金给付来补 充养老，同时通过太保健康+养老服务，为客户提供健康+养老一体化的综合解决方案。 速会略有波动：但不效全年寿险业务流后持续复苏的格局：关注个险“报行合一”落地 情况。我们预计1H24上市险企NBV同比增速排序分别为：太保（22%）、新华（15%） 国寿（12%）和平安（11%） 财险：老三家中太保产险保费增速持续领跑，人保车险单月增速重回2%以下，2024年6月，老三家财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险(8