通信行业周报：看好通信新质生产力，估值重塑正当时

国家出台多项举措，持续拥抱新质生产力 积极拥抱新质生产力，持续看好三大赛道。2024年6月19日，中国证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛表示，积极拥抱新质生产力发展：（1）提升多层次市场的服务覆盖面和精准度，针对代表新质生产力的企业提供丰富资本工具产品和服务；（2）壮大耐心资本，科技创新是发展新质生产力的核心要素，吸引中长期资金入市，匹配科技创新企业高投入、长周期、经营不确定性大等特征；（3）从制度机制以及理念上解决包容创新的问题，发布深化科创板改革的八条措施，营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，推动新质生产力的蓬勃发展。 证监会积极拥抱新质生产力发展，发布八条措施，优化对科创板中新质生产力相关企业从上市、发行承销、股债融资、并购重组估值等方面的制度，提升制度包容性，引导中长期资金匹配科技创新企业高投入和长周期的特性。 我们认为新型数字技术是推动新质生产力发展的核心技术，积极优化升级产业链及供应链，支持具有国际竞争潜力的“硬科技”企业做大做强，通信行业中以下三大赛道有望长期受益于新质生产力发展： 赛道一：以AI算力为核心，聚焦强Alpha高成长确定性标的。全球AI大模型快速迭代，训练所需算力有望持续增长，AI应用相继落地，有望带动推理需求加速释放，加速【光模块】代际更迭，1.6T时代提速到来，同时硅光、LPO、CPO、薄膜铌酸锂、相干等新技术多线加速发展，光通信长期投资价值显著；AI高算力背景下，主流计算芯片和单机柜功耗不断增长，逐步突破风冷散热极限，国内运营商积极推动液冷试点和解耦，【液冷】迎来黄金时代；IDC朝着【AIDC】发展，同时有望带动【服务器】和【交换机】持续升级迭代，长期【边缘算力】有望接力，以【运营商】为代表的数字经济龙头持续加大算力投资，算力产业链长期发展空间广阔。 赛道二：（1）新型工业化时代，大型PLC等国产替代产业链成长空间广阔，制造业规模连续十余年居世界首位，推进新型工业化是构建大国竞争优势的迫切需求。我们认为新型工业化离不开【工控自动化】、【工业互联网】、【工业信息化】等赋能，其中工控自动化是工业智造的核心环节，而大型PLC工业软件至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，以宝信软件为代表的公司已推出自研国产大型PLC，正拉开大型PLC国产替代序幕。推动高科技领域自立自强是国家重要战略，国产替代产业链长期成长可期。（2）算力及算网国产化大势所趋，当前贸易摩擦加剧，高端芯片获取门槛较高，国产高端以太网交换芯片、DPU市场空间广阔。 赛道三：R18标准已正式冻结，网络建设进入新阶段，工信部强调加大6G研发，卫星互联网迈入“破茧成蝶”成长期，我国【卫星互联网】产业渐行渐近，展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络。 推荐标的：宝信软件、中际旭创、英维克、中兴通讯，受益标的：新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、源杰科技、腾景科技、飞荣达、网宿科技、光环新网、润泽科技、云赛智联、奥飞数据、科华数据、紫光股份、锐捷网络、烽火通信、盛科通信、广和通、美格智能、移远通信、威胜信息、亿联网络、梦网科技、会畅通讯等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、智能制造发展不及预期、中美贸易摩擦等。 1、周投资观点：看好通信新质生产力，估值重塑正当时 1.1、国家出台多项举措，持续拥抱新质生产力 积极拥抱新质生产力，持续看好三大赛道。2024年6月19日，中国证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛表示，积极拥抱新质生产力发展：（1）提升多层次市场的服务覆盖面和精准度，针对代表新质生产力的企业提供丰富资本工具产品和服务； （2）壮大耐心资本，科技创新是发展新质生产力的核心要素，吸引中长期资金入市，匹配科技创新企业高投入、长周期、经营不确定性大等特征；（3）从制度机制以及理念上解决包容创新的问题，发布深化科创板改革的八条措施，营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，推动新质生产力的蓬勃发展。 6月19日，中国证监会发布的八条措施包括：（1）强化科创板“硬科技”定位。严把入关口，优先支持“硬科技”企业科创板上市，提升制度对新质生产力相关企业的包容性。（2）开展深化发行承销制度试点。（3）优化科创板上市公司股债融资制度。（4）更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性。（5）完善股权激励制度。 （6）完善交易机制，防范市场风险。（7）加强科创板上市公司全链条监管。（8）积极营造良好市场生态。 6月20日，国务院国资委启动第三批中央企业创新联合体建设，围绕战略性新兴产业和未来产业等重点领域，在工业软件、工业母机、算力网络、先进材料等方向组织中央企业续建3个、新建17个创新联合体。完成第三批布局后，共21家中央企业牵头建设24个创新联合体，共同推进从基础研究到产业化的全链条创新。 证监会积极拥抱新质生产力发展，发布八条措施，优化对科创板中新质生产力相关企业从上市、发行承销、股债融资、并购重组估值等方面的制度，提升制度包容性，引导中长期资金匹配科技创新企业高投入和长周期的特性。我们认为新型数字技术是推动新质生产力发展的核心技术，积极优化升级产业链及供应链，支持具有国际竞争潜力的“硬科技”企业做大做强，通信行业中以下三大赛道有望长期受益于新质生产力发展： 赛道一：以AI算力为核心，聚焦强Alpha高成长确定性标的。全球AI大模型快速迭代，训练所需算力有望持续增长，AI应用相继落地，有望带动推理需求加速释放，加速【光模块】代际更迭，1.6T时代提速到来，同时硅光、LPO、CPO、薄膜铌酸锂、相干等新技术多线加速发展，光通信长期投资价值显著；AI高算力背景下，主流计算芯片和单机柜功耗不断增长，逐步突破风冷散热极限，国内运营商积极推动液冷试点和解耦，【液冷】迎来黄金时代；IDC朝着【AIDC】发展，同时有望带动【服务器】和【交换机】持续升级迭代，长期【边缘算力】有望接力，以【运营商】为代表的数字经济龙头持续加大算力投资，算力产业链长期发展空间广阔。 赛道二：（1）新型工业化时代，大型PLC等国产替代产业链成长空间广阔，制造业规模连续十余年居世界首位，推进新型工业化是构建大国竞争优势的迫切需求。我们认为新型工业化离不开【工控自动化】、【工业互联网】、【工业信息化】等赋能，其中工控自动化是工业智造的核心环节，而大型PLC工业软件至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，以宝信软件为代表的公司已推出自研国产大型PLC，正拉开大型PLC国产替代序幕。推动高科技领域自立自强是国家重要战略，国产替代产业链长期成长可期。（2）算力及算网国产化大势所趋，当前贸易摩擦加剧，高端芯片获取门槛较高，国产高端以太网交换芯片、DPU市场空间广阔。 赛道三：R18标准已正式冻结，网络建设进入新阶段，工信部强调加大6G研发，卫星互联网迈入“破茧成蝶”成长期，我国【卫星互联网】产业渐行渐近，展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络。 推荐标的：宝信软件、中际旭创、英维克、中兴通讯，受益标的：新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、源杰科技、腾景科技、飞荣达、网宿科技、光环新网、润泽科技、云赛智联、奥飞数据、科华数据、紫光股份、锐捷网络、烽火通信、盛科通信、广和通、美格智能、移远通信、威胜信息、亿联网络、梦网科技、会畅通讯等。 1.2、5G-A时代正式来临，网络建设迈入新阶段 3GPP R18标准正式冻结，5G-A时代到来。6月18日，3GPP RAN第104次会议上宣布3GPP Release 18标准正式冻结。R18不仅是5G标准的第四版，也是5G-A技术的第一个版本，预示着5G技术将进入新阶段。5G-A作为拓展5G能力边界、持续推动产业向6G演进的关键技术，具有承前启后的重要作用，上下行能力分别是5G初期网络能力的十倍，在无缝万兆、千亿物联、确定能力、全域通感、空天地一体、泛在智能等多个场景，拓展网络能力。 5G-A时代，我们认为，RedCap带来低成本和低功耗优势带动物联场景持续下沉，此外5G-A上下行能力的提升有望加速大带宽业务如云电脑、元宇宙加速发展，物联网模组渗透率有望持续提升；空天地一体化加速发展，卫星互联网以及卫星基站产业链有望持续受益。 1.3、华为发布鸿蒙原生AI，端侧AI加速落地 华为鸿蒙原生AI发布，首次将AI能力融入系统。6月21日，华为开发者大会2024期间，华为发布鸿蒙原生智能Harmony Intelligence，将AI能力首次融入HarmonyOS NEXT系统，除了包含AIGC图像生成功能（如手绘线稿、填色、涂鸦、照片扩图）外，还在通话智能、文档智能、跨应用协同等方面构筑开放给应用的AI能力，目前AI已赋能15个以上的子系统。“小艺智慧助手”正式升级为基于盘古大模型5.0的“小艺智能体”。任何应用界面均可直接唤醒，可便捷高效得跨多应用处理文字和语言、识别图像、分析文档等。继苹果AI发布之后，华为发布鸿蒙原生AI，端侧AI相继落地，大模型商业模式愈加清晰，算力产业链投资进入正循环。此外，目前AI仅有部分简化功能落地端侧，仍需云端AI大模型处理大部分业务，随着推理需求不断释放，算力产业链有望持续受益。 1.4、市场回顾 本周（2024.6.17—2024.6.21），通信指数上涨1.28%，在TMT板块中排名第二。 2、产业数据追踪 2.1、云计算：仍处于逐步复苏中 （1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年5月营收同比增长92.90%，环比增长4.67%； （2）2024Q1海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为463亿美元，同比增长25.7%，环比增长2.1%；BAT 2024Q1总资本开支为275.50亿元，同比增长199.98%，环比增长37.47%；阿里2024Q1购置物业及设备资本开支为101.74亿元，同比增长304.85%，环比增长39.64%；腾讯2024Q1资本开支为143.59亿元，同比增长225.53%，环比增长90.84%；百度2024Q1资本开支为20.38亿元，同比增长57.37%，环比减少44.32%； （3）2024Q1，Equinix机柜平均价格为2258美元/机柜/月，价格持续上升； 2024Q1，万国数据机柜价格为2078元/平米/月，环比持续下降；2023Q1，世纪互联机零售柜价格为8742元/机柜/月，价格持续回落。 2.1.1、云计算：Aspeed月度营收情况 图1：2024年5月Aspeed月度营收持续增长（百万新台币） 2.1.2、云计算：BAT季度资本开支情况 图2：2024年第一季度BAT资本开支同比大幅增长 图3：2024年第一季度百度、阿里、百度资本开支同比增长（百万元） 2.1.3、云计算：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支 图4：2024年第一季度海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支持续增长（亿美元） 2.1.4、云计算：Equinix、世纪互联、万国数据机柜价格 图5：Equinix机柜价格呈上升趋势（美元/机柜/月） 图6：万国数据机柜价格持续下降（元/平米/月） 图7：世纪互联零售机柜价格持续回落（元/机柜/