股票股指期权：下行降波，隐波反弹风险加剧。

金融衍生品研究 金融 衍2024年6月21日 生 研 品股票股指期权：下行降波，隐波反弹风险加 究剧。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君下行降波，隐波反弹风险加剧。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2398.96 -9.38 33.20 1.19 2372.67 26.29 2368.87 30.09 沪深300指数 3495.62 -7.66 109.19 -2.43 3469.53 26.09 3462.73 32.89 中证1000指数 5055.33 -0.81 111.20 -30.30 4998.73 56.60 4968.87 86.47 上证50ETF 2.446 -0.005 16.37 8.76 2.445 0.001 2.453 -0.007 华泰柏瑞300ETF 3.516 -0.006 19.66 14.11 3.514 0.002 3.523 -0.007 南方500ETF 5.155 0.009 2.66 0.92 5.149 0.007 5.144 0.011 华夏科创50ETF 0.795 0.004 29.70 -12.42 0.796 -0.001 0.797 -0.002 易方达科创50ETF 0.776 0.001 8.94 -1.76 0.777 -0.001 0.778 -0.002 嘉实300ETF 3.662 0.005 8.02 5.13 3.654 0.008 3.662 0.000 嘉实500ETF 5.342 0.007 0.66 -0.02 5.336 0.006 5.334 0.008 创业板ETF 1.723 -0.005 6.06 0.12 1.722 0.001 1.726 -0.003 深证100ETF 2.414 -0.003 0.67 0.35 2.414 0.000 2.417 -0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 46619 11760 50151 -35956 83.20% 54.66% 2400 2400 沪深300股指期权 117141 24226 130760 -70110 86.29% 64.96% 3600 3400 中证1000股指期权 184390 -43472 137474 -95976 109.22% 58.41% 5300 5000 上证50ETF期权 1588036 510432 1992669 -34232 95.83% 67.77% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1334068 234881 1488879 -6883 87.27% 73.14% 3.7 3.5 南方500ETF期权 1259568 -275043 1138353 -42890 99.90% 72.56% 5.5 5 华夏科创50ETF 532417 -188313 1253630 3543 80.96% 52.28% 0.8 0.8 易方达科创50ETF 281444 -316704 649986 8285 90.41% 72.36% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 203506 63518 305212 34945 75.99% 83.93% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 223411 -76014 326357 15883 108.35% 80.28% 5.5 5.25 创业板ETF期权 1036055 156035 1258342 73063 90.06% 65.14% 1.8 1.7 深证100ETF期权 77431 -9241 145948 14088 105.93% 77.81% 2.5 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 12.76% -0.49% 8.71% -0.55% 5.36% -0.06% 14.56 -0.342 沪深300股指期权 13.21% -0.10% 8.50% -0.64% 1.91% -2.77% 14.65 -0.052 中证1000股指期权 21.32% -0.27% 15.23% -1.42% -2.07% -5.18% 22.82 -0.132 上证50ETF期权 11.22% -1.15% 3.73% 0.19% 5.99% 6.54% 13.56 -0.582 华泰柏瑞300ETF期权 13.96% 0.10% 3.93% -3.64% 22.00% 5.12% 14.31 -0.380 南方500ETF期权 15.01% -2.93% 13.52% -2.95% -9.00% -4.26% 16.87 -1.407 华夏科创50ETF 23.14% 0.24% 12.55% 1.54% -2.75% -0.81% 25.87 -0.068 易方达科创50ETF 21.54% 0.44% 10.18% 0.07% 9.27% -2.99% 25.51 0.407 嘉实300ETF期权 12.05% -1.11% 6.23% -1.14% 2.77% 3.66% 14.35 -0.290 嘉实500ETF期权 16.66% -1.39% 12.92% -2.54% 0.50% 0.82% 18.15 -0.965 创业板ETF期权 18.30% -1.59% 9.80% -6.66% 8.85% 11.56% 19.99 -1.023 深证100ETF期权 14.94% -1.51% 8.23% -4.74% 2.01% 4.17% 16.46 -0.551 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.51% -0.95% 10.01% 0.03% 5.73% -1.92% 沪深300股指期权 13.55% -0.38% 10.71% -0.01% 3.48% 3.53% 中证1000股指期权 20.99% -0.45% 18.37% -0.01% -2.67% -1.63% 上证50ETF期权 12.35% -0.58% 8.32% -0.12% 1.58% 0.21% 华泰柏瑞300ETF期权 12.82% -0.30% 7.89% -0.12% -0.49% 1.78% 南方500ETF期权 16.22% -1.03% 11.97% -0.10% -0.52% -1.62% 华夏科创50ETF 22.12% 0.08% 15.49% 0.08% 5.49% 3.17% 易方达科创50ETF 22.35% 0.68% 15.33% 0.00% 2.54% 0.96% 嘉实300ETF期权 12.82% -0.37% 8.32% 0.01% 0.05% -1.28% 嘉实500ETF期权 16.23% -0.82% 12.49% -0.14% -3.40% -1.40% 创业板ETF期权 18.95% -0.86% 14.99% -0.15% 1.11% 2.88% 深证100ETF期权 15.15% -0.84% 10.90% -0.06% -1.75% 0.06% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 2400 0.6 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 15.5% 30% 15.0% 25% 14.5% 20% 14.0% 15% 13.5% 10% 13.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量PCR -15% 5000 0.4 4500 0.2 4000 0 -