股票股指期权：下行降波，警惕隐波节后上行风险。

金融衍生品研究 金融 衍2024年9月13日 生 研 品股票股指期权：下行降波，警惕隐波节后上行 究风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2205.81 -3.75 27.10 -1.00 2205.93 -0.12 2203.00 2.81 沪深300指数 3159.25 -13.23 88.34 -4.53 3160.07 -0.82 3156.20 3.05 中证1000指数 4413.19 -55.56 116.83 -1.90 4418.87 -5.68 4386.73 26.45 上证50ETF 2.292 -0.005 7.02 0.02 2.294 -0.002 2.296 -0.004 华泰柏瑞300ETF 3.228 -0.015 8.50 2.08 3.228 0.000 3.229 -0.001 南方500ETF 4.522 -0.048 1.86 -0.57 4.517 0.005 4.502 0.020 华夏科创50ETF 0.683 -0.007 15.55 -0.70 0.679 0.004 0.677 0.006 易方达科创50ETF 0.670 -0.006 4.49 0.67 0.664 0.006 0.662 0.008 嘉实300ETF 3.354 -0.014 2.24 0.49 3.353 0.001 3.352 0.002 嘉实500ETF 4.692 -0.050 0.48 -0.13 4.689 0.003 4.671 0.021 创业板ETF 1.509 -0.016 8.78 -3.83 1.508 0.001 1.508 0.001 深证100ETF 2.163 -0.011 0.40 -0.08 2.162 0.001 2.164 -0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 31821 1226 78900 -727 59.07% 43.24% 2300 2200 沪深300股指期权 82891 2736 220278 2310 55.92% 48.45% 3300 3300 中证1000股指期权 172696 -13486 261132 2881 67.89% 50.66% 4600 4400 上证50ETF期权 1022351 23938 2062859 78406 73.04% 57.59% 2.4 2.3 华泰柏瑞300ETF期权 883663 32035 1603954 93599 80.82% 63.28% 3.4 3.2 南方500ETF期权 1436875 -99305 1351574 -26237 80.67% 65.34% 4.7 4.6 华夏科创50ETF 345694 14181 1174058 47937 73.50% 44.17% 0.75 0.7 易方达科创50ETF 214703 -22025 630070 35828 89.60% 49.87% 0.7 0.7 嘉实300ETF期权 151013 6299 295575 23368 86.23% 69.71% 3.5 3.3 嘉实500ETF期权 291082 -25811 354212 33234 83.84% 76.12% 4.8 4.7 创业板ETF期权 720253 -232498 1399497 53514 84.46% 63.52% 1.55 1.5 深证100ETF期权 89477 -3403 154886 7044 88.67% 67.17% 2.25 2.2 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.63% -0.07% 3.97% -2.55% -0.94% -6.93% 14.49 -1.151 沪深300股指期权 15.85% -0.30% 1.10% -3.10% -2.39% -3.48% 14.73 -0.798 中证1000股指期权 20.15% -2.63% 9.78% 4.66% -0.95% -0.08% 20.53 -0.924 上证50ETF期权 14.37% -1.00% 7.24% -0.93% -2.46% 1.27% 14.13 -0.824 华泰柏瑞300ETF期权 15.10% -0.30% 7.11% -1.41% -1.23% 6.23% 14.79 -0.730 南方500ETF期权 19.93% -1.17% 9.66% -0.92% -4.59% -3.23% 18.71 -1.191 华夏科创50ETF 23.25% 0.38% 13.87% 0.24% -5.24% 1.09% 25.77 -0.288 易方达科创50ETF 21.97% -2.32% 13.13% 0.32% 6.01% 4.48% 25.00 -0.967 嘉实300ETF期权 15.31% -0.53% 6.63% -1.07% 1.53% 0.76% 14.64 -1.180 嘉实500ETF期权 19.98% -1.24% 9.91% -0.72% -3.78% -0.04% 19.13 -0.885 创业板ETF期权 21.12% -1.36% 15.98% 0.11% -2.55% -0.84% 20.73 -1.091 深证100ETF期权 17.50% -1.08% 10.17% -0.54% -7.09% -4.39% 16.83 -1.004 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.35% -1.02% 9.29% 0.02% -2.92% 1.85% 沪深300股指期权 15.76% -0.40% 10.21% -0.11% -1.65% 0.44% 中证1000股指期权 22.76% -0.71% 17.11% -0.62% 1.23% 0.60% 上证50ETF期权 14.87% -0.87% 9.82% -1.40% -4.73% -0.28% 华泰柏瑞300ETF期权 15.21% -0.79% 10.01% -1.01% -2.89% -0.06% 南方500ETF期权 20.63% -1.17% 15.09% -0.11% -5.99% -3.03% 华夏科创50ETF 24.39% -0.02% 17.92% -0.42% 6.45% 1.23% 易方达科创50ETF 23.72% -0.62% 17.05% -0.38% 3.47% 2.95% 嘉实300ETF期权 15.26% -0.97% 9.63% -1.13% -1.70% -1.67% 嘉实500ETF期权 20.69% -0.52% 15.03% -0.10% -2.35% -0.09% 创业板ETF期权 22.05% -1.05% 18.06% 0.08% 0.63% 3.11% 深证100ETF期权 18.36% -1.18% 15.64% -0.37% -4.20% 1.78% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 1.6 1.4 1.2 1 0.8 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 0.6 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 5000