股票股指期权：上行降波，市场恐慌情绪逐渐冷却，隐波仍有下行空间。

金融衍生品研究 金融 衍2024年3月5日 生 研 品股票股指期权：上行降波，市场恐慌情绪逐渐 究冷却，隐波仍有下行空间。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行降波，市场恐慌情绪逐渐冷却，隐波仍有下行空间。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2446.42 27.83 43.96 3.66 2438.53 7.88 2435.67 10.75 沪深300指数 3565.51 24.65 166.42 3.18 3548.60 16.91 3546.53 18.98 中证1000指数 5375.13 -53.20 174.17 -5.14 5314.53 60.60 5271.47 103.67 上证50ETF 2.481 0.030 24.33 11.59 2.473 0.008 2.474 0.007 华泰柏瑞300ETF 3.556 0.029 27.99 17.84 3.542 0.014 3.542 0.014 南方500ETF 5.438 -0.027 14.37 10.03 5.413 0.025 5.406 0.032 华夏科创50ETF 0.857 0.001 32.34 1.86 0.854 0.003 0.854 0.003 易方达科创50ETF 0.836 -0.002 32.93 26.63 0.835 0.001 0.835 0.001 嘉实300ETF 3.705 0.037 10.12 6.08 3.683 0.022 3.684 0.021 嘉实500ETF 5.555 -0.029 2.70 1.92 5.535 0.020 5.525 0.030 创业板ETF 1.780 -0.003 34.46 24.84 1.773 0.007 1.773 0.007 深证100ETF 2.456 0.008 0.47 -0.03 2.451 0.005 2.452 0.004 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 44449 17139 83441 -1675 50.95% 62.79% 2500 2300 沪深300股指期权 91728 20496 167261 -1230 70.95% 70.70% 3600 3400 中证1000股指期权 135037 -6110 226283 3470 100.48% 75.58% 6000 5000 上证50ETF期权 1302488 545231 1841373 106114 88.69% 96.26% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1080886 278128 1594401 137984 92.29% 95.71% 3.5 3.4 南方500ETF期权 817368 66360 1012567 16566 112.95% 102.06% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 506136 -2917 1324710 76266 62.70% 76.57% 0.9 0.8 易方达科创50ETF 192259 1741 598139 41448 53.75% 64.80% 0.9 0.8 嘉实300ETF期权 164889 58026 305060 26373 81.98% 89.14% 3.7 3.5 嘉实500ETF期权 139621 -2241 326814 26947 112.66% 97.27% 5.75 5.25 创业板ETF期权 661567 -41976 1117359 83934 89.40% 91.60% 1.8 1.7 深证100ETF期权 75465 -3455 162111 20919 79.70% 85.53% 2.4 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月)上证50股指期权 ATM-IV16.75% IV变动 -1.04% 同期限HV 14.74% HV变动 0.48% Skew -2.37% Skew变动 -7.30% VIX 18.78 VIX变动 -1.057 沪深300股指期权 17.02% -0.90% 16.69% -0.17% -8.85% -8.91% 19.13 -1.109 中证1000股指期权 34.75% 0.43% 39.06% 0.95% -13.87% -4.40% 34.32 -0.374 上证50ETF期权 16.44% -0.88% 15.34% -0.44% -1.88% -4.31% 17.76 -1.039 华泰柏瑞300ETF期权 16.52% -0.90% 15.46% -1.22% -4.84% -3.00% 18.60 -0.916 南方500ETF期权 26.14% -1.16% 43.48% -2.06% -7.87% -0.46% 27.94 -1.475 华夏科创50ETF 32.78% -1.29% 36.27% -2.85% 6.39% -1.99% 35.28 -2.060 易方达科创50ETF 32.87% -1.44% 35.46% -3.81% 5.64% -3.00% 34.88 -2.398 嘉实300ETF期权 16.94% -0.82% 15.07% -1.15% -3.74% -2.87% 18.93 -1.030 嘉实500ETF期权 26.55% -0.95% 41.09% -2.06% -10.02% -3.13% 28.01 -1.209 创业板ETF期权 27.34% -1.52% 29.96% -2.98% -1.54% -1.06% 28.88 -1.713 深证100ETF期权 21.71% -1.04% 22.63% -2.45% -1.70% -1.95% 22.55 -1.102 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 17.52% -0.71% 17.72% 0.14% 4.13% -4.72% 沪深300股指期权 17.35% -1.20% 19.31% -0.03% -1.56% -4.49% 中证1000股指期权 31.97% -0.30% 47.47% 0.04% -11.06% -3.03% 上证50ETF期权 17.28% -0.85% 16.79% 0.21% 1.18% -0.70% 华泰柏瑞300ETF期权 17.57% -0.50% 18.01% 0.07% -0.22% -1.71% 南方500ETF期权 24.69% -1.08% 38.41% 0.03% -8.81% -1.43% 华夏科创50ETF 29.94% -1.50% 35.84% 0.00% 8.26% -2.11% 易方达科创50ETF 30.12% -1.49% 36.59% 0.01% 3.46% -5.54% 嘉实300ETF期权 17.40% -1.07% 17.02% 0.13% -2.16% -1.73% 嘉实500ETF期权 25.30% -0.83% 37.59% 0.04% -5.39% 0.77% 创业板ETF期权 26.34% -1.06% 31.51% 0.00% 1.05% 1.74% 深证100ETF期权 21.13% -0.70% 23.55% -0.01% 0.22% -1.78% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 3600 20.00% 3400 15.00% 3200 10.00% 3000 5.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/12023/12/12024/1/1 2024/2/12024/3/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 3000 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/3/1 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000