股票股指期权：下行降波，隐波处于回归进程中。

金融衍生品研究 金融 衍2024年10月15日 生 研 品股票股指期权：下行降波，隐波处于回归进程 究中。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2655.12 -68.07 58.31 -22.34 2655.53 0.42 2661.27 6.15 沪深300指数 3855.99 -105.35 242.49 -65.09 3858.87 2.87 3860.20 4.21 中证1000指数 5507.18 -108.58 297.52 16.37 5499.80 -7.38 5474.27 -32.91 上证50ETF 2.758 -0.069 15.63 -3.24 2.760 0.002 2.767 0.009 华泰柏瑞300ETF 3.931 -0.109 26.14 -4.91 3.935 0.004 3.942 0.011 南方500ETF 5.551 -0.142 7.53 -0.07 5.551 0.000 5.547 -0.004 华夏科创50ETF 0.946 -0.028 90.77 -30.61 0.943 -0.003 0.943 -0.003 易方达科创50ETF 0.922 -0.027 28.20 -14.61 0.918 -0.004 0.916 -0.006 嘉实300ETF 4.037 -0.105 4.90 -1.35 4.035 -0.002 4.050 0.013 嘉实500ETF 5.774 -0.126 1.68 0.04 5.763 -0.011 5.750 -0.024 创业板ETF 2.045 -0.071 43.78 -13.22 2.040 -0.005 2.044 -0.001 深证100ETF 2.725 -0.081 0.91 -0.40 2.723 -0.002 2.717 -0.008 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 74589 -20584 98693 1006 64.35% 76.82% 2850 2600 沪深300股指期权 170627 -20347 207317 3898 64.63% 74.49% 4100 3800 中证1000股指期权 277901 -18424 222027 6117 66.77% 79.73% 6000 5000 上证50ETF期权 1971865 -204346 1942741 55972 81.83% 104.32% 3.2 2.35 华泰柏瑞300ETF期权 1898330 -7166 1560240 46423 94.51% 99.30% 4 3.5 南方500ETF期权 1899406 8390 1181609 15289 104.31% 111.06% 6 5.5 华夏科创50ETF 1370340 -212183 1503871 32887 70.72% 78.83% 1.35 0.7 易方达科创50ETF 498200 -55251 688241 3809 78.22% 90.30% 0.95 0.7 嘉实300ETF期权 270016 -23965 427658 61445 76.26% 115.60% 4.4 3.5 嘉实500ETF期权 293818 -45681 350738 45106 73.55% 104.20% 6.25 5.75 创业板ETF期权 1500101 -124340 1480211 166072 78.09% 101.91% 2.9 1.5 深证100ETF期权 87965 -15861 181474 20847 87.32% 115.58% 3.6 2.25 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 25.52% -5.41% 35.58% -1.07% 6.76% -5.45% 26.80 -7.146 沪深300股指期权 23.33% -6.01% 41.86% 2.74% 2.60% -12.24% 27.03 -7.364 中证1000股指期权 30.71% -3.28% 63.41% 1.11% -2.54% -9.93% 35.20 -4.727 上证50ETF期权 22.33% -7.03% 61.96% -13.98% -2.06% -11.38% 23.72 -6.533 华泰柏瑞300ETF期权 24.48% -4.97% 74.40% -22.60% -1.17% -10.82% 24.60 -6.482 南方500ETF期权 30.52% -3.88% 61.62% -25.53% -8.64% -14.63% 30.61 -5.332 华夏科创50ETF 42.09% -13.20% 150.36% -36.35% -0.36% -12.94% 46.80 -9.328 易方达科创50ETF 44.79% -11.02% 148.67% -35.53% 7.85% -8.92% 46.28 -10.635 嘉实300ETF期权 25.12% -4.38% 78.90% -18.24% 2.04% -4.86% 24.50 -6.378 嘉实500ETF期权 31.88% -4.43% 65.78% -20.19% -9.14% -13.69% 30.82 -5.041 创业板ETF期权 40.28% -5.65% 183.80% -36.90% -4.75% -15.51% 39.07 -8.206 深证100ETF期权 29.74% -5.31% 100.89% -17.67% -1.52% -15.45% 29.73 -6.078 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 23.55% -7.49% 42.91% 1.21% 7.07% -14.56% 沪深300股指期权 23.85% -7.37% 49.55% 1.34% 5.10% -11.89% 中证1000股指期权 31.74% -4.90% 60.84% 0.73% -1.44% -15.75% 上证50ETF期权 21.40% -5.90% 40.59% 0.86% -1.30% -14.13% 华泰柏瑞300ETF期权 21.67% -6.68% 48.17% 0.85% 2.10% -9.48% 南方500ETF期权 26.85% -5.25% 48.06% 0.56% -2.37% -6.01% 华夏科创50ETF 40.55% -11.13% 85.45% 0.53% 18.38% -8.84% 易方达科创50ETF 40.44% -10.20% 83.81% 0.55% 16.93% -4.34% 嘉实300ETF期权 22.30% -6.54% 48.91% 0.76% 2.08% -10.94% 嘉实500ETF期权 27.57% -5.03% 49.12% 0.37% -2.18% -7.04% 创业板ETF期权 35.61% -7.72% 98.20% 0.67% -2.98% -18.10% 深证100ETF期权 28.32% -5.76% 57.31% 0.83% 15.78% -3.93% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 75% 65% 26002500 45% 2400 35% 23002200 25% 2100 15% 2000 5% 2024/1/1 2024/2/12024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/12024/10/1 55% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 70.00% 2800 1.4 60.00% 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 0 000016成交量PCR持仓量PCR 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 75.00% 65.00% 55.00% 45.00% 3600 35.00% 3400 25.00% 3200 15.00% 3000 5.00% 2024/1/1 2024/2/12024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/12024/7/1 2024/8/1 2024/9/12024/10/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2024/1/1 3000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 60% 50% 40% 30% 20% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 10%15.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000