招期农产品棉花周报：棉价延续震荡偏弱

期货研究报告|商品研究 棉价延续震荡偏弱 ——20240616招期农产品棉花周报 （2024年06月11日-2024年06月14日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年6月16日 周观点：棉价延续震荡偏弱 2 1 价格方面：ICE美棉期价跌至近期新低，12月主力合约收盘至72.24美分/磅，环比下跌0.59美分/磅，环比跌幅0.81%。郑棉期价跌至近期新低，主力9月合约收盘至14795元/吨，环比下降340元/吨，环比降幅2.25%。 供给方面: 巴西国家商品供应公司（CONAB）：2023/24年度（对应USDA2024/25年度）棉花产量预测，本年度巴西棉花产量上调至365.7万吨，环比（364.4万吨）增幅0.4%。 3 BCO：5月，全国棉花商业库存较上月减少。全国棉花商业库存377.41万吨，其中新疆库存227.53万吨，内地库存104.88万吨，保税棉花库存45万吨。5月，纺织企业在库棉花工业库存量为88.59万吨，较上月底减少2.04万吨。纺织企业可支配棉花库存量为122.49万吨，较上月底减少3.38万吨。 需求方面: TTEB：2024年5月越南棉花进口同比增加4.1%，环比增加14.3%；纱线进口同比增加24.2%，环比增加6.2%；纱线出口同比减少1.3%，环比增加4.5%；纱线净出口同比减少33.5%，环比增加0.9%；坯布、织物的进口同比增加19.3%，环比增加6.3%；纺织服装出口同比减少5.3%，环比增加6.4%。。 4 BCO：5月，用棉量增加的企业占20.41%，较上月上升0.41个百分点；用棉量减少的企业占48.98%，较上月下降7.02个百分点；用棉量持平的企业占30.61%，较上月上升6.61个百分点。截至5月，纺织企业纱线库存27.53天，较上月增加3.67天。截至5月，坯布库存30.95天，较上月增加2.12天。2024年5月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为38.55%，较上月下降2.05个百分点，仍在枯荣线以下运行。5月份纺织市场逐渐进入传统淡季，新订单指数和开机率指数下降，生产量指数平稳，棉花库存指数下降并跌至景气区间以下，棉纱库存指数在企业下调开机情况下出现下降。 总结和策略：CF2409和CF2501合约，套保策略以逢高反弹的期货空单+CF2409C15000及以上卖出期权策略为主。 5 风险提示：国际和国内宏观环境变化，中国市场下游订单变化。 01国际棉花市场 到港价：美国EMOTSM 美分/磅20242023202220212020 到港价：美国EMOTSM 美分/磅 180 160 140 120 100 80 1月 10月 11月 12月 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 60 20192018201720162015 290 240 190 140 90 40 2010-2024 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 数据来源：wind 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 包 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 第1周 第4周 -400,000 美国陆地棉周度净销售（本年度） 数据来源：wind 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 2010 2011 2012 包 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 第1周 第4周 第7周 0 美国陆地棉周度净销售(中国） 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 数据来源：USDA数据来源：USDA 23/24年度：产量同比下降16.59%，消费量下降9.76%，出口量下 降7.6%，期末库存下降32.94%。 24/25年度：产量同比提高32.56%，消费量提高2.7%，出口量提高 10.17%，期末库存提高43.86%。 2015-2024年美国棉花情况 产量 消费量 出口量 期末库存 25 20 15 10 5 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -80% 美国棉花产需 美国棉花产量变化美国棉花出口量变化美国棉花期末库存变化 美棉种植进度 棉花:占比:生长状况好 120 100 80 60 40 20 第1周 第2周 第3周 第4周 第5周 第6周 第7周 第8周 第9周 第10周 第11周 第12周 第13周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 20242023前5年均值 202420232022 60 50 40 30 20 10 第9周 0 棉花:占比:生长状况一般 棉花:占比:生长状况不好 202420232022 40 35 30 25 20 15 10 5 第9周 0 202420232022 35 30 25 20 15 10 5 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 202420232022202120202019 20182017201620112010 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 第1周 -60.00% CFTC棉花管理基金净多率 20242023202220212020 20192018201720162015 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 数据来源：wind 指标名称 棉花:期初库棉花:产量:棉花:进口:棉花:国内消棉花:出口:棉花:损耗:棉花:期末库库存消费比 存:印度印度 印度费总计:印度印度 印度存:印度 2015 13.49 25.90 1.07 24.75 5.76 0.00 9.94 40.16 2016 7.04 27.00 2.74 24.35 4.55 0.00 7.88 32.36 2017 7.88 29.00 1.68 24.15 5.18 0.00 9.23 38.22 2018 9.23 25.80 1.80 24.30 3.52 0.00 9.00 37.04 2019 8.60 28.50 2.28 20.50 3.20 0.00 15.68 76.49 2020 15.68 27.60 0.84 26.00 6.19 0.00 11.94 45.92  2021 11.84 24.30 1.00 25.00 3.74 0.00 8.40 33.60 2022 8.40 26.30 1.73 24.00 1.10 0.00 11.32 47.17 2023 11.32 26.00 1.00 24.70 2.10 0.00 11.52 46.64 2024 11.47 25.00 1.50 25.20 1.90 0.00 10.87 43.13 23/24：期初库存同比提高34.76%，产量下降1.14%，进口量下降42.2%，消费量提高2.92%，出口量提高90.9%，期末库存提高1.77%。 24/25：期初库存同比提高1.33%，产量下降3.85%，进口量提高50%，消费量提高2.02%，出口量下降9.52%，期末库存下降5.64%。 2015-2024年印度棉花情况 印度棉花产需 产量消费量出口量期初库存期末库存 35 30 25 20 15 10 5 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 -100% 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化 印度棉花进口量变化 印度棉花消费量变化（右轴） 30% 20% 10% 0% -10% 2024/25 -20% 1%税折港口提货价：巴西SM 元/吨20242023202220212020 1%税折港口提货价：巴西M 元/吨20242023202220212020 30,000 25,000 20,000 15,000 1月 10,000 20192018201720162015 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 1月 10,000 20192018201720162015 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：wind，数据来源：wind， 02国内棉花市场 商业库存：棉花：全国 万吨 2024202320222021 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 第1周 第4周 第7周 0 商业库存：棉花：新疆 2024202320222021 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 数据来源：同花顺金融 数据来源：同花顺金融 06 07 08 09 10 11 06 07 08 09 10 11 12 47 42 37 32 27 22 17 01 02 12 数据来源：TTEB 20 18 16 14 12