招期农产品棉花周报：棉价震荡走弱

期货研究报告|商品研究 •招商农业-李依穗 •liyisui1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82959861 •执业资格号：Z0020997 棉价震荡走弱 ——20241208招期农产品棉花周报 （2024年12月02日-2024年12月08日） 2024年12月08日 周观点：棉价震荡走弱 2 1价格方面：截至12月6日收盘，ICE美棉期价重新下跌，主力3月合约收盘70.10美分/磅，环比上周收盘下跌1.85美分/磅，环比跌幅2.57%。同期，郑棉1月合约收盘13865元/吨，环比上周收盘下跌190元/吨，环比跌幅1.35%。 供给方面: BCO:1、截止12月5日，新疆地区皮棉累计加工总量467万吨，同比增幅20.03%。其中，自治区皮棉加工量315.45万吨，同比增幅27.44%；兵团皮棉加工量151.55万吨，同比增幅7.08%。2、2024年11月份公路运输量43.6万吨，环比增加15.93万吨。其中，出疆棉流向最大的是山东省，运输量为14.4万吨，环比增加7.45万吨，占11月份公路运输量的33.04%。 TTEB:1、截至11月29日，ON-CALL2503合约上卖方未点价合约大幅增持554张至22715张，环比上周增1万吨。24/25年度卖方未点价合约总量增持563张至45251张，折103万吨，环比上周增1万吨。 需求方面: 3 BCO:1、8月份欧盟服装进口总额为179.09亿美元,同比增加3.42%，环比增加4.79%，其中针织服装环比增幅超过机织服装。2024年8月，主要针织进口国及占比为中国(20.43%)、孟加拉国(14.3%)、德国(9.78%);主要机织进口国及占比为中国(21.15%)孟加拉国(9.95%)、德国(9.63%)。 4 TTEB：1、截至11月，纯棉纱行业开机率环比上月下降0.7个百分点至72.3%，综合评估11月纯棉纱（不含再生）产量为43.6万吨，同比增加4.6%，环比下滑1.4%，1-11月累计纯棉纱产量为461.7万吨，同比减少11.2%。11月的纺企棉纱库存的累积明显，环比10月上升5.5天至27.2天水平。 5 总结和策略：国际方面，ICE美棉震荡下跌，最新周的美棉出口销售环比提高，但对中国市场销售环比下降。市场关注国际油价继续下跌，同时，海外棉纺市场的下游新订单和开机率情况表现利空。最新周的CFTC基金持仓棉花净多率环比提高，市场集中精力跟踪空头驱动。国内方面，郑棉期现基差环比上升，内外棉价差环比下降，郑棉1-5价差环比持平，5-9价差环比上升。策略方面，在12月底前建议以区间震荡策略为主。具体对CF2505期货和期权合约执行宽幅震荡策略，可参考CF2505C14400以上卖出看涨期权。 风险提示：宏观事件扰动，下游开机率和新订单变化。 01国际棉花市场 行情回顾：本周郑棉震荡偏弱 美棉期货和现货：棉花净多率提高、出口销售环比提高 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 202420232022202120202019 20182017201620112010 美分/磅 2015 2022（右轴） 140 120 100 80 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 1月 60 到港价：美国EMOTSM 2024202320212020 2019201820172016 美分/磅 200 150 100 50 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 美国陆地棉周度净销售（本年度） 美国陆地棉周度净销售(中国） 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 包 202320222021 包 20242023202220212020 1,200,000 202020192018201720162015 500,000 300,000 20192018201720162015 1,000,000 250,000 800,000600,000 0 200,000 400,000 -500,000 150,000 200,0000 -1,000,000 100,000 -200,000 50,000 -400,000 -1,500,000 0 美棉供需：USDA11月数据偏空 24/25年度：USDA11月数据与10月相比，期初库存环比持平，产量环比下降0.07%，进口量环比持平，国内消费环比持平，出口量环比下降1.74%，期末库存环比提高4.88%。 印度棉市场：USDA11月数据利多 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 -100% 印度棉花产需 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化 印度棉花进口量变化印度棉花消费量变化（右轴） 30% 20% 10% 0% -10% 2024/25 -20% 24/25年度：USDA11月数据与10月相比，期初库存环比下降3.92%，产量、进口量、国内消费和出口量环比持平未做调整，期末库存环比下降4.12%。 巴西棉市场：11月数据中性 巴西棉花产量变化 巴西棉花期末库存变化 巴西棉花出口量变化 140% 90% 40% -10% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -60% 巴西棉花产需 24/25年度：USDA11月数据与10月相比，所有数据环比持平，未做调整。23/24年度数据同样也未做调整。 02国内棉花市场 国内棉花市场：本周新疆库存环比提高，港口库存环比提高 商业库存：棉花：新疆 万吨 2024202320222021 450 400 350 300 250 200 150 100 50 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 0 商业库存：棉花：港口 万吨 2024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 10 第1周 第4周 第7周 0 国内棉花市场：纱厂、织厂成品库存环比提高，原料库存下降 纺企棉花库存（周均） 20242023202220212020 52 47 42 37 32 27 22 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 纺企棉纱库存（周均） 20242023202220212020 60 50 40 30 20 10 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 0 织厂棉纱库存（周均）全棉坯布库存（周均） 20242023202220212020 20 18 16 14 12 10 8 6 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 4 20242023202220212020 50 45 40 35 30 25 20 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 15 国内外下游市场：国内开机率环比下降，海外环比下降 纯棉纱厂负荷（周均） 20242023202220212020 72 62 52 42 32 22 全棉坯布负荷（周均） 20242023202220212020 72 62 52 42 32 22 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1212 越南开机率（周均） 202420232022 9090 8080 70 70 60 60 50 50 40 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 3040 印度开机率（周均） 20242023202290 80 70 60 50 40 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 30 巴基斯坦开机率（周均） 202420232022 国内纱线市场：32支和40支环比下降 纯棉普梳纱32支 元/吨 202420232022202120202019 20182017201620152014 元/吨 39,000 纯棉精梳纱40支 202420232022202120202019 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 18,000 34,000 2018 2017 2016 2015 2014 29,000 24,000 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 19,000 进口棉纱市场：C21S和C32S价格环比下降 美分/磅 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 1月 2.00 进口棉纱价格指数到港价:C21S 20242023202220212020 美分/磅 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2.00 进口棉纱价格指数到港价:C32S 20242023202220212020 相关价差：期现基差环比上升、内外价差环比下降 郑棉期现基差 内外棉价差（FCIndex:M:1%） 元/吨 3,100 2,100 1,100 100 -900 -1,900 1月 -2,900 20242023202220212020 20192018201720162015 元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 -3,000 202420232021 202020192018 201720162015 2022（右） 元/吨 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 -7,000 12月 -8,000 相关价差：1-5价差环比持平，5-9价差环比上升 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 -1,000 郑棉跨月价差季节性分析 CF2501-2505CF2401-2405 CF2301-2305CF21