周观点：棉价震荡走弱
- 价格方面：ICE美棉主力3月合约收盘70.10美分/磅，环比下跌1.85美分/磅（跌幅2.57%）；郑棉1月合约收盘13865元/吨，环比下跌190元/吨（跌幅1.35%）。
- 供给方面：
- BCO：新疆皮棉累计加工总量467万吨（同比增幅20.03%），其中自治区315.45万吨（同比增幅27.44%），兵团151.55万吨（同比增幅7.08%）；11月份公路运输量43.6万吨（环比增加15.93万吨），主要流向山东（14.4万吨，占比33.04%）。
- TTEB：ON-CALL 2503合约卖方未点价合约增持554张至22715张（环比增1万吨）；24/25年度卖方未点价合约总量增持563张至45251张（折103万吨，环比增1万吨）。
- 需求方面：
- BCO：8月份欧盟服装进口总额179.09亿美元（同比增3.42%，环比增4.79%），针织服装环比增幅超机织服装；主要针织进口国为中国（20.43%）、孟加拉国（14.3%）、德国（9.78%）；主要机织进口国为中国（21.15%）、孟加拉国（9.95%）、德国（9.63%）。
- TTEB：11月纯棉纱开机率72.3%（环比下降0.7个百分点），产量43.6万吨（同比增4.6%，环比下滑1.4%）；1-11月累计产量461.7万吨（同比减11.2%）；纺企棉纱库存27.2天（环比上升5.5天）。
- 总结和策略：
- 国际市场：ICE美棉震荡下跌，出口销售环比提高但对中国市场销售环比下降；关注国际油价下跌及海外棉纺市场利空因素；CFTC基金持仓棉花净多率环比提高，市场关注空头驱动。
- 国内市场：郑棉期现基差环比上升，内外棉价差环比下降，郑棉1-5价差持平，5-9价差环比上升。
- 策略建议：12月底前以区间震荡策略为主，CF2505期货和期权合约执行宽幅震荡策略，可参考CF2505C14400以上卖出看涨期权。
- 风险提示：宏观事件扰动，下游开机率和新订单变化。
国际棉花市场
- 行情回顾：郑棉震荡偏弱；美棉期货和现货净多率提高，出口销售环比提高。
- 美棉供需：USDA11月数据偏空（24/25年度期末库存环比提高4.88%）。
- 印度棉市场：USDA11月数据利多（24/25年度期末库存环比下降4.12%）。
- 巴西棉市场：11月数据中性（所有数据环比持平）。
国内棉花市场
- 库存：新疆和港口库存环比提高。
- 纱厂及织厂：成品库存环比提高，原料库存下降。
- 下游市场：国内开机率环比下降，海外环比下降；32支和40支纱线环比下降。
- 进口棉纱：C21S和C32S价格环比下降。
- 相关价差：期现基差环比上升，内外价差环比下降；1-5价差持平，5-9价差环比上升。
