信息技术产业行业研究：AI持续迭代，关注相关产业链投资机会

电子板块：台积电Q3业绩超预期，AI需求强劲持续。台积电三季度业绩超预期，Q3实现营收235.0亿美元,同比+36.0%，环比+12.9%，实现净利润100.58亿美元，同比+51.0%，环比+31.4%，其中HPC营收占比51%、Q3营收环比增速+11%。公司对AI发展预期积极，今年公司AI处理器相关收入较去年提升超3倍，占比达到15%左右，主要因为GPU、AI加速器、训练及推论用的CPU需求带动，还不包括AI边缘计算联网设备。台积电董事长魏哲家表示，AI需求是真的，而且是刚开始，尤 其各大CSP（云服务提供商）厂商积极打造各自芯片，并且与台积电深度合作。英伟达CEO黄仁勋近期表示，Blackwell芯片被预订一空，需求强劲，未来12个月可能都缺货。戴尔基础设施部门总裁ArthurLewis表示，搭载Blackwell芯片的面向AI的服务器将于11月发送给特定客户，并于2025年初全面上市。根据CounterpointResearch的数据，iPhone16系列在前三周的销量增长了20%，表现优于其前代产品iPhone15系列。消费者继续转向价格更高的机型，高端Pro和ProMax机型的销量与去年同期相比增长了44%。我们认为，不管是从供给端（台积电及供应链），还是从需求端（云厂商资本开支Q1、Q2大幅增长）验证，AI需求保持强劲，未来AI在端侧应用及其他应用有望快速落地，继续看好AI驱动、消费电子创新/需求复苏及自主可控，重点关注半导体复苏及估值修复受益产业链。 通信板块：1、从Q3业绩和业绩展望角度看，光模块依旧是业绩最为稳健板块。当前龙头三家光模块公司估值水平相对较低，未来两年业绩预计将继续维持高增，考虑AI赛道的重要性，配置价值凸显。2、从市值空间和成长性角度看，通信AI芯片国产替代逻辑加强，想象空间最大、业绩弹性最大，建议重点关注光模块上游光芯片厂商、国产AI芯片厂商等。3、 10月11日AMD宣布计划在今年第四季度开始量产新款MI325X人工智能芯片，旨在与英伟达的Blackwell架构展开竞争。公司表示，数据中心人工智能加速器市场规模将从2023年的450亿美元增长至2028年的5000亿美元。AI芯片市场需求旺盛，行业空间广阔，建议重点关注。4、近期，零一万物正式对外发布最新旗舰模型Yi-Lightning。国际权威盲测榜单LMSYS显示，目前Yi-Lightning已超越GPT-4o。大模型持续发布与更新迭代，预示着AI将在多个领域实现更广泛的普及和应用，AI发展持续性不断被证实。建议重点关注AI带来的光模块、服务器、交换机、芯片等领域的投资机会。 计算机板块：计算机是科技成长板块中，来自于国内需求占比最高的，前期基本面及估值双向承压，呈现戴维斯双杀，当下在一系列货币/资本市场/地产/消费/财政等增量政策陆续释放的预期下，基本面预期向好，估值修复，节奏上，预计先修复估值，后续若基本面能逐步兑现落地，有望形成戴维斯双击。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对前期持仓比例、市场关注度再次回到低位的计算机行业，在市场风险偏好上行期，选股应该更关注锐度，持进攻思维为主，重点关注顺周期方向，尤其是受益于货币/资本市场/地产/消费/财政政策的方向，如证券基金IT/地产IT/消费IT/信创/安防/政务IT/数据要素等，且预计其中涨跌幅限制更宽松的市场，比如次新股、港股、北交所、科创板、创业板等可能强于主板相关方向的同类公司表现。需要注意的是，随着10月下旬三季报的密集发布，可能市场会重回对基本面的关注，考虑到当下的市场热度下，预计财报层面只要不是太弱，且公司对未来展望有恢复或表态积极，则即便有调整，也可能是相对强势的震荡。随后市场将再次进入一年中最长的业绩真空期，市场风险偏好预计再次提升，有利于计算机板块的表现。对于更关注基本面兑现度的投资者，可以从这些角度寻找线索，一是国内重点支持的景气方向，比如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等，二是国内需求可能见底反转的方向，比如信创等，三是软硬件出海。关注组合：海康威视、九方智投控股、萤石网络。 传媒互联网：1、传媒：三季度业绩即将落地，关注产品周期将至的游戏板块、2025春节档可期的影视板块，风险偏好提升，关注AI主线。①关注游戏板块龙头、业绩边际向上标的。24年前三季度A股游戏公司上线新品相对较少，Q4起有望迎来改善，虽然Q4上线的新游对业绩的影响有一定滞后性，但纵观24年全年，Q4新品节奏优于前三季度，同时行业竞争激烈程度边际趋缓，我们判断A股游戏板块整体基本面将迎拐点。②影视：2025春节档影片供给预计较优质，票房表现有望迎来拐点，关注春节档定档情况。根据多个媒体的信息源，目前预期或将定档春节档的包括《蛟龙行动》《唐探1900》《熊出 没重启未来》《哪吒之魔童闹海》等。③AI主线：产业迭代中，近期AI生成视频、AI应用——豆包等持续更新中，估值回升之际关注科技关联度较高的AI板块机会。2、互联网龙头基本面边际向上，本地生活、电商、广告等受益于顺周期属性，有望走出持续性行情。港股流动性增强，互联网龙头在前期为新资金配置的较优选择；基本面上，本轮政策有望推动后续消费潜力释放，多地发放消费券有助于活跃本地线下消费，本地生活平台有望受益；双十一临近且电商受益顺周期，前期拼多多作为抗逆周期属性的电商平台该阶段国内业务受益力度或小于其他平台；广告受益于后续广告主投放潜力增强。风险提示 宏观经济不及预期；政策风险；行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。 内容目录 一、细分行业观点4 1、看好Ai驱动、消费电子创新、半导体复苏及估值修复受益产业链5 2、汽车、工业、消费电子：消费电子需求向好，AI边端未来可期5 3、PCB：9月同环比增幅收窄，传统旺季未旺6 4、元件：被动元件有望涨价，AI终端升级带动产品升级7 5、IC设计：24H1营收增速向好，库存去化良好8 6、半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强8 7、通信：AI行业持续发展，带动通信相关板块9 8、计算机产业链：关注AI、数据要素、新质生产力在计算机领域的机会映射11 9、传媒行业观点：关注游戏板块结构性机会、春节档定档情况及AI主线14 二、行业重要资讯15 三、行业数据15 1、报告期内行情15 2、全球半导体销售额16 3、中国台湾电子行业指数变化17 4、中国台湾电子半导体龙头公司月度营收18 四、风险提示20 图表目录 图表1：国金TMT建议关注标的组合4 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速6 图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速6 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速6 图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速6 图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速7 图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速7 图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速7 图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速7 图表10：服务器指数(8841058.WI)走势10 图表11：光模块(CPO)指数(8841258.WI)走势11 图表12：板块周涨跌幅排序（%）（2024.10.7-2024.10.18）15 图表13：申万二级电子细分板块周涨跌幅（%）（2024.10.7-2024.10.18）16 图表14：申万三级电子细分板块周涨跌幅（%）（2024.10.7-2024.10.18）16 图表15：电子板块个股周涨跌幅（%）（2024.10.7-2024.10.18）16 图表16：全球半导体月销售额17 图表17：中国台湾电子行业指数走势17 图表18：中国台湾半导体行业指数走势17 图表19：中国台湾电子零组件指数走势18 图表20：中国台湾电子通路指数走势18 图表21：鸿海月度营收18 图表22：广达月度营收18 图表23：华硕月度营收19 图表24：鸿准月度营收19 图表25：臻鼎月度营收19 图表26：健鼎月度营收19 图表27：欣兴月度营收19 图表28：台光电月度营收19 行业 股票代码 公司 建议关注理由 电子 002475.SZ 立讯精密 AppleIntelligence重新定义AI边端，2025年苹果换机周期可期。①软件方面，6月苹果首个生成式AI大模型AppleIntelligence正式登场，AppleIntelligence只能用于iPhone15Pro或更高版本机型；硬件方面，2025年苹果有望发布iPhone17Slim，Slim款可能是十年来最大的外观改款；根据IDC，2023年苹果全球保有量达8.4亿台、换机周期在3.6年，软件+硬件创新有望带动新一轮换机潮。苹果是公司超级大客户，深度受益下游放量。②公司自2020年切入iPhone组装后、成为公司重要增长引擎。我们估算目前iPhone组装份额为20%，预计未来伴随组装份额持续增长、利润率抬升，带动公司利润持续增长。③公司作为VisionPro的OEM厂，未来有望深度受益产品放量周期。 002273.SZ 水晶光电 坚守光学赛道创新发展，已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块。产品形态逐步从单一的光学元器件向模组及解决方案并存转型，并且被广泛应用于智能手机、相机、智能可穿戴设备、智能家居、安防监控、车载光电、元宇宙AR/VR等领域。 688981.SH 中芯国际 全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。加码技术研发，多个项目步入试产。 002463.SZ 沪电股份 高速通信类是保证公司成长的关键。公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信，客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商，是A股PCB中涉及海外高速运算敞口最大的厂商，也是参与全球AI运算供应的关键厂商，未来有望随着AI市场扩容而实现快速增长。公司汽车类产品主要供应全球龙头TIER1厂商，并且依据多年的技术积累不断调整产品结构至覆盖多类域控制器用HDI产品，汽车智能化趋势将为公司带来成长贡献。 计算机 002415.SZ 海康威视 创新业务、出海、EBG保持良好增长，SMBG、PBG探底，能力积累扎实，估值回到历史底部，股息率居于科技龙头前列。 002236.SZ 大华股份 海外及创新业务保持良好增长，与中国移动合作及星汉大模型落地值得期待。 688475.SH 萤石网络 智能家居硬件拓新品类和渠道，云服务增加新功能模块提升转化和ARPU值，具身智能的探索具备技术、产品、渠道等扎实积累。 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 688489.SH 三未信安 主业稳健增长，商密加速全产业链布局，密码芯片打开第二增长曲线 688244.SH 永信至诚 春秋云境网络靶场平台技术优势突出，市场份额领先。依托于过去多年深厚技术积累及丰富实战经验，发布了“数字风洞”产品体系，开启测试评估领域专业赛道。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润释放。 688777.SH 中控技术 收入稳定增长，存货、合同负债预示在手订单充足，新产品、新场景、新区域拓展顺利。 603171.SH 税友股份 G端金税四期核心地位巩固，B端提升客户覆盖和ARPU值，总体增速有望加速。 002990.SZ 盛视科技 口岸业务回暖复苏，海南业务积极推进巩固国内龙头地位，海关特殊监管区业务取得突破。持续积极拓展海外市场，未来有望与华为推动“AI+行业”合作。 300925.SZ 法本信息 互联网及金融行业稳定，汽车、能源、通信行业取得良好增长，华为合作、AI落地、海外拓展值得期待。 一、细分行业观点 图表1：国金TMT建议关