FY24Q1业绩点评：新业务超预期减亏，到家、到店有望打通协同

美团盈利预测与投资建议概要

业绩总览：

• 单量超预期增长：美团在第一季度实现了即时配送交易笔数的同比增长28%，达到54.6亿笔，超出预期的52.6亿笔。这一增长主要得益于外卖和闪购业务的单量超预期增长，抵消了平均订单价值（AOV）的同比下降。
• 利润全面修复：美团经营利润率环比大幅提升了6个百分点至8.5%，主要归因于到店业务的竞争边际趋缓以及投入的适度控制，这带动了利润的企稳和修复。

分业务业绩：

• 到店业务竞争趋缓：在第一季度，核心本地商业收入同比增长27%，达到546亿元人民币，超出了预期的507亿元。广告收入同比增长33%，增速超过配送收入的25%和佣金收入的27%，显示出到店业务回暖的趋势。
• 新业务大幅减亏：新业务收入同比增长19%，达到187亿元人民币，经营亏损降至27.6亿元，经营利润率-14.8%，较上一年度大幅减少亏损至32亿元的目标。这一改善主要得益于优选业务通过提高加价率、降低履约成本、提高营销效率等措施实现大幅减亏。

投资建议：

• 美团核心运营指标业绩拆分预测：预计美团将受益于线下消费需求的复苏，其到家+到店业务的协同效应将进一步加固公司的竞争优势。组织结构调整将促进本地生活板块内到家和到店业务的协同作用，同时“神会员”体系的调整也将增强客户粘性。预计未来美团的本地生活GTV将保持健康增长，而小象超市的逆势扩张有望成为新的增长点。
• 营业收入预测：调整后的预测显示，美团FY2024E、FY2025E、FY2026E的营业收入分别为3,277亿元、3,841亿元、4,371亿元人民币，同比增长率为18%、17%、14%。
• 净利润预测：调整后的净利润预测显示，FY2024E、FY2025E、FY2026E的经调整净利润分别为373亿元、507亿元、664亿元人民币，同比增长率为60%、36%、31%。

风险提示：

• 主营业务竞争风险：市场竞争加剧可能导致主营业务的盈利能力受到威胁。
• 消费复苏不及预期风险：如果消费复苏的速度低于预期，可能影响美团的业务增长。
• 新业务改善进度不及预期风险：新业务的减亏速度如果低于预期，可能对整体财务表现产生负面影响。