公铁港链6月投资策略：价值发现仍在路上，择优坚守红利资产

5月表现回顾：板块涨幅跑赢沪深300。2024年5月，交通运输(申万)指数上涨2.4%，跑赢沪深300指数3.0个百分点；SW高速公路板块五洲交通（9.4%）领涨；SW铁路运输板块铁龙物流（4.4%）领涨；SW港口板块青岛港（5.1%）领涨；SW原材料供应链服务板块厦门象屿（9.7%）领涨。 红利策略下板块内上市公司仍可以择优配置。1）根据Wind数据，按照基金成立日统计，2023年共计成立21只“红利主题基金”（名称中带有“红利”或“高股息”字样的基金，仅计算初始基金，下同），合并发行份额共计80.73亿份；2024年1-5月新成立33只“红利主题基金”，合并发行份额共计110.36亿份，新成立数量及合并发行份额均已超过2023年全年合计数值。2）2024年3月以来，山东高速、宁沪高速、赣粤高速、大秦铁路、京沪高铁等多家上市公司陆续发布关于“提质增效重回报”的公告。以板块内上市公司各自2023年拟每股派发的现金红利（含税）金额以及2024年6月5日的收盘价为基础进行测算，部分优质企业的股息率在4%以上，仍具备一定的配置价值。 行业政策变化或将助推相关板块价值再发现。1）6月15日零时起，全国铁路将实行新的列车运行图。调图后，全国铁路安排图定旅客列车12690列，较现图增加205列；开行货物列车22595列，较现图增加74列，铁路客货运输能力、服务品质和运行效率进一步提升。京广高铁武广段，沪昆高铁沪杭段、杭长段，杭深铁路杭甬段等4条高铁运行的时速300公里及以上动车组列车将于6月15日实行灵活折扣、有升有降的市场化票价机制；对一些停站较多、方便沿线旅客的列车车票进行较大幅度打折，最低折扣5.5折、较原票价低34%；对一些旅速较快、长期供不应求的列车车票不打折，较原票价高20%。建立以市场为导向的票价机制，有利于提升铁路运输企业市场化经营水平、改善经营效益。2）国务院办公厅已印发《国务院2024年度立法工作计划》，其中《收费公路管理条例（修订）》被列为“拟制定、修订的行政法规”。对于高速公路企业来说，收费期限和收费标准都是影响经营发展的核心因素，《收费公路管理条例（修订）》出台后，高速公路行业或将迎来重大变化。 6月投资建议：价值发现仍在路上，择优坚守红利资产。在震荡调整的大环境中，经营相对稳健、重视股东回报的优质标的有望赢得市场的持续关注。公路铁路板块重点推荐路桥主业发展向好、分红政策连续稳定的山东高速，建议关注招商公路、宁沪高速、粤高速、皖通高速、大秦铁路；港口板块重点推荐枢纽海港地位突出、整合红利有望持续释放的青岛港，建议关注唐山港；大宗供应链板块建议关注当前估值较低、后续盈利能力有望提升的厦门国贸、厦门象屿。 风险提示：宏观经济下行风险；行业政策调整风险；地缘政治风险；第三方数据可信性风险；使用信息数据更新不及时风险。 1、行情回顾 1.1板块表现 2024年5月1日-2024年5月31日，交通运输(申万)指数上涨2.4%，跑赢沪深300指数3.0个百分点。具体来看，各细分板块的涨幅分别为航运港口(申万)(7.3%)、物流(申万)(2.2%)、铁路公路(申万)(1.0%)、航空机场(申万)(-2.0%)。 图表1：各行业月涨跌幅（2024.5.1-2024.5.31） 图表2：交运行业各板块月涨跌幅（2024.5.1-2024.5.31） 1.2个股表现 2024年5月1日-2024年5月31日，SW高速公路板块中涨幅第一的为五洲交通（9.4%）；SW铁路运输板块中涨幅第一的为铁龙物流（4.4%）； SW港口板块中涨幅第一的为青岛港（5.1%）；SW原材料供应链服务板块中涨幅第一的为厦门象屿（9.7%）。 图表3：交运行业部分细分板块个股月涨跌幅（2024.5.1-2024.5.31） 2、热点追踪 2.1红利资产 红利策略防御属性较强，有望获得市场持续关注。根据Wind数据，按照基金成立日统计，2023年共计成立21只“红利主题基金”（名称中带有“红利”或“高股息”字样的基金，仅计算初始基金，下同），合并发行份额共计80.73亿份；2024年1-5月新成立33只“红利主题基金”，合并发行份额共计110.36亿份，新成立数量及合并发行份额均已超过2023年全年合计数值。在复杂多变的市场环境中，股息率较高、防御性较强的优质红利类资产有望得到持续关注。 图表4：中债国债到期收益率:10年（%） 图表5：中债国债到期收益率:30年（%） 图表6：新成立“红利主题基金”数量及合并发行份额变化情况 图表7：2023年部分“红利主题基金”交通运输行业重仓持股情况 2.2市值管理 提质增效重回报，优质企业仍具备配置价值。2024年3月22日，上交所发布《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》，其中提到“建议上市公司结合自身实际情况，重点考虑从以下六个方面制定相关方案：一是提升经营质量。二是增加投资者回报。三是加快发展新质生产力。四是加强投资者沟通。五是坚持规范运作。六是强化“关键少数”责任。”2024年3月以来，山东高速、宁沪高速、赣粤高速、大秦铁路、京沪高铁等多家上市公司陆续发布关于“提质增效重回报”的公告。以板块内上市公司各自2023年拟每股派发的现金红利（含税）金额以及2024年6月5日的收盘价为基础进行测算，部分优质企业的股息率在4%以上，仍具备一定的配置价值。 图表8：《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》相关内容 图表9：市值管理相关政策或文件内容梳理 图表10：中央企业考核体系及目标概览 图表11：交运行业部分央国企分红情况 图表12：交运行业部分央国企股息率情况 3、行业跟踪 3.1公路 整车货运流量指数：2024年5月，全国整车货运流量指数为109.87，环比提升2.75%，同比下降2.51%。 公路物流运价指数：2024年5月，中国公路物流运价指数为102.96点，环比提升0.14%，同比提升0.39%。 图表13：整车货运流量指数:当月值 图表14：中国公路物流运价指数：当月值 3.2铁路 旅客发送量：2024年4月，铁路运输旅客发送量为3.60亿人，环比增长12.13%，同比增长9.61%。 旅客周转量：2024年4月，铁路旅客周转量为1283.65亿人公里，环比增长12.98%，同比增长4.90%。 图表15：铁路运输旅客发送量:当月值 图表16：铁路运输旅客周转量:当月值 货运总发送量：2024年4月，铁路运输货运总发送量为4.08亿吨，环比下降6.31%，同比下降1.87%。 货运总周转量：2024年4月，铁路运输货运总周转量为2785.95亿吨公里，环比下降8.34%，同比下降6.37%。 图表17：铁路运输货运总发送量:当月值 图表18：铁路运输货运总周转量:当月值 3.3港口 货物吞吐量：2024年4月，全国港口货物吞吐量为14.62亿吨，环比下降0.82%，同比增长2.69%。 外贸货物吞吐量：2024年4月，全国港口外贸货物吞吐量为4.47亿吨，环比下降0.82%，同比增长8.05%。 图表19：全国港口货物吞吐量:当月值 图表20：全国港口外贸货物吞吐量:当月值 集装箱吞吐量：2024年4月，全国港口集装箱吞吐量为2730万标准箱，环比增加0.29%，同比增加6.27%。 图表21：全国港口集装箱吞吐量:当月值 3.4大宗供应链 制造业PMI：2024年5月，中国制造业PMI为49.50%，相比于上月下降0.90个百分点，相比于上年同期上升0.70个百分点。 南华综合指数：2024年5月，南华综合指数平均值为2714.60点，环比上涨2.56%，同比上涨23.45%。 图表22：中国:制造业PMI 图表23：南华综合指数:月:平均值 分项指数：2024年5月，南华黑色指数平均值为3142.05点，环比上涨4.62%，同比上涨18.20%；南华有色金属指数平均值为1808.68点，环比上涨6.49%，同比上涨17.22%；南华能化指数平均值为2046.62点，环比上涨0.42%，同比上涨20.92%；南华农产品指数平均值为1091.55点，环比上涨1.29%，同比上涨4.55%。 图表24：南华黑色指数:月:平均值 图表25：南华有色金属指数:月:平均值 图表26：南华能化指数:月:平均值 图表27：南华农产品指数:月:平均值 4、风险提示 宏观经济下行风险；行业政策调整风险；地缘政治风险；第三方数据可信性风险；使用信息数据更新不及时风险。