公铁港链11月投资策略：经营分化，稳健占优

公铁港链11月投资策略：经营分化，稳健占优 交通运输证券研究报告/行业定期报告2024年11月04日 ： 评级增持（维持） 重点公司基本状况 股价EPSPE 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 Email：duchong@zts.com.cn联系人：邵美玲Email：shaoml@zts.com.cn 基本状况 上市公司数124 行业总市值(亿元)31,907.35 行业流通市值(亿元)30,343.15 行业-市场走势对比 相关报告 1《质量回报有望提升，红利资产稳中向好》—公 铁港链3月投资策略报告2024.3.5 2《闹中取静，稳中求进》—公铁港链4月投资策 略报告2024.4.7 3《提质增效重回报，仍可以择优配置》—公铁港 链5月投资策略报告2024.5.12 4《价值发现仍在路上，择优坚守红利资产》—公 铁港链6月投资策略报告2024.6.6 5《经营稳健红利资产仍然占优》—公铁港链7月 投资策略报告2024.7.5 6《改革逐步深化，价值有望重估》—公铁港链8 月投资策略报告2024.8.4 7《红利资产依然是资金配置方向》—公铁港链9 月投资策略报告2024.9.10 8《政策红利提振市场信心，优质标的开启价值重 估》—公铁港链10月投资策略报告2024.10.05 简称评级 （元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E 青岛港8.680.700.760.800.850.9112.4011.4210.8710.199.54买入 山东高速9.080.500.570.670.720.7818.0515.8213.4712.5711.58买入 备注：股价为2024年11月4日收盘价。 报告摘要 10月表现回顾：板块涨幅跑输沪深300。2024年10月，交通运输(申万)指数下跌3.9%，跑输沪深300指数0.8个百分点；SW高速公路板块重庆路桥（27.4%）涨幅领先； SW铁路运输板块西部创业（3.8%）涨幅领先；SW港口板块重庆港（6.0%）涨幅领先；SW原材料供应链服务板块庚星股份（23.9%）涨幅领先。 经营业绩情况：不同板块业绩表现有所分化，重点标的经营稳健趋势向好。1）根据Wind统计，SW高速公路板块，2024年前三季度归母净利润同比下降3.5%；2024年Q3归母净利润同比下降2.4%，板块业绩有所改善。从主营业务层面来看，受国内 有效需求不足、恶劣天气天数偏多、改扩建项目施工以及路网变化等因素影响，预计高速公路板块通行费收入有所承压，重点公司2024年Q3通行费收入降幅收窄。2024年前三季度，山东高速通行费收入（含税）同比-7.4%；分季度看，2024年Q1、Q2、Q3，公司通行费收入（含税）同比分别-12.2%、-8.5%、-2.4%；2024年Q4，随着一揽子增量政策持续发力，加之路网施工影响或将明显减少，公司通行费收入有望进一步改善；另外，公司京台高速齐济段改扩建项目和济菏高速改扩建项目稳步推进，并且拟投资潍莱高速改扩建项目，路桥运营主业的成长性有望进一步增强。2）根据Wind统计，SW港口板块，2024年前三季度归母净利润同比下降3.4%；2024年Q3归母净利润同比下降14.5%，板块业绩有所下滑。从主营业务层面来看，2024年前三季度，全国港口货物吞吐量同比+3.4%；分结构看，内贸吞吐量同比+1.7%，外贸吞吐量同比+7.6%；分季度看，2024年Q1、Q2、Q3，全国港口货物吞吐量同比分别+6.1%、+3.2%、+1.3%。根据中国港口协会数据，2024年Q3，主要港口企业集装箱吞吐量延续相对高景气，7、8、9月同比分别+7.9%、+8.7%、+5.0%；铁矿石吞吐量同比增速有所回落，7、8、9月同比分别-0.3%、+1.4%、+1.1%；煤炭吞吐量同比降幅有所收窄，7、8、9月同比分别-6.5%、-0.5%、+0.9%；原油吞吐量同比降幅有所扩大，7、8、9月同比分别-16.1%、-6.3%、-4.4%。2024年前三季度，青岛港货物吞吐量同比+5.7%，集装箱吞吐量同比+8.0%；分季度看，2024年Q1、Q2、Q3，公司货物吞吐量同比分别+6.9%、+6.4%、+3.9%，集装箱吞吐量同比分别+11.5%、 +6.7%、+6.3%；公司港口主业经营稳健，集装箱板块后续发展潜力较大；另外，公司资产重组进程有望加快，整合红利有望持续释放。 11月投资建议：经营分化，稳健占优。在震荡调整的大环境中，经营相对稳健、重视股东回报的优质标的有望赢得市场的持续关注。公路板块重点推荐山东高速，建议关注粤高速、招商公路、宁沪高速、深高速、皖通高速、四川成渝、赣粤高速；铁路板块建议关注京沪高铁、广深铁路、大秦铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块重点推荐青岛港，建议关注唐山港、天津港；大宗供应链板块建议关注厦门国贸、厦门象屿。 风险提示：宏观经济下行风险；行业政策调整风险；地缘政治风险；第三方数据可信性风险；测算误差风险；使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 1、投资建议4 1.1核心观点4 1.2重点标的4 2、行情回顾5 2.1板块表现5 2.2个股表现5 3、热点追踪6 3.1红利资产6 3.2市值管理9 3.3深化改革12 3.4业绩表现17 4、行业跟踪20 4.1公路20 4.2铁路20 4.3港口21 4.4大宗供应链22 5、风险提示23 图表目录 图表1：各行业月涨跌幅（2024.10.1-2024.10.31）5 图表2：交运行业各版块月涨跌幅（2024.10.1-2024.10.31）5 图表3：交运行业部分细分板块个股月涨跌幅（2024.10.1-2024.10.31）6 图表4：《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》部分内容梳理6 图表5：新成立“红利主题基金”数量及合并发行份额变化情况7 图表6：2024年成立的部分“红利主题基金”交通运输行业重仓持股情况7 图表7：中债国债到期收益率:10年（%）8 图表8：中债国债到期收益率:30年（%）8 图表9：交运行业部分细分板块主要公司股息率情况8 图表10：今年以来市值管理相关政策梳理（不完全统计）9 图表11：《上市公司监管指引第10号—市值管理（征求意见稿）》主要内容10 图表12：《上市公司监管指引第10号—市值管理（征求意见稿）》部分要求10 图表13：中央企业考核体系及目标概览11 图表14：交运行业部分细分板块主要公司市净率情况11 图表15：《收费公路管理条例》及其修订征求意见稿内容梳理之【收费期限】12 图表16：《收费公路管理条例》及其修订征求意见稿内容梳理之【收费标准】13 图表17：铁路运价机制改革相关政策梳理（不完全统计）14 图表18：2017年以来铁路客运票价调整情况（不完全统计）15 图表19：2012年以来铁路货运价格调整情况（不完全统计）16 图表20：2018年前后铁路货运清算内容主要变化情况16 图表21：不同板块营业收入同比增速情况17 图表22：不同板块归母净利润同比增速情况17 图表23：交运行业部分细分板块主要公司经营业绩情况18 图表24：高速公路板块部分公司通行费收入情况19 图表25：2024年主要港口企业月度集装箱吞吐量及同比增速19 图表26：2024年主要港口企业月度煤炭吞吐量及同比增速19 图表27：2024年主要港口企业月度铁矿石吞吐量及同比增速19 图表28：2024年主要港口企业月度原油吞吐量及同比增速19 图表29：整车货运流量指数:当月值20 图表30：中国公路物流运价指数：当月值20 图表31：铁路运输旅客发送量:当月值20 图表32：铁路运输旅客周转量:当月值20 图表33：铁路运输货运总发送量:当月值21 图表34：铁路运输货运总周转量:当月值21 图表35：全国港口货物吞吐量:当月值21 图表36：全国港口外贸货物吞吐量:当月值21 图表37：全国港口集装箱吞吐量:当月值21 图表38：中国:制造业PMI22 图表39：南华综合指数:月:平均值22 图表40：南华黑色指数:月:平均值22 图表41：南华有色金属指数:月:平均值22 图表42：南华能化指数:月:平均值23 图表43：南华农产品指数:月:平均值23 1、投资建议 1.1核心观点 基础设施：稳健资产仍具备配置价值。在震荡调整的大环境中，持续看好稳健资产带来的充沛现金流以及高分红能力。行业层面：1）公路：基本面方面，受经济发展以及恶劣天气等因素影响，全年高速公路通行费收入同比 去年或将有所承压。政策方面，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中明确提到“推动收费公路政策优化”，《收费公路管理条例（修订）》有望加快出台，收费期限、收费标准等方面或将出现新变化，高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力有望增强。2）铁路：基本面方面，铁路客货运输景气度出现分化，预计全年客运盈利同比情况好于货运。政策方面，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中明确提到“推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；推进铁路体制改革”等内容，相关上市公司有望随着改革的深化迎来价值重估。3）港口：全年货物吞吐量有望实现稳步增长，预计集装箱吞吐量同比增速高于散杂货。同时，港口资源整合是发挥协同效应、消除恶性竞争的重要举措，建议关注山东、河北 等省份的整合进展，相关上市公司有望迎来发展新机遇。标的层面：公路板块重点推荐山东高速，建议关注粤高速、招商公路、宁沪高速、深高速、皖通高速、四川成渝、赣粤高速；铁路板块建议关注京沪高铁、广深铁路、大秦铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块重点推荐青岛港，建议关注唐山港、天津港。 大宗供应链：静待需求回暖盈利改善。行业层面：9月24日，金融支持经济高质量发展的一揽子增量政策率先公布；10月8日，国家发展改革委系统介绍�个方面的一揽子增量政策，包括加大宏观政策逆周期调节、扩大国 内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场。随着各项政策持续发力，大宗供应链行业有望迎来需求回暖，或将带动头部企业经营业绩逐步改善。标的层面：建议关注厦门国贸、厦门象屿。 1.2重点标的 重点推荐：青岛港。青岛港口是世界第四大沿海港口，我国北方最大的外贸口岸，区位优势显著。公司枢纽港地位突出，主营业务发展稳健，近几年净资产收益率（加权）保持在12%左右，处于港口行业上市公司前列，同 时山东港口整合红利有望持续释放，经营业绩具备一定的成长性。 重点推荐：山东高速。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，路网完善，经营稳健；公司正在积极推进京台高速齐济段和济荷高速的 改扩建项目，并且拟投资潍莱高速改扩建项目，路桥运营主业的成长性有望进一步增强。同时，公司高分红承诺持续兑现，彰显稳健投资价值。 建议关注：厦门国贸。受市场预期和有效需求走弱、汇率波动等因素影响，公司经营业绩有所承压。我国大宗供应链行业发展空间广阔，当前市场集中度较低，公司作为头部企业，积极推进业务模式的转型升级，后续有望凭借 自身竞争优势进一步提高市占率，需求回暖后发展可期。 建议关注：厦门象屿。受下游制造业客户采购需求疲软、计提的存货跌价准备和信用减值准备同比增加等因素影响，公司经营业绩有所承压。我国大宗供应链行业发展空间广阔，当前市场集中度较低，考虑到公司是行业内头 部企业，并不断优化升级业务模式，需求回暖后，市占率及业绩有望改善。 建议关注：建发股份。供应链运营业务方面，作为行业内头部企业，公司核心品类优势稳固，新兴品类积极拓展，海外业务发展可期，市占率有望随着行业集中度提升进一步增加；房地产业务方面，公司投资拿地意愿较强， 销售趋势向好，后续发展情况有望改善。 2、行情回顾 2.1板块表现 2024年10月1日-2024年10月31日，交通运输(申万)指数