公铁港链5月投资策略：提质增效重回报，仍可以择优配置

4月表现回顾：板块涨幅跑赢沪深300。2024年4月，交通运输(申万)指数上涨2.4%，跑赢沪深300指数0.5个百分点；SW高速公路板块五洲交通（8.3%）领涨；SW铁路运输板块广深铁路（10.1%）领涨；SW港口板块青岛港（9.6%）领涨；SW原材料供应链服务板块物产中大（7.0%）领涨。 板块内部分优质企业股息率仍具备吸引力。2024年3月22日，上交所发布《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》。多家上市公司积极响应相关内容，制定专项行动方案。2024年4月24日，赣粤高速发布《2024年度“提质增效重回报”行动方案》；2024年4月26日，大秦铁路发布《2024年度“提质增效重回报”专项行动方案》；2024年4月29日，京沪高铁发布《关于2024年度“提质增效重回报”行动方案的公告》。以板块内上市公司各自2023年拟每股派发的现金红利（含税）金额以及2024年5月10日的收盘价为基础进行测算，部分优质企业的股息率在4%以上，仍具备一定的配置价值。 2024年Q1不同板块业绩表现有所分化。1）公路：2024年Q1，SW高速公路板块合计实现营业收入263.5亿元，同比下降2.1%；合计实现归母净利润75.8亿元，同比下降3.7%；预计主要是受一季度全国低温雨雪冰冻灾害持续时间长、影响范围广，以及2024年春节假期小型客车免费期同比增加2天等因素影响，同时叠加2023年Q1业绩基数较高。剔除偶发因素的影响，随着宏观经济发展向好，板块全年业绩仍有望实现稳健增长。2）铁路：2024年Q1，SW铁路运输板块合计实现营业收入415.4亿元，同比增长0.7%；合计实现归母净利润71.3亿元，同比增长6.7%。根据国家铁路局数据，一季度全国铁路发送旅客10.14亿人次，同比增长28.5%。受益于铁路出行需求的增长，客运业务表现亮眼。2024年Q1，京沪高铁归母净利润同比增长33%；广深铁路归母净利润同比增长35%。3）港口：2024年Q1，SW港口板块合计实现营业收入490.7亿元，同比增长5.5%；合计实现归母净利润101.5亿元，同比增长7.4%。根据交通运输部数据，一季度全国港口完成货物吞吐量40.9亿吨，同比增长6.1%；完成集装箱吞吐量7673万标箱，同比增长10.0%。货物吞吐量稳步增长，板块业绩较为稳健，同时港口整合的红利效应有望持续释放，建议关注相关省份的后续进展。4）大宗供应链：2024年Q1，厦门国贸实现归母净利润4.1亿元，同比下降44.5%；厦门象屿实现归母净利润4.1亿元，同比下降25.4%。有效需求不足导致短期业绩承压，随着行业需求的回暖，头部企业的盈利能力有望逐步改善。 5月投资建议：提质增效重回报，仍可以择优配置。在震荡调整的大环境中，经营相对稳健、重视股东回报的优质标的有望赢得市场的持续关注。公路铁路板块重点推荐路桥主业发展向好、分红政策连续稳定的山东高速，建议关注招商公路、宁沪高速、粤高速、皖通高速、大秦铁路；港口板块重点推荐枢纽海港地位突出、整合红利有望持续释放的青岛港，建议关注唐山港；大宗供应链板块建议关注当前估值较低、后续盈利能力有望提升的厦门国贸、厦门象屿。 风险提示：宏观经济下行风险；行业政策调整风险；地缘政治风险；第三方数据可信性风险；使用信息数据更新不及时风险。 1、行情回顾 1.1板块表现 2024年4月1日-2024年4月30日，交通运输(申万)指数上涨2.4%，跑赢沪深300指数0.5个百分点；具体来看，各细分板块的涨幅分别为航运港口(申万)(5.0%)、航空机场(申万)(4.6%)、物流(申万)(0.6%)、铁路公路(申万)(-0.3%)。 图表1：各行业月涨跌幅（2024.4.1-2024.4.30） 图表2：交运行业各板块月涨跌幅（2024.4.1-2024.4.30） 1.2个股表现 2024年4月1日-2024年4月30日，SW高速公路板块中涨幅第一的为五洲交通（8.3%）；SW铁路运输板块中涨幅第一的为广深铁路（10.1%）；SW港口板块中涨幅第一的为青岛港（9.6%）；SW原材料供应链服务板块中涨幅第一的为物产中大（7.0%）。 图表3：交运行业部分细分板块个股月涨跌幅（2024.4.1-2024.4.30） 2、热点追踪 2.1红利资产 红利策略防御属性较强，有望获得市场持续关注。根据Wind数据，按照基金成立日统计，2023年共计成立21只“红利主题基金”（名称中带有“红利”或“高股息”字样的基金，仅计算初始基金，下同），合并发行份额共计80.73亿份；2024年1-4月新成立30只“红利主题基金”，合并发行份额共计96.96亿份，新成立数量及合并发行份额均已超过2023年全年合计数值。在复杂多变的市场环境中，股息率较高、防御性较强的优质红利类资产有望得到持续关注。 图表4：中债国债到期收益率:10年（%） 图表5：中债国债到期收益率:30年（%） 图表6：新成立“红利主题基金”数量及合并发行份额变化情况 图表7：2023年部分“红利主题基金”交通运输行业重仓持股情况 2.2市值管理 提质增效重回报，优质企业仍具备配置价值。2024年3月22日，上交所发布《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》，其中提到“建议上市公司结合自身实际情况，重点考虑从以下六个方面制定相关方案：一是提升经营质量。二是增加投资者回报。三是加快发展新质生产力。四是加强投资者沟通。五是坚持规范运作。六是强化“关键少数”责任。”多家上市公司积极响应相关内容，制定专项行动方案。2024年4月24日，赣粤高速发布《2024年度“提质增效重回报”行动方案》； 2024年4月26日，大秦铁路发布《2024年度“提质增效重回报”专项行动方案》；2024年4月29日，京沪高铁发布《关于2024年度“提质增效重回报”行动方案的公告》。以板块内上市公司各自2023年拟每股派发的现金红利（含税）金额以及2024年5月10日的收盘价为基础进行测算，部分优质企业的股息率在4%以上，仍具备一定的配置价值。 图表8：《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》相关内容 图表9：市值管理相关政策或文件内容梳理 图表10：中央企业考核体系及目标概览 图表11：交运行业部分央国企分红情况 图表12：交运行业部分央国企股息率情况 2.3业绩表现 2024年Q1不同板块业绩表现有所分化。 公路：2024年Q1，SW高速公路板块合计实现营业收入263.5亿元，同比下降2.1%；合计实现归母净利润75.8亿元，同比下降3.7%；预计主要是受一季度全国低温雨雪冰冻灾害持续时间长、影响范围广，以及2024年春节假期小型客车免费期同比增加2天等因素影响，同时叠加2023年Q1业绩基数较高。剔除偶发因素的影响，随着宏观经济发展向好，板块全年业绩仍有望实现稳健增长。 铁路：2024年Q1，SW铁路运输板块合计实现营业收入415.4亿元，同比增长0.7%；合计实现归母净利润71.3亿元，同比增长6.7%。根据国家铁路局数据，一季度全国铁路发送旅客10.14亿人次，同比增长28.5%。受益于铁路出行需求的增长，客运业务表现亮眼。2024年Q1，京沪高铁归母净利润同比增长33%；广深铁路归母净利润同比增长35%。 港口：2024年Q1，SW港口板块合计实现营业收入490.7亿元，同比增长5.5%；合计实现归母净利润101.5亿元，同比增长7.4%。根据交通运输部数据，一季度全国港口完成货物吞吐量40.9亿吨，同比增长6.1%；完成集装箱吞吐量7673万标箱，同比增长10.0%。货物吞吐量稳步增长，板块业绩较为稳健，同时港口整合的红利效应有望持续释放，建议关注相关省份的后续进展。 大宗供应链：2024年Q1，厦门国贸实现归母净利润4.1亿元，同比下降44.5%；厦门象屿实现归母净利润4.1亿元，同比下降25.4%。有效需求不足导致短期业绩承压，随着行业需求的回暖，头部企业的盈利能力有望逐步改善。 图表13：2024Q1不同板块营业收入同比变化情况 图表14：2024Q1不同板块归母净利润同比变化情况 图表15：2024Q1不同板块主要公司经营业绩同比变化情况 3、行业跟踪 3.1公路 整车货运流量指数：2024年4月，全国整车货运流量指数为106.94，环比提升0.80%，同比下降3.50%。 公路物流运价指数：2024年4月，中国公路物流运价指数为102.82点，环比提升0.33%，同比下降0.39%。 图表16：整车货运流量指数:当月值 图表17：中国公路物流运价指数：当月值 3.2铁路 旅客发送量：2024年3月，铁路运输旅客发送量为3.21亿人，环比下降11.85%，同比增长14.56%。 旅客周转量：2024年3月，铁路旅客周转量为1136.21亿人公里，环比下降28.33%，同比增长8.93%。 图表18：铁路运输旅客发送量:当月值 图表19：铁路运输旅客周转量:当月值 货运总发送量：2024年3月，铁路运输货运总发送量为4.35亿吨，环比增长17.25%，同比下降2.68%。 货运总周转量：2024年3月，铁路运输货运总周转量为3039.45亿吨公里，环比增长18.63%，同比下降6.60%。 图表20：铁路运输货运总发送量:当月值 图表21：铁路运输货运总周转量:当月值 3.3港口 货物吞吐量：2024年1-3月，全国港口货物吞吐量为40.89亿吨，同比增长6.10%。 外贸货物吞吐量：2024年1-3月，全国港口外贸货物吞吐量为13.06亿吨，同比增长9.47%。 图表22：全国港口货物吞吐量:当月值 图表23：全国港口外贸货物吞吐量:当月值 集装箱吞吐量：2024年1-3月，全国港口集装箱吞吐量为7673万TEU，同比增长10.04%。 图表24：全国港口集装箱吞吐量:当月值 3.4大宗供应链 制造业PMI：2024年4月，中国制造业PMI为50.40%，相比于上月下降0.40个百分点，相比于上年同期上升1.20个百分点。 南华综合指数：2024年4月，南华综合指数平均值为2646.80点，环比上涨3.91%，同比上涨13.68%。 图表25：中国:制造业PMI 图表26：南华综合指数:月:平均值 分项指数：2024年4月，南华黑色指数平均值为3003.27点，环比上涨0.88%，同比上涨4.20%；南华有色金属指数平均值为1698.49点，环比上涨6.07%，同比上涨5.02%；南华能化指数平均值为2038.00点，环比上涨2.54%，同比上涨10.26%；南华农产品指数平均值为1077.63点，环比下跌0.94%，同比上涨1.62%。 图表27：南华黑色指数:月:平均值 图表28：南华有色金属指数:月:平均值 图表29：南华能化指数:月:平均值 图表30：南华农产品指数:月:平均值 4、风险提示 宏观经济下行风险；行业政策调整风险；地缘政治风险；第三方数据可信性风险；使用信息数据更新不及时风险。