公铁港链7月投资策略：经营稳健红利资产仍然占优

6月表现回顾：板块涨幅跑输沪深300。2024年6月，交通运输(申万)指数下跌4.4%，跑输沪深300指数1.1个百分点；SW高速公路板块宁沪高速（7.3%）领涨；SW铁路运输板块京沪高铁（8.4%）领涨；SW港口板块唐山港（14.1%）领涨；SW原材料供应链服务板块厦门象屿（-4.6%）跌幅最小。 2024年Q2经营展望：公铁运输表现不一，港口延续增长趋势。1）公路：车流量方面，根据交通运输部规划研究院以及福建省交通运输厅数据，2024年4月，全国高速公路机动车交通量同比下降4%，福建省高速公路客货车流量同比下降3%；2024年5月，全国高速公路机动车交通量同比增长2%，福建省高速公路客货车流量同比增长1.3%。 通行费收入方面，根据上市公司公告数据，测算2024年4-5月，赣粤高速车辆通行服务收入为5.53亿元（未经审计，含增值税），同比下降1.5%；中原高速通行费收入为7.06亿元（未经审计，未含增值税），同比下降3.8%。受经济发展以及恶劣天气等因素影响，预计2024年Q2高速公路行业通行费收入同比有所承压。2）铁路：客运方面，根据国家铁路局数据，2024年4-5月，全国铁路旅客发送量为7.21亿人，同比增长10.2%。货运方面，根据大秦铁路公告数据，2024年4-5月，大秦线货物运输量为6390万吨，同比下降4.6%。受行业需求变化等因素影响，预计2024年Q2铁路客运量同比保持增长，大秦线货运量同比小幅下滑。3）港口：根据交通运输部数据，2024年4-5月，全国港口货物吞吐量为29.86亿吨，同比增长3.2%；集装箱吞吐量为5611万TEU，同比增长7.2%。预计2024年Q2港口行业吞吐量同比有所增长，且预计集装箱吞吐量同比增速高于货物吞吐量同比增速，以集装箱为主要货种的港口业务经营情况或将好于以散杂货为主要货种的港口业务经营情况。4）大宗供应链：由中物联大宗分会和上海钢联等单位联合调查，中国物流与采购联合会发布的2024年5月份中国大宗商品价格指数（CBPI）为118.9点，环比上升3%，同比上涨5.9%。随着行业内头部企业持续推进业务模式转型升级、优化经营策略，2024年Q2的经营业绩有望实现环比改善。 7月投资建议：经营稳健红利资产仍然占优。在震荡调整的大环境中，经营相对稳健、重视股东回报的优质标的有望赢得市场的持续关注。公路铁路板块重点推荐路桥主业发展向好、分红政策连续稳定的山东高速，建议关注招商公路、宁沪高速、粤高速、皖通高速、大秦铁路；港口板块重点推荐枢纽海港地位突出、整合红利有望持续释放的青岛港，建议关注唐山港；大宗供应链板块建议关注当前估值较低、后续盈利能力有望提升的厦门国贸、厦门象屿。 风险提示：宏观经济下行风险；行业政策调整风险；地缘政治风险；第三方数据可信性风险；测算误差风险；使用信息数据更新不及时风险。 1、行情回顾 1.1板块表现 2024年6月1日-2024年6月30日，交通运输(申万)指数下跌4.4%，跑输沪深300指数1.1个百分点。具体来看，各细分板块的涨幅分别为航运港口(申万)(-2.8%)、物流(申万)(-7.3%)、铁路公路(申万)(-0.2%)、航空机场(申万)(-6.9%)。 图表1：各行业月涨跌幅（2024.6.1-2024.6.30） 图表2：交运行业各板块月涨跌幅（2024.6.1-2024.6.30） 1.2个股表现 2024年6月1日-2024年6月30日，SW高速公路板块中涨幅第一的为宁沪高速（7.3%）；SW铁路运输板块中涨幅第一的为京沪高铁（8.4%）； SW港口板块中涨幅第一的为唐山港（14.1%）；SW原材料供应链服务板块中跌幅最小的为厦门象屿（-4.6%）。 图表3：交运行业部分细分板块个股月涨跌幅（2024.6.1-2024.6.30） 2、热点追踪 2.1红利资产 低利率环境或将持续，红利资产仍具备竞争力。根据Wind数据，按照基金成立日统计，2023年共计成立21只“红利主题基金”（名称中带有“红利”或“高股息”字样的基金，仅计算初始基金，下同），合并发行份额共计80.73亿份；2024年1-6月新成立41只“红利主题基金”，合并发行份额共计174.93亿份，新成立数量及合并发行份额均已超过2023年全年合计数值。在复杂多变的市场环境中，股息率较高、防御性较强的优质红利类资产有望得到持续关注。 图表4：中债国债到期收益率:10年（%） 图表5：中债国债到期收益率:30年（%） 图表6：新成立“红利主题基金”数量及合并发行份额变化情况 图表7：2023年部分“红利主题基金”交通运输行业重仓持股情况 2.2市值管理 提质增效重回报，聚焦优质央国企。6月19日，2024陆家嘴论坛在上海举办，证监会主席吴清在开幕式上发表主旨演讲时提到“大力推动上市公司提升投资价值。我们将进一步引导上市公司树立积极主动回报投资者的意识，加强与投资者沟通，提升信息透明度和治理规范性，更好运用现金分红、回购注销等方式回馈投资者。同时，支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力，特别是要发挥好资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同。坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。”等内容。板块内的部分优质企业经营相对稳健、重视股东回报，仍具备一定的配置价值。 图表8：《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》相关内容 图表9：市值管理相关政策或文件内容梳理 图表10：中央企业考核体系及目标概览 图表11：交运行业部分央国企分红情况 图表12：交运行业部分央国企股息率情况 3、行业跟踪 3.1公路 整车货运流量指数：2024年6月，全国整车货运流量指数为103.19，环比下降6.1%，同比下降8.0%。 公路物流运价指数：2024年6月，中国公路物流运价指数为102.14点，环比下降0.8%，同比下降0.2%。 图表13：整车货运流量指数:当月值 图表14：中国公路物流运价指数：当月值 3.2铁路 旅客发送量：2024年5月，铁路运输旅客发送量为3.61亿人，环比增长0.2%，同比增长10.8%。 旅客周转量：2024年5月，铁路旅客周转量为1276.19亿人公里，环比下降0.6%，同比增长6.2%。 图表15：铁路运输旅客发送量:当月值 图表16：铁路运输旅客周转量:当月值 货运总发送量：2024年5月，铁路运输货运总发送量为4.37亿吨，环比增长7.1%，同比增长3.4%。 货运总周转量：2024年5月，铁路运输货运总周转量为3013.68亿吨公里，环比增长8.2%，同比增长0.1%。 图表17：铁路运输货运总发送量:当月值 图表18：铁路运输货运总周转量:当月值 3.3港口 货物吞吐量：2024年5月，全国港口货物吞吐量为15.23亿吨，环比增长4.1%，同比增长3.8%。 外贸货物吞吐量：2024年5月，全国港口外贸货物吞吐量为4.71亿吨，环比增长5.2%，同比增长8.1%。 图表19：全国港口货物吞吐量:当月值 图表20：全国港口外贸货物吞吐量:当月值 集装箱吞吐量：2024年5月，全国港口集装箱吞吐量为2881万标准箱，环比增长5.5%，同比增长8.1%。 图表21：全国港口集装箱吞吐量:当月值 3.4大宗供应链 制造业PMI：2024年6月，中国制造业PMI为49.5%，相比于上月持平，相比于上年同期上升0.5个百分点。 南华综合指数：2024年6月，南华综合指数平均值为2646.16点，环比下跌2.5%，同比上涨17.5%。 图表22：中国:制造业PMI 图表23：南华综合指数:月:平均值 分项指数：2024年6月，南华黑色指数平均值为3001.73点，环比下跌4.5%，同比上涨9.0%；南华有色金属指数平均值为1735.88点，环比下跌4.0%，同比上涨11.4%；南华能化指数平均值为2020.31点，环比下跌1.3%，同比上涨20.4%；南华农产品指数平均值为1070.81点，环比下跌1.9%，同比上涨0.5%。 图表24：南华黑色指数:月:平均值 图表25：南华有色金属指数:月:平均值 图表26：南华能化指数:月:平均值 图表27：南华农产品指数:月:平均值 4、风险提示 宏观经济下行风险；行业政策调整风险；地缘政治风险；第三方数据可信性风险；测算误差风险；使用信息数据更新不及时风险。