ESG月度观察：关注企业“第二张报表”

证券研究报告| 2024年6月6日 ESG月度观察 关注企业“第二张报表” 策略研究·策略专题 证券分析师：王开联系人：李晨光 021-60933132010-88005492 wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001 核心观点 热点事件：ESG信披进入新时代，ESG报告有望成企业“第二张报表”。5月27日，财政部发函发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》（以下简称《基本准则》）。《基本准则》征求意见稿立足我国国情，从可持续信息使用者的角度确定了可持续信息披露目标，即企业可持续信息披露不仅要满足投资者、债权人、政府及其有关部门等主要使用者的信息需求，还要满足其他利益相关方的信息需求。5月29日，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》（以下简称《行动方案》）。 《行动方案》坚持稳中求进，全面贯彻新发展理念，坚持节约优先，完善能源消耗调控，控制化石能源消费，强化碳排放管理，分领域实施节能降碳行动，提升节能降碳质量，发挥多重效益，为实现碳达峰碳中和目标奠定坚实基础。 国内ESG公募基金规模及资金流动：根据windESG基金统计口径，截至2024年3月末，国内现存524支ESG基金，最新可得规模为5203亿元，总体规模相较于2023年末增加107亿元。按投资主题分，纯ESG基金规模为530亿元，占比为10.19%；ESG策略基金规模为1179亿元，占比为22.66%；环境保护主题基金规模为2264亿元，占比为43.50%；社会责任主题基金规模为990亿元，占比为19.02%；公司治理主题基金规模为241亿元，占比为4.64%。2024年1季度，国内ESG基金单季度资金净流入为107.5亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入92.42亿元、-0.93亿元、13.23亿元、2.78亿元。 国内ESG基金本月业绩：国内ESG基金普遍为负收益，2024年5月，国内ESG基金大部分收益为负，收益平均数及中位数分别为-0.62%、-0.50%。ESG策略基金负收益幅度较小，新能源及绿色电力主题基金本月表现亮眼。 学术前沿：Xu等(2024)研究发现AI在ESG领域的通用应用方面和E、S、G三个支柱各自方面都有着重大潜力。Elamer等(2024)实证分析表明公司的ESG相关争议和公司业绩之间的显著负相关关系，但是良好的公司治理框架减轻了这些不利影响。Khan等(2024)研究表明ESG表现的改进会使企业估值升高。Lodh等(2024）研究表明气候变化风险（CCR）较高的公司从事并购的可能性较低。如果具有气候变化风险较高的收购方选择参与并购，回报将显著降低。 风险提示：(1)低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；(3)ESG信披政策落地节奏不及预期。 目录 01 ESG重要事件梳理 02 国内ESG公募基金表现复盘 03 ESG学术前沿 2024年5月ESG热点事件回顾—可持续披露准则出台 可持续发展在本月受到关注。企业披露和节能降碳方面均有相关政策出台。5月27日，财政部发函发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》。5月29日，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。 表1：ESG热点事件梳理 资料来源：中国政府网，万得，国信证券经济研究所整理 可持续信息披露准则出台——ESG信披进入新时代 ESG信披进入新时代，ESG报告有望成“第二张报表”。5月27日，财政部发函发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》 （以下简称《基本准则》）。《基本准则》征求意见稿立足我国国情，从可持续信息使用者的角度确定了可持续信息披露目标，即企业可持续信息披露不仅要满足投资者、债权人、政府及其有关部门等主要使用者的信息需求，还要满足其他利益相关方的信息需求。 图1：《基本准则》主要内容梳理图2：ESG信披现存问题及政策节奏展望 发展目标 2027年 我国企业可持续披露基本准则、气候相关披露准则相继出台。 2030年 主要内容 ESG信披现存问题 国内缺乏统一的ESG披露标准，国内公司在披露ESG报告时大多参照国际标准，比如GRI等等。这些国际标准往往追求普适性，缺乏针对性，同时监管的缺失导致披露的信息质量不高。 ESG信息披露名义上是披露企业的非财务因素，实质上是向公众披露企业运营过程中的非财务因素所引致的风险，因此国内大部分企业主动披露ESG信息的意愿不强。 可持续披露准则体系建设可持续信息披露 沪深300ESG信披：避重就轻、择优披露 国家统一的可持续披露准则体系基本建成。 立足国情、接轨国际：《国际财务报告可持续披露准则第1号》(IFRSS1)的本土化落地 基本准则出台 气候披露准则出台具体准则出台 应用指南出台 从上市公司向非上市公司扩展 从大型企业向中小企业扩展从定性要求向定量要求扩展从自愿披露向强制披露扩展 A股上市公司ESG信息披露情况 披露ESG信息的公司多为大市值上市公司及金融板块上市公司 资料来源：财政部官网，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 国务院印发节能降碳行动方案——双碳目标稳步推进 5月29日，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》（以下简称《行动方案》）。《行动方案》坚持稳中求进，全面贯彻新发展理念，坚持节约优先，完善能源消耗调控，控制化石能源消费，强化碳排放管理，分领域实施节能降碳行动，提升节能降碳质量，发挥多重效益，为实现碳达峰碳中和目标奠定坚实基础。 总体要求 2024 2025 单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。 非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。 重点任务：完善能源消耗总量和强度调控，重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理，分领域分行业实施节能降碳专项行动，更高水平更高质量做好节能降碳工作，更好发挥节能降碳的经济效益、社会效益和生态效益。 图3：《行动方案》主要内容梳理图4：践行ESG理念助力实现双碳目标 资料来源：中央人民政府官网，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 目录 01 ESG重要事件梳理 02 国内ESG公募基金表现复盘 03 ESG学术前沿 国内ESG基金规模及资金流动情况 根据windESG基金统计口径截至2024年3月末，国内现存524支ESG基金，最新可得规模为5203亿元，总体规模相较于2023年末增加107亿元。 按投资主题分，纯ESG基金规模为530亿元，占比为10.19%；ESG策略基金规模为1179亿元，占比为22.66%；环境保护主题基金规模为2264亿元，占比为43.50%；社会责任主题基金规模为990亿元，占比为19.02%；公司治理主题基金规模为241亿元，占比为4.64%。 2024年1季度，国内ESG基金单季度资金净流入为107.5亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入92.42亿元、-0.93亿元、13.23亿元、2.78亿元。 图5：国内ESG基金总规模变动情况(亿元)图6：国内ESG基金资金流动情况 +2% 7,500 公司治理 社会环境 ESG策略 纯ESG 1.500 纯ESG ESG策略 环境 社会 公司治理 1.200 6,000 900 600 4,500 300 3,000 0 -300 1,500 -600 -900 3月-17 6月-17 9月-17 12月-17 3月-18 6月-18 9月-18 12月-18 3月-19 6月-19 9月-19 12月-19 3月-20 6月-20 9月-20 12月-20 3月-21 6月-21 9月-21 12月-21 3月-22 6月-22 9月-22 12月-22 3月-23 6月-23 9月-23 12月-23 3月-24 3月-17 6月-17 9月-17 12月-17 3月-18 6月-18 9月-18 12月-18 3月-19 6月-19 9月-19 12月-19 3月-20 6月-20 9月-20 12月-20 3月-21 6月-21 9月-21 12月-21 3月-22 6月-22 9月-22 12月-22 3月-23 6月-23 9月-23 12月-23 3月-24 0-1.200 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 国内ESG基金业绩分布 国内ESG基金普遍为负收益，2024年5月，国内ESG基金大部分取得负收益，收益平均数及中位数分别为-0.62%、-0.50%。 ESG策略基金负收益幅度较小，新能源及绿色电力主题基金本月表现亮眼。 图7：国内ESG基金业绩分布表2：业绩占优基金汇总 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：表中所涉及基金仅做统计汇总，不构成投资依据 国内ESG基金行业配置情况 国内ESG基金普遍重仓新能源产业链相关行业，即电力设备、汽车及有色金属行业，持仓比例分别为25.46%、9.88%、7.56%。 2023年国内ESG公募基金减仓电力设备和食品饮料，增配电子和汽车。 分类型来看，纯ESG基金、ESG策略基金、环境主题基金持仓集中度较高，社会主题及公司治理主题基金持仓相对分散。 表3：全部ESG基金行业配置表4：各类ESG基金行业配置 注:数据为最新的2023年年报数据注:数据为最新的2023年年报数据 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 国内ESG基金重仓持股情况 国内ESG基金重仓个股主要以宁指数和茅指数公司为主，但从近两年发展趋势来看，ESG基金正缓慢调仓，对宁指数和茅指数公司的持仓呈现缓慢下降趋势，同时对个股的持仓集中度也有所下降，表明ESG基金正在寻求更为广泛的投资布局。 分类型来看，环境主题基金对宁指数公司的持仓集中度较高，其他类型基金持仓则相对分散。 表5：全部ESG基金重仓持股表6：各类ESG基金重仓持股 注:数据为最新的2023年报数据注:数据为最新的2023年报数据 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：表中所涉及个股仅做统计汇总，不构成投资依据资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：表中所涉及个股仅做统计汇总，不构成投资依据 国内ESG基金表现复盘—中科沃土沃瑞A 基本资料 基金品牌 中科沃土基金 基金规模 0.65亿元 5月收益 7.42% 超配行业 能源、房地产 基金风格 大盘价值 基金业绩：该基金业绩较好，5月份收益率为7.42%，相对沪深300超额收益率为10% 持仓风格：该基金偏好大盘股，大盘股持仓市值占比为70% 重仓行业：基金重仓能源、房地产，分别占比42.91%、29.24% 重仓股票：该基金持仓较为集中，重仓前十个股占比达73.15% 图8：2024年5月基金净值走势图9：基金配置风格、行业及风险评价 超配能源、房地产 低配科技 持仓偏好大盘股 风险收益指标 本基金 沪深300 +10% 1.05 1.00 0.95 0.90 2024-05-062024-05-132024-05-202024-05-27 资料来源：Wind，晨星，国信证券经济研究所整理注：图中个股仅做统计汇总，不构成投资依据资料来源：W