ESG月度观察：碳排放约束性政策密集落地

证券研究报告|2024年10月3日 ESG月度观察 碳排放约束性政策密集落地 策略研究·策略专题 证券分析师：王开联系人：李晨光 021-60933132010-88005492 wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001 热点事件：碳排放约束性政策密集落地，9月10日，由生态环境部指导制定的产品碳足迹核算通则《温室气体产品碳足迹量化要求和指南》国家标准（GB/T24067-2024，以下简称《通则标准》）正式发布，并将于2024年10月1日起实施。国家疾控局等13部门9月18日公布《国家气候变化健康适应行动方案(2024—2030年)》，提出到2025年，健全完善多部门气候变化与健康工作协作机制；到2030年，气候变化与健康相关政策和标准体系基本形成。9月14日，《中国上市公司ESG研究报告（2024）》发布，为行业带来了前瞻性的见解与实操建议。 国内ESG公募基金规模及资金流动：根据windESG基金统计口径，截至2024年6月末，国内现存545支ESG基金，最新可得规模为5149亿元，总体规模相较于2024年3月末减少54亿元。按投资主题分，纯ESG基金规模为420亿元，占比为8.15%；ESG策略基金规模为1149亿元，占比为22.32%；环境保护主题基金规模为2022亿元，占比为39.27%；社会责任主题基金规模为1304亿元，占比为25.33%；公司治理主题基金规模为253亿元，占比为4.92%。2024年2季度，国内ESG基金单季度资金净流入为100.19亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入39.2亿元、6.97亿元、-80.77亿元、128.07亿元。 国内ESG基金本月业绩：国内ESG基金普遍为正收益，2024年9月，国内ESG基金大部分取得正收益，收益平均数及中位数分别为13.48%和15.37%。ESG基金内部走势分化，其中股票型基金涨幅相对较大，债券型基金表现靠后，被动指数型基金表现亮眼。 学术前沿：Huang等（2024）通过实证研究发现绿色信贷可抑制银行信贷流向污染密集型企业。李全等（2024）实证发现ESG优势对企业增加创新投入具有显著的促进作用,并且这种影响在融资约束较低的企业中尤为突出。刘艳霞等（2024）发现企业良好的ESG表现对应计盈余管理和真实盈余管理有明显的抑制作用。企业良好的ESG表现通过缓解委托代理冲突和增强外部监督两条路径抑制盈余管理行为。张跃军等（2024）发现市场对ESG绩效良好的企业给予其股票收益上的正面反馈。 风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动。 目录 01 ESG重要事件梳理 02 国内ESG公募基金表现复盘 03 ESG学术前沿 碳排放约束性性政策在本月密集落地。本月碳足迹核算通则、《关于做好可再生能源绿色电力证书与资源减排市场衔接工作的通知》等陆续发布，上海市引发绿色低碳转型行动方案，同时上线首个温室气体自愿减排交易产品。 表1：ESG热点事件梳理 资料来源：中国政府网，万得，国信证券经济研究所整理 9月10日，由生态环境部指导制定的产品碳足迹核算通则《温室气体产品碳足迹量化要求和指南》国家标准（GB/T24067-2024，以下简称《通则标准》）正式发布，并将于2024年10月1日起实施。 01确定目标和范围 首先，企业需要明确碳足迹核算的对象，即产品或服务，以及核算的边界。这包括确定哪些生命周期阶段、哪些温室气体以及哪些相关活动和过程应纳入核算范围。 02收集数据 在确定了核算范围后，企业需要收集与产品全生命周期相关的所有数据。这些数据包括但不限于原材料消耗量、能源消耗量、运输距离、废弃物处理方式等。 03选择计算方法 根据GB/T24067-2024标准，企业可以选择不同的计算方法来量化产品的碳足迹。这些方法可能包括生命周期评估、碳足迹计算工具或软件等。 04计算碳排放量 利用收集到的数据和选定的计算方法，企业可以计算出产品在各个生命周期阶段的碳排放量。这一步骤涉及将各项活动和过程的数据转化为相应的温室气体排放量。 05结果验证和报告 计算出产品的碳足迹后，企业应对结果进行验证，以确保其准确性和可靠性。随后，企业应编制详细的碳足迹报告，报告中应包含核算目标、范围、方法、结果以及结论等内容。 06持续改进 最后，企业应根据碳足迹核算的结果，识别出减排潜力较大的环节，并制定相应的减排措施。通过持续改进，企业可以逐步降低产品的碳足迹，实现更环保的生产和消费模式。 图1：《指南》适用范围图2：碳足迹核算一般性流程 资料来源：生态环境部，国信证券经济研究所整理资料来源：生态环境部，国信证券经济研究所整理 国家疾控局等13部门9月18日公布《国家气候变化健康适应行动方案(2024—2030年)》，提出到2025年，健全完善多部门气候变化与健康工作协作机制；到2030年，气候变化与健康相关政策和标准体系基本形成。 9月14日，《中国上市公司ESG研究报告（2024）》发布，为行业带来了前瞻性的见解与实操建议。 主要目标 2025 2030 健全完善多部门气候变化与健康工作协作机制，构建气候变化与健康相关政策和标准框 架。加强气候敏感疾病监测系统建设，构建气候变化与健康评估指标。完成气候变化健康风险、脆弱性和适应能力首轮评估，形成气候变化健康适应科研重大需求清单。 气候变化与健康相关政策和标准体系基本形成。气候变化和极端天气气候事件健康影响监测预警能力持续增强。健康风险、脆弱性和适应能力评估体系较为成熟。重点地区和重点领域气候变化健康适应能力、健康与公共卫生系统气候韧性显著增强。全社会气候变化健康适应的友好环境基本建成。 图3：《国家气候变化健康适应行动方案》主要内容图4：《中国上市公司ESG研究报告（2024）》主要内容 《中国上市公司ESG研究报告（2024）》总结了当前中国上市公司ESG发展呈现的五大特点以及五大发展趋势。践行ESG理念不仅是企业满足监管要求的必要举措，更是企业承担社会责任实现可持续发展的必经路径。 资料来源：中国政府网，新华社，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国经济网，国信证券经济研究所整理 目录 01 ESG重要事件梳理 02 国内ESG公募基金表现复盘 03 ESG学术前沿 根据windESG基金统计口径截至2024年6月末，国内现存545支ESG基金，最新可得规模为5149亿元，总体规模相较于2024年3月末减少54亿元。 按投资主题分，纯ESG基金规模为420亿元，占比为8.15%；ESG策略基金规模为1149亿元，占比为22.32%；环境保护主题基金规模为2022亿元，占比为39.27%；社会责任主题基金规模为1304亿元，占比为25.33%；公司治理主题基金规模为253亿元，占比为4.92%。 2024年1季度，国内ESG基金单季度资金净流入为100.19亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入39.2亿元、6.97亿元、-80.77亿元、128.07亿元。 图5：国内ESG基金总规模变动情况(亿元)图6：国内ESG基金资金流动情况 7,500 公司治理 社会环境 ESG策略 纯ESG 1.500 纯ESG ESG策略 环境 社会 公司治理 1.200 6,000 900 600 4,500 300 3,000 0 -300 1,500 -600 -900 3月-17 6月-17 9月-17 12月-17 3月-18 6月-18 9月-18 12月-18 3月-19 6月-19 9月-19 12月-19 3月-20 6月-20 9月-20 12月-20 3月-21 6月-21 9月-21 12月-21 3月-22 6月-22 9月-22 12月-22 3月-23 6月-23 9月-23 12月-23 3月-24 6月-24 3月-17 6月-17 9月-17 12月-17 3月-18 6月-18 9月-18 12月-18 3月-19 6月-19 9月-19 12月-19 3月-20 6月-20 9月-20 12月-20 3月-21 6月-21 9月-21 12月-21 3月-22 6月-22 9月-22 12月-22 3月-23 6月-23 9月-23 12月-23 3月-24 6月-24 0-1.200 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 国内ESG基金普遍为正收益，2024年9月，国内ESG基金大部分取得正收益，收益平均数及中位数分别为13.48%和15.37%。ESG基金内部走势分化，其中股票型基金涨幅相对较大,被动指数型基金表现亮眼。 图7：国内ESG基金业绩分布表2：业绩占优基金汇总 总体纯ESGESG策略环境社会公司治理 平均数 13.48% 10.50% 9.98% 16.92% 13.27% 13.08% 中位数 15.37% 11.56% 9.12% 18.85% 16.06% 14.94% 标准差 9.02 8.51 7.48 9.03 8.48 7.93 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：表中所涉及基金仅做统计汇总，不构成投资依据 国内ESG基金重仓股集中分布在电力设备、汽车、电子和有色金属板块。 分类型看：2024年二季度，纯ESG主题基金减配电力设备和有色金属板块；ESG策略主题基金、公司治理主题基金大幅减配食品饮料板块；环境主题基金减配有色金属和机械设备板块；社会主题基金减配计算机板块。 表3：全部ESG基金行业配置表4：各类ESG基金行业配置 石油石化 煤炭 上游资源有色金属 钢铁 基础化工 10.33% 0.05% 2.92% 8.31% 0.03% 2.53% 6.87% 0.28% 3.24% 1.47%2.50% 0.41%0.40% 8.25%9.93% 0.53%0.65% 2.63%2.29% 2.80% 0.47% 8.34% 0.85% 2.26% 4.90% 5.06% 5.82% 6.37% 5.68% 4.40% 家用电器 下游轻工制造商贸零售 33.52% 1.57% 8.88% 2.07% 0.37% 0.36% 33.95% 1.49% 10.01% 3.01% 0.19% 0.20% 28.11% 1.71% 12.17% 3.38% 0.03% 0.21% 26.49% 1.55% 11.98% 3.54% 0.10% 0.14% 27.12% 1.04% 10.84% 3.13% 0.25% 0.10% 26.01% 1.18% 11.23% 3.17% 0.15% 0.05% TMT 大金融 环保公用 0.32% 0.25% 0.26% 0.36% 0.42% 0.38% 0.22% 0.09% 0.18% 0.30% 0.15% 0.38% 建筑材料机械设备 中游制造建筑装饰 电力设备 国防军工汽车 1.59% 0.28% 1.02% 0.15% 0.67% 0.33% 2024Q2 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 大类风格申万行业 大类风格 申万行业 纯ESGESG策略环境社会公司治理 配置比例持仓同比配置比例持仓同比配置比例持仓同比配置比例持仓同比配置比例持仓同比 上游资源 中游制造 可选消费 社会服务 1.24% 1.26% 1.37% 0.45% 0.89% 1.24% 美容护理 0.27% 0.17% 0.18% 0.16% 0.30% 0.14% 食品饮料 10.21% 7.66% 8.70% 7.78%