光期农产品：2024年6月鸡蛋策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：2024年6月鸡蛋策略报告 2024年6月2日 p2 鸡蛋：需求提振，现货持续上涨 1.1价格：近月合约持续上行，主力合约反弹后震荡 5月，鸡蛋期货价格偏强运行。近月合约低位持续上行，月度中下旬止涨小幅回调。主力2409合约月初反弹后延 续震荡表现，与此同时，鸡蛋现货价格持续走强，2409合约对应山东现货基差走弱。 截至5月31日收盘，2409合约月收涨2.29%，2406合约收涨16.68%。 图表1：鸡蛋期货价格指数（单位：元/500千克） 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 资料来源：Wind，光大期货研究所 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 图表2：鸡蛋2409合约（单位：元/500千克） 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 2023-07-03 2023-07-11 2023-07-19 2023-07-27 2023-08-04 2023-08-14 2023-08-22 2023-08-30 2023-09-07 2023-09-15 2023-09-25 2023-10-13 2023-10-23 2023-10-31 2023-11-08 持仓量 2023-11-16 2023-11-24 2023-12-04 2023-12-12 2023-12-20 2023-12-28 收盘价(元) 2024-01-08 2024-01-16 2024-01-24 2024-02-01 2024-02-19 2024-02-27 2024-03-06 2024-03-14 2024-03-22 2024-04-01 2024-04-11 2024-04-19 2024-04-29 2024-05-10 2024-05-20 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 p3 2024-05-28 1.2价格：贸易补库提振，蛋价上涨 图表3：全国鸡蛋平均价格（单位：元/斤）图表4：各地区鸡蛋现货价格（单位：元/斤） 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月4日 3月13日 3月22日 3月31日 4月9日 4月18日 4月27日 5月6日 5月15日 5月24日 6月2日 6月11日 6月20日 6月29日 7月8日 7月17日 7月26日 8月4日 8月13日 8月22日 8月31日 9月9日 9月18日 9月27日 10月6日 10月15日 10月24日 11月2日 11月11日 11月20日 11月29日 12月8日 12月17日 12月26日 2 2018201920202021202220232024 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 宁津市场粉壳鸡蛋(大码)日度市场价黑山市场褐壳鸡蛋(大码)日度收购价浦西市场褐壳鸡蛋(大码)日度市场价广州市场褐壳鸡蛋(大码)日度收购价 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 5月，鸡蛋现货价格总体呈上涨趋势，卓创样本点统计数据，5月31日，中国褐壳蛋日度均价4.04元/斤，较上月涨 0.73元/斤。 五一长假过后，在贸易端集中补库的带动下，各地现货价格持续上涨。5月20日，蛋价涨至高位4.14元/斤，随着蛋价涨至高位区间，终端需求跟进不足，蛋价维持震荡表现。 2.1供应：在产蛋鸡存栏小幅增加，待淘老鸡占比增加 图表5：在产蛋鸡存栏季节性（单位：亿羽）图表6：鸡龄结构占比（单位：%） 14.00 13.50 13.00 12.50 12.00 11.50 11.00 10.50 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 后备蛋鸡存栏占比在产蛋鸡存栏占比待淘蛋鸡存栏占比 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 10.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年5月，在产蛋鸡存栏12.44亿只，环比增加0.32%，同比增加5.51%，在产蛋鸡存栏增加趋势不变，从趋势上来看，维持稳定小幅增加的态势。 鸡龄结构数据显示，后备鸡占比13.98%、在产蛋鸡占比77.36%、待淘老鸡占比8.66%。近期，养殖利润较为可观，养殖端淘汰意愿弱，待淘老鸡占比环比增加。 2.2供应：育雏鸡补栏环比减少，种蛋利用率季节性下降 图表7：样本企业鸡苗补栏（单位：万羽）图表8：种蛋利用率（单位：%） 6000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 120 20172018201920202021202220232024 5000100 400080 300060 200040 100020 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2024年5月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4582万只，环比减少2.79%，同比增加0.4%。养殖利润较为可观，提振养殖端补栏情绪，但受到天气因素影响，育雏鸡补栏量环比下降。 截至5月30日，卓创样本点统计种蛋利用率64%，较上月减少15个百分点。气温逐渐升高，养殖单位补栏积极性不高。受月底蛋价回落影响，鸡苗企业排单持续减少。 2.3供应：淘汰量持续下降，淘汰鸡价格上涨 图表9：老鸡淘汰量（单位：万羽）图表10：全国淘汰鸡均价（单位：元/斤） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 3 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 5月31日，卓创样本点统计老鸡淘汰1610万只，连续4周环比减少。截至5月30日，海兰褐淘汰鸡价格5.26元/斤，较上月上涨0.63元/斤。 目前养殖盈利尚可，养殖单位淘鸡积极性不高，多以观望为主，淘汰鸡出栏量有所减少。终端需求相对平稳，低价收鸡较困难，5月，淘汰鸡价格持续上涨。 3.养殖成本：原料价格上涨，饲料成本小幅抬升 图表11：每斤鸡蛋饲料成本（单位：元）图表12：鸡苗价格（单位：元/只） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4 3.8 3.6 3.4 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2021-01-07 2021-02-11 2021-03-18 2021-04-22 2021-05-27 2021-07-01 2021-08-05 2021-09-09 2021/10/21 2021/11/25 2021/12/30 2022/2/3 2022/3/10 2022/4/14 2022/5/19 2022/6/23 2022/7/28 2022/9/1 2022/10/6 2022/11/10 2022/12/15 2023/1/19 2023/2/23 2023/3/30 2023/5/4 2023/6/8 2023/7/13 2023/8/17 2023/9/21 2023/10/26 2023/11/30 2024/1/4 2024/2/8 2024/3/14 2024/4/18 2024/5/23 2 5月30日，每斤鸡蛋饲料成本3.17元，较上月增加0.07元。受到饲料原料玉米、豆粕价格影响，本月，饲料成本持 续小幅增加。 本周，养殖端补栏意愿稳定，鸡苗价格较上周持平。5月30日，中国鸡苗均价2.93元/羽，较上月下降0.21元/羽。补栏意愿持续下降，而鸡苗市场供给相对充裕，鸡苗价格持续下降。 4.养殖利润：蛋价偏强运行，养殖利润延续改善 图表13：鸡蛋养殖利润（单位：元/斤）图表14：蛋鸡养殖利润（单位：元/只） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，5月30日，鸡蛋养殖利润0.72元/斤，养殖利润较上月增加0.69元/斤，5月24日，蛋鸡养殖利润14.11元/只。 5月，饲料成本小幅增加，在鸡蛋现货价格持续上涨的影响下，养殖利润持续增加。截至5月底，鸡蛋养殖利润处于历史同期高位。 5.贸易形势 图表15：中国鲜蛋月度销量（单位：千吨）图表16：库存天数（单位：天） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年中国鲜鸡蛋生产环节库存天数中国鲜鸡蛋流通环节库存天数 45 3.5 403 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.5 2 1.5 1 0.5 0 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，5月销区鸡蛋销量38.9千吨，环比增加19%，同比增加16%。月度销量创2018年以来最高水平， 终端需求利好提振，鸡蛋现货价格持续上涨。 5月，各环节库存天数持续下降，月底出现增加。鸡蛋现货涨至高位区间后，终端需求跟进不足，贸易环节、生产环节库存较前期有所增加。 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27