光期农产品：2024年四季度鸡蛋策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：2024年四季度鸡蛋策略报告 2024年9月29日 鸡蛋：供给增加，蛋价面临下行压力 图表1：鸡蛋期货价格指数（单位：元/500千克）图表2：鸡蛋2501合约（单位：元/500千克） 4600 持仓量 4800 收盘价 160000 4400 4600 140000 4200 4400 120000 4000 4200 100000 3800 3600 3400 3200 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 3000 资料来源：Wind，光大期货研究所 4000 3800 3600 3400 3200 3000 80000 60000 40000 20000 0 从长期趋势上来说，供给逐渐增加的悲观预期持续对2024年鸡蛋价格施压。进入三季度，在旺季需求逐渐来临的背景下，鸡蛋期货延续下行趋势。8月中旬，在现货价格持续上行的提振作用下，期货触底反弹。从合约间表现来看，由于现货对近月合约影响较大，近月合约涨幅大于远月合约。中秋节过后，旺季需求对价格的支撑作用减弱，期货回调。 图表3：全国鸡蛋平均价格（单位：元/斤）图表4：各地区鸡蛋现货价格（单位：元/斤） 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2018201920202021202220232024 5.5 5 4.5 4 3.5 3 宁津市场粉壳鸡蛋(大码)日度市场价黑山市场褐壳鸡蛋(大码)日度收购价浦西市场褐壳鸡蛋(大码)日度市场价广州市场褐壳鸡蛋(大码)日度收购价 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月4日 3月13日 3月22日 3月31日 4月9日 4月18日 4月27日 5月6日 5月15日 5月24日 6月2日 6月11日 6月20日 6月29日 7月8日 7月17日 7月26日 8月4日 8月13日 8月22日 8月31日 9月9日 9月18日 9月27日 10月6日 10月15日 10月24日 11月2日 11月11日 11月20日 11月29日 12月8日 12月17日 12月26日 2.5 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 受到供给增加对现货市场的影响，2024年蛋价旺季不旺成为市场共识。但从价格走势来看，在三季度旺季需求的提振作用下，鸡蛋现货价格延续上行趋势，但高点低于去年同期。根据卓创样本点统计的数据显示，9月12日，鸡蛋现货价格达到全年最高点5.31元/斤，较二季度末上涨1.36元/斤，较去年同期低0.25元/斤。 中秋节过后，鸡蛋现货价格季节性回调，截至9月27日，中国褐壳鸡蛋日度均价4.68元/斤，较高点跌0.63元/斤。 图表5：在产蛋鸡存栏季节性（单位：亿羽）图表6：鸡龄结构占比（单位：%） 14.00 13.50 13.00 12.50 12.00 11.50 11.00 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 后备蛋鸡存栏占比在产蛋鸡存栏占比待淘蛋鸡存栏占比 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 10.50 10.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年8月，在产蛋鸡存栏12.87亿只，环比增加0.78%，同比增加7.61%。鸡龄结构数据显示，后备鸡占比 13.64%、在产蛋鸡占比77.16%、待淘老鸡占比9.2%。 根据卓创资讯已公布的补栏数据进行推测，5月育雏鸡补栏环比小幅下降，对应9月新增开产小幅下降。另外，样本点统计的9月老鸡累计淘汰大于8月，预计9月在产蛋鸡存栏较8月稳定或小幅下降。但总的来看，三季度在 产蛋鸡存栏延续增加趋势。 图表7：样本企业鸡苗补栏（单位：万羽）图表8：种蛋利用率（单位：%） 6000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 120 20172018201920202021202220232024 5000 100 400080 3000 2000 1000 0 60 40 20 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2024年8月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4395万只，环比前一月增加5.45%，同比增加5.07%。蛋价延续高位震荡，饲料成本持续下降，养殖单位补栏心态较好，补栏量环比、同比均增加。 截至9月26日，卓创样本点统计种蛋利用率98%，较前一周持平，较二季度末增加34个百分点。随着高温天气消退，叠加养殖利润较为乐观，三季度养殖补栏积极性有所提升，对应未来供给增加预期不变。 图表9：老鸡淘汰量（单位：万羽）图表10：全国淘汰鸡均价（单位：元/斤） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 0 20202021202220232024 7.5 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 9月27日，卓创样本点统计老鸡淘汰1756万只，较前一周减少。从趋势上来看，三季度老鸡淘汰量先增后降， 对应淘汰鸡价格回调后反弹。截至9月26日，海兰褐淘汰鸡价格6.65元/斤，较二季度末涨0.1元/斤。 旺季蛋价表现弱于去年同期，对养殖端淘汰意愿产生影响。三季度淘汰鸡价格高位回落，但总体来看，可淘老鸡数量有限，三季度末，淘汰鸡价格出现反弹。 图表11：每斤鸡蛋饲料成本（单位：元）图表12：鸡苗价格（单位：元/只） 4.53.7 43.5 3.5 3 2.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 2.5 9月26日，每斤鸡蛋饲料成本2.94元，较二季度末跌0.21元。三季度，鸡蛋饲料成本延续下行趋势，成本对蛋价的 支撑作用逐渐减弱。 9月26日，中国鸡苗均价3.59元/羽，较二季度涨0.64元/羽。在养殖利润趋势下，养殖端补栏积极性不减，补栏需求增加，对应三季度鸡苗价格延续上涨。 图表13：鸡蛋养殖利润（单位：元/斤）图表14：蛋鸡养殖利润（单位：元/只） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，9月26日，鸡蛋养殖利润1.61元/斤，较二季度末增加1.34元/斤。9月20日，蛋鸡养殖利润19.13元/只。 养殖成本相对稳定，养殖利润跟随鸡蛋现货价格走势。三季度，鸡蛋养殖利润先增后降。9月12日，卓创统计每斤鸡蛋养殖利润达到年内高点1.99元后回落。 图表15：中国鲜蛋月度销量（单位：千吨）图表16：库存天数（单位：天） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年中国鲜鸡蛋生产环节库存天数中国鲜鸡蛋流通环节库存天数 45 3.5 403 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.5 2 1.5 1 0.5 0 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，8月销区鸡蛋销量37.15千吨，环比减少3.43%，同比增加2.99%。三季度，鸡蛋需求季节性增 加，且创7年来历史同期的最高水平。 根据季节性需求规律，中秋节过后，终端需求逐渐转淡，近期，养殖环节、流通环节库存天数较节前增加。国庆节后，鸡蛋需求将进一步回落，蛋价存在季节性回调需求。 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 6.1期现基差、月间价差 图表17：鸡蛋1月合约期现基差（单位：元/500千克） 图表18：鸡蛋1-10合约价差（单位：元/500千克） 2024 2023 2022 2021 2020 2024 2023 2022 2021 2020 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：Wind，光大期货研究所 p11 0 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 图表19：鸡蛋期货持仓（单位：手）图表20：鸡蛋2501合约9月26日持仓排名（单位：手） 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 900000800000700000600000500000400000300000200000100000 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：大商所，光大期货研究所 总结 1、从长期趋势上来说，供给逐渐增加的悲观预期持续对2024年鸡蛋价格施压。进入三季度，在旺季需求逐渐来临的背景下，鸡蛋期货延续下行趋势。8月中旬，在现货价格持续上行的提振作用下，期货触底反弹。从合约间表现来看，由于现货对近月合约影响较大，近月合约涨幅大