光期农产品：2024年8月鸡蛋策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：2024年8月鸡蛋策略报告 2024年7月28日 p2 鸡蛋：供给逐渐增加，鸡蛋期货近强远弱 1.1价格：主力合约高位回调，远月合约弱于近月合约 7月，鸡蛋期货价格反弹后回调。月初，在鸡蛋现货价格延续走强，以及市场乐观情绪的支撑作用下，鸡蛋主力 2409合约延续此前上行趋势。在创出年内新高4149元/500千克后，高位回调。截至7月26日收盘，鸡蛋主力2409合约月累计收跌2.56%，报收3924元/500千克。 从合约间价格表现来看，远月合约在供给增加的预期作用下，表现弱于近月合约。 图表1：鸡蛋期货价格指数（单位：元/500千克） 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 资料来源：Wind，光大期货研究所 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 图表2：鸡蛋2409合约（单位：元/500千克） 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 2023-07-03 2023-07-13 2023-07-25 2023-08-04 2023-08-16 2023-08-28 2023-09-07 2023-09-19 2023-10-11 2023-10-23 2023-11-02 2023-11-14 2023-11-24 持仓量 2023-12-06 2023-12-18 2023-12-28 2024-01-10 2024-01-22 收盘价(元) 2024-02-01 2024-02-21 2024-03-04 2024-03-14 2024-03-26 2024-04-09 2024-04-19 2024-05-06 2024-05-16 2024-05-28 2024-06-07 2024-06-20 2024-07-02 2024-07-12 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 p3 2024-07-24 图表3：全国鸡蛋平均价格（单位：元/斤）图表4：各地区鸡蛋现货价格（单位：元/斤） 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月4日 3月13日 3月22日 3月31日 4月9日 4月18日 4月27日 5月6日 5月15日 5月24日 6月2日 6月11日 6月20日 6月29日 7月8日 7月17日 7月26日 8月4日 8月13日 8月22日 8月31日 9月9日 9月18日 9月27日 10月6日 10月15日 10月24日 11月2日 11月11日 11月20日 11月29日 12月8日 12月17日 12月26日 2 2018201920202021202220232024 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 宁津市场粉壳鸡蛋(大码)日度市场价黑山市场褐壳鸡蛋(大码)日度收购价浦西市场褐壳鸡蛋(大码)日度市场价广州市场褐壳鸡蛋(大码)日度收购价 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 本月，鸡蛋现货价格延续涨至年内高点后，终端需求受到抑制，蛋价高位回落。截至7月26日，卓创统计鸡蛋均价4.16元/斤，较上月涨0.21元/斤，较高点跌0.52元/斤。 终端需求提振，月初，鸡蛋现货价格延续上涨，7月13日，鸡蛋现货价格达到高点4.68元/斤。随着蛋价涨至高位区间，终端需求受到抑制，现货价格高位回调。 图表5：在产蛋鸡存栏季节性（单位：亿羽）图表6：鸡龄结构占比（单位：%） 2016年2017年2018年2019年2020年 14.00 10090 13.50 8070 13.00 60 12.50 5040 12.00 30 11.50 2010 11.00 0 2021年2022年2023年2024年 后备蛋鸡存栏占比在产蛋鸡存栏占比待淘蛋鸡存栏占比 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 10.50 10.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年6月，在产蛋鸡存栏12.55亿只，环比增加0.88%，同比增加6.53%。鸡龄结构数据显示，后备鸡占比 13.86%、在产蛋鸡占比77.23%、待淘老鸡占比8.91%。 根据卓创样本点统计的补栏数据，3月育雏鸡补栏环比增加，对应7月新增开产蛋鸡量增加。与此同时，老鸡淘 汰延续低位运行，由此预计7月在产蛋鸡存栏量或将延续增加趋势，供给增加预期不变。 图表7：样本企业鸡苗补栏（单位：万羽）图表8：种蛋利用率（单位：%） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 20 20172018201920202021202220232024 0 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2024年6月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏3988万只，环比减少10.46%，同比增加4.56%。截至7月25日，卓创样本 点统计种蛋利用率83%，较上周上涨4个百分点。 短期养殖利润较为乐观，养殖补栏意愿提升。从周度种蛋利用率这一数据变化来看，种蛋利用率连续5周环比增加，且大于去年同期。由此预计，7月育雏鸡补栏量大概率增加。 图表9：老鸡淘汰量（单位：万羽）图表10：全国淘汰鸡均价（单位：元/斤） 3000 20202021202220232024 7.5 2500 6.5 6 2000 5.5 1500 5 4.5 1000 4 500 3.5 3 0 7 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 7月26日，卓创样本点统计老鸡淘汰1374万只，较上周增加。7月，老鸡淘汰量延续环比小幅增加，但仍维持低 位运行。截至7月25日，海兰褐淘汰鸡价格6.78元/斤，较上周跌0.1元/斤，较上月涨0.21元/斤。 7月，养殖利润较为可观，养殖端淘汰意愿不强，与此同时，鸡龄结构偏年轻，可淘老鸡量较小，老鸡淘汰量延续地位运行，对应淘汰鸡价格较上月上涨。 图表11：每斤鸡蛋饲料成本（单位：元）图表12：鸡苗价格（单位：元/只） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4 3.8 3.6 3.4 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2021-01-07 2021-02-11 2021-03-18 2021-04-22 2021-05-27 2021-07-01 2021-08-05 2021-09-09 2021/10/21 2021/11/25 2021/12/30 2022/2/3 2022/3/10 2022/4/14 2022/5/19 2022/6/23 2022/7/28 2022/9/1 2022/10/6 2022/11/10 2022/12/15 2023/1/19 2023/2/23 2023/3/30 2023/5/4 2023/6/8 2023/7/13 2023/8/17 2023/9/21 2023/10/26 2023/11/30 2024/1/4 2024/2/8 2024/3/14 2024/4/18 2024/5/23 2024/6/27 2 7月25日，每斤鸡蛋饲料成本3.08元，较上月减少0.07元。近期，玉米、豆粕价格延续弱势运行，饲料成本延续下 降，对鸡蛋现货价格的支撑作用逐渐减弱。 7月25日，中国鸡苗均价3.24元/羽，较上月涨0.29元/羽。养殖利润可观，且饲料成本下降，养殖端补栏意愿提升，对应鸡苗价格较上月出现上涨。 图表13：鸡蛋养殖利润（单位：元/斤）图表14：蛋鸡养殖利润（单位：元/只） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点数据显示，7月25日，鸡蛋养殖利润1.09元/斤，较上月增加0.82元/斤。7月19日，蛋鸡养殖利润 20.35元/只。 7月，饲料成本延续小幅下降，养殖利润跟随鸡蛋现货价格上涨后回落。从季节性走势来看，养殖利润处于历史同期相对较高水平，养殖利润较为可观。 图表15：中国鲜蛋月度销量（单位：千吨）图表16：库存天数（单位：天） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 45 3.5 中国鲜鸡蛋生产环节库存天数中国鲜鸡蛋流通环节库存天数 3 40 2.5 35 2 301.5 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 0.5 0 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，6月销区鸡蛋销量37.36千吨，环比减少3.95%，同比增加16%。高温不利于鸡蛋储存，下游采购 积极性放缓，鸡蛋月度销量环比下降，但与去年同期相比，鸡蛋需求仍有增加。 随着鸡蛋现货价格进入高位区间，高价蛋抑制终端消费，下游走货速度放缓。下半月，养殖环节、流通环节库存天数增加，库存压力较前期有所增加。 01-01 01-10 01-19 01-28 02-06 02-15 02-24 03-04 03-13 03-22 03-31 04-09 04-18 04-27 05-06 05-15 05-24 06-02 06-11 06-20 06-29 07-08 07-17 07-26 08-04 08-13 08-22 08-31 09-09 09-18 09-27 10-06 10-15 10-24 11-02 11-11 11-20 11-29 12-08 12-17 12-26 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 1