环保业务快速发展，现金流有所承压

事件：公司公告2024Q1实现营收2749.49亿元同增0.52%；归属净利润60.2 5亿元同增1.98%；实现扣非归属净利润57.77亿元同增1.99%。 绿色环保业务订单快速增长，新增土地储备节奏加快。公司2024Q1新签合同总额5506.9亿元同增2.05%。分业务来看，公司绿色环保及新兴产业相关业务订单快速增长。具体来看，公司2024Q1工程承包/投资运营/绿色环保/规划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流/产业金融/新兴产业分别实现新签合同额4101.12/463.65/276.80/57.82/68.93/137.16/340.42/22.65/38.36亿元，分别同比变动3.12%/6.65%/36.70%/-32.31%/5.05%/-31.85%/-12.83%/4.55%/116.55%。房地产开发业务销售额同比下滑，新增土地储备节奏加快。具体来看，2024Q1公司实现签约销售合同额134.58亿元同降32.17%；新增权益规划总建筑面积139.41万㎡同增146.83%。分地区来看，公司境外业务订单增长较快，2024Q1公司境内/境外分别实现新签合同额5167.44/339.46亿元，分别同增1.46%/11.85%。 盈利能力同比持平，现金流有所承压。公司2024Q1实现毛利率7.79%同增0.02pct；期间费用率4.23%同增0.09pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率为0.56%/3.16%/0.51%，同比-0.03pct/0.03pct/0.1pct；资产及信用减值损失率0.17%同降0.05pct；归属净利率2.19%同增0.03pct。公司2024Q1经营性活动现金流净流出465.94亿元，较上年同期多流出73.78亿元；收现比104.75%同降1.24pct；付现比119.57%同增1.29pct。截至2024Q1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为1807. 8/6216.4/5287.7/1468.2亿元，较年初同比变动13.67%/3.71%/-2.98%/-2.40%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归属净利润268.74/286.19/304.45亿元，分别同增2.98%/6.49%/6.38%，EPS分别为1.79/1.92/2.05元，对应PE分别为4.84/4.52/4.22倍，维持“增持”评级。 风险提示：稳增长力度不及预期；宏观经济大幅波动风险；订单执行缓慢。