传统业务有所承压，证券业务快速发展

证券研究报告 非金融公司|公司点评|指南针（300803） 传统业务有所承压，证券业务快速发展 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月31日 证券研究报告 |报告要点 指南针发布2024年半年报。2024H1实现营业总收入5.45亿元/yoy+6.58%，实现归母净利润 -0.49亿元/yoy-366.48%。交投下滑影响公司金融信息服务收入，后续有望随市场回暖修复公司证券业务良性展业，后续有望实现主业协同。 |分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 耿张逸 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月31日 指南针(300803) 传统业务有所承压，证券业务快速发展 行业： 计算机/软件开发 投资评级：买入（维持） 当前价格：35.72元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 408.98/404.20 流通A股市值(百万元) 14,438.03 每股净资产(元) 4.52 资产负债率(%) 73.48 一年内最高/最低(元) 66.29/33.14 股价相对走势 指南针 10% 沪深300 -10% -30% -50% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《指南针（300803）：2024年一季报点评：证券业务维持盈利》2024.05.08 2、《指南针（300803）：2023年年报点评：证券业务有望打造第二增长曲线》2024.02.02 扫码查看更多 事件 指南针发布2024年半年报。2024H1实现营业总收入5.45亿元/yoy+6.58%，实现归母净利润-0.49亿元/yoy-366.48%。 金融信息服务：交投下滑影响收入，后续有望随市场回暖修复 公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关，2024H1公司实现金融信息服务收入4.23亿元，同比-4.4%。预计主因2024年上半年证券市场交易低迷，A股总成交金额较上年同期有所下降。公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，公司金融信息服务业务的新增付费用户规模较上年同期增长近50%，全年来看，公司金融信息服务收入依然有望稳定增长。 证券业务：麦高证券良性展业，后续有望实现主业协同 2024H1麦高证券实现营收1.64亿，同比+119%。分业务看，2024H1麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为8222、2749、5502万元，分别同比 +138%、+108%、+64%。2024H1末麦高证券代理买卖证券款36.22亿，较2023年末增长78.31%。2023年12月指南针竞拍先锋基金34.2%股权，布局公募基金牌照，后续证券业务有望与主业深度协同，推动公司主业一步发展。 公司大力推动证券业务致成本端费用率有所抬升 公司持续发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应，推动麦高证券良性展业。同时公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，2024H1公司销售、管理、研发费用率分别为57.5%、34.4%、13.9%，同比分别+7.6、+6.7、+1.7pct，麦高证券持续加大IT建设推动研发费用率上升，管理费用率则受麦高证券为经营发展增加投入影响。 盈利预测、估值与评级 考虑到两市交投仍待修复，我们下调公司金融信息服务收入增速，从而下调盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10.05/10.95/12.42亿元，同比增速分别为2%/9%/13%，归母净利润分别为1.58/1.75/2.07亿元，同比增速分别为117%/11%/18%，EPS分别为0.39/0.43/0.51元/股。鉴于公司为互联网券商新星，短期承压不改长期成长趋势，后续市场回暖后公司业务有望修复，给予“买入”评级。 风险提示：同业竞争加剧；证券业务开展不及预期 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1230 987 1005 1095 1242 增长率（%） 31.92% -19.76% 1.85% 8.95% 13.39% EBITDA（百万元） 309 143 293 311 342 归母净利润（百万元） 338 73 158 175 207 增长率（%） 92.06% -78.54% 117.01% 11.13% 18.05% EPS（元/股） 0.83 0.18 0.39 0.43 0.51 市盈率（P/E） 42.4 197.6 91.1 82.0 69.4 市净率（P/B） 8.4 7.7 7.1 6.5 5.9 EV/EBITDA 54.3 153.6 46.1 42.5 37.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 1.风险提示 1）同业竞争加剧风险：若随着投资者对金融信息的需求不断增加，对相关产品的数据处理能力、安全性、系统可扩展性的要求不断提高。公司可能面临不利的市场竞争局面，来自潜在竞争者进入行业以及原有竞争者的威胁可能导致公司的市场份额有所下滑。 2）证券业务开展不及预期风险：若证券市场出现长期低迷、市场交投不活跃等情况，或证券市场出现大幅波动、投资者对金融信息及咨询等服务的需求可能出现下降或发生较大变化，麦高证券盈利可能将不及预期，导致公司服务收入下滑。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1219 2570 926 1210 1510 营业收入 1230 987 1005 1095 1242 应收账款+票据 44 107 109 119 135 营业成本 135 141 105 115 122 预付账款 6 6 6 6 7 营业税金及附加 9 8 7 8 9 存货 1 0 0 0 0 营业费用 549 549 503 548 621 其他 1124 814 41 45 51 管理费用 313 431 303 319 349 流动资产合计 2395 3497 1082 1381 1703 财务费用 -5 14 -1 -3 -4 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 425 418 332 246 160 公允价值变动收益 -5 11 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 19 78 37 37 37 无形资产 43 60 41 22 3 其他 32 130 58 57 57 其他非流动资产 1404 1456 1450 1445 1445 营业利润 274 63 183 204 241 非流动资产合计 1873 1934 1824 1713 1608 营业外净收益 1 -1 0 0 0 资产总计 4267 5431 2906 3094 3311 利润总额 275 63 183 204 240 短期借款 150 192 0 0 0 所得税 -64 -10 26 29 34 应付账款+票据 46 60 39 43 45 净利润 338 73 158 175 207 其他 1735 2630 169 185 199 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 1931 2883 208 227 244 归属于母公司净利润 338 73 158 175 207 长期带息负债 26 29 22 15 9 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 629 665 665 665 665 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 655 694 687 680 674 成长能力 负债合计 2586 3578 895 908 918 营业收入 31.92% -19.76% 1.85% 8.95% 13.39% 少数股东权益 -20 -20 -20 -20 -20 EBIT 63.58% -71.66% 138.66% 10.00% 17.64% 股本 407 409 409 409 409 EBITDA 65.16% -53.76% 104.94% 6.23% 9.75% 资本公积 339 437 437 437 437 归属于母公司净利润 92.06% -78.54% 117.01% 11.13% 18.05% 留存收益 955 1028 1185 1360 1567 获利能力 股东权益合计 1681 1853 2011 2186 2393 毛利率 89.06% 85.71% 89.55% 89.50% 90.21% 负债和股东权益总计 4267 5431 2906 3094 3311 净利率 27.52% 7.36% 15.68% 15.99% 16.65% ROE 19.89% 3.88% 7.76% 7.94% 8.57% 现金流量表 单位:百万元 ROIC -206.81% -84.43% -19.75% 14.52% 18.76% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 338 73 158 175 207 资产负债率 60.60% 65.88% 30.81% 29.34% 27.74% 折旧摊销 39 67 111 111 106 流动比率 1.2 1.2 5.2 6.1 7.0 财务费用 -5 14 -1 -3 -4 速动比率 1.1 1.1 5.0 5.9 6.8 存货减少（增加为“-”） 0 1 0 0 0 营运能力 营运资金变动 90 1295 -79 5 -6 应收账款周转率 27.6 9.2 9.2 9.2 9.2 其它 -78 -12 -31 -31 -31 存货周转率 122.9 290.2 290.2 290.2 290.2 经营活动现金流 386 1437 158 257 271 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.4 0.4 资本支出 76 -30 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -681 -22 0 0 0 每股收益 0.8 0.2 0.4 0.4 0.5 其他 -139 -19 -1603 31 31 每股经营现金流 0.9 3.5 0.4 0.6 0.7 投资活动现金流 -745 -71 -1603 31 31 每股净资产 4.2 4.6 5.0 5.4 5.9 债权融资 100 47 -199 -7 -6 估值比率 股权融资 2 2 0 0 0 市盈率 42.4 197.6 91.1 82.0 69.4 其他 21 33 1 3 4 市净率 8.4 7.7 7.1 6.5 5.9 筹资活动现金流 122 82 -199 -4 -2 EV/EBITDA 54.3 153.6 46.1 42.5 37.9 现金净增加额 -238 1448 -1644 284 300 EV/EBIT 62.3 287.3 74.0 65.9 54.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。