短期业绩承压，新零售业务快速发展

2024-09-03 郑薇国联证券 Aaron

核心观点：一心堂2024年上半年业绩承压，但新零售业务快速发展。
关键数据：
- 2024年上半年收入93.05亿元，同比增长7.26%；归母净利润2.82亿元，同比下滑44.13%。
- 中西成药合计销售69.97亿元，同比增长8.29%，收入占比75.20%；中药销售8.93亿元，同比增长34.42%；医疗器械及计生、消毒用品销售5.91亿元，同比下滑13.40%。
- 新零售业务销售6.4亿元，同比增长69.31%，其中O2O渠道销售占比77.5%。
- 截至2024年6月底，公司拥有直营连锁门店11,291家，较2023年底增加1,036家，其中云南省内门店达5,546家，川渝地区门店达2,471家。
研究结论：
- 公司以中西成药为核心，积极承接处方外流需求，中药和泛健康品类增长较快。
- 新零售业务快速发展，门店扩张加速，线上线下融合提升。
- 预计2024-2026年收入分别为189.76/216.00/251.79亿元，对应增速分别为9.18%/13.83%/16.57%；归母净利润分别为5.53/6.49/7.91亿元，对应增速分别为0.56%/17.51%/21.77%，EPS分别为0.93/1.09/1.33元/股，3年CAGR为12.89%，建议保持关注。
风险提示：处方外流不及预期、政策变动风险、市场竞争加剧、盈利能力下滑、门店扩张不及预期。