招财日报2024.5.29|中国医药及地产行业/北方华创公司点评

中国医药行业与海外CXO及生命科学上游的业绩分析与展望

行业概述：

• 研究对象：中国医药行业内的海外CXO（合同研究组织）和生命科学上游企业，包括临床CRO、临床前CRO、C(D)MO以及生命科学上游。
• 时间范围：2023年第一季度（1Q24）。

主要发现：

• 业绩分化：各子板块业绩出现分化，后期阶段CXO业绩优于早期阶段，非生产类CXO业绩优于生产类，但1Q24各子板块业绩差异减小。
• 影响因素：后疫情时代积压的非新冠项目重新推进、全球医疗健康融资减少、大药企控制开支、新冠药物需求高点导致的C(D)MO公司业绩基数高、以及疫情后C(D)MO产能利用率相对较低造成的折旧摊销压力。
• 复苏共识：尽管1Q24业绩改善趋势较弱，但管理层普遍共识为24年下半年需求将复苏。

业绩差异缩小原因：

1. 临床CRO业绩基数高。
2. 临床项目需求减弱：多家临床CRO公司新签订单增速放缓甚至负增长。
3. C(D)MO公司利润改善：重资产型公司在控制支出策略下，利润端改善效果在1Q24持续显现。

2024年行业预期：

• 利润预期改善：海外公司2024年业绩指引整体谨慎，收入端反映上半年可能延续下半年较弱的市场需求和客户情绪，但利润指引普遍好于2023年。
• 复苏共识：尽管订单增长压力存在，但多数管理层预期24年下半年行业需求和公司业绩将复苏，尤其是生命科学上游和临床前CRO公司。

投资观点：

• 海外C(D)MO公司：业绩复苏确定性高，受益于产能利用率提升和商业化生产外包需求增加。
• 海外临床CRO：继续保持较好增长态势。
• 海外临床前CRO与生命科学上游公司：需等待订单复苏的明确信号。

地产行业展望：

• 销售改善：上海、广州和深圳等城市通过限购和贷款政策的放松，预计将提振销售和改善市场情绪。
• 新房与二手房市场：成都、杭州以及北京的二手房市场已展示出修复迹象。
• 政策支持：未来可能有适时推出的政策支持，预计行业将持续修复态势。
• 投资建议：推荐关注物管公司（如华润万象生活、保利物业、滨江服务、万物云）、中介平台（贝壳）、代建公司（绿城管理）以及开发商（华润置地）。

最新动态：

• 上海：降低非沪居民的限购社保年限至3年，并成为首个调整首付比例和贷款利率的一线城市。
• 广州和深圳：相继宣布类似政策，旨在释放更多购买资格和放松抵押贷款规定。

以上内容基于对中国医药行业与海外CXO及生命科学上游企业在2023年第一季度的业绩分析，以及对未来行业的展望和投资建议进行了综合阐述。