招财日报2024.10.30 深南电路、北方华创、浙江鼎力及极兔公司点评

公司点评 三季度收入强劲，但毛利率有所下降 深南电路（002916CH，持有，目标价：115元人民币）- 深南电路发布了2024年三季度业绩。收入同比增长37.9%/环比增长8.5%至47.3亿元人民币，超出彭博一致预期19.7%。净利润同比增长15.3%，但环比下降17.6%。毛利率环比下降至25.4%，对比2024年二季度的27.1%和去年同期的23.4%。管理层将其归因于以下几点：1）低毛利的PCBA业务贡献提高（毛利率约15%）；2）广州工厂的逐步上量压低基板毛利；3）高铜价（2024年三季度平均铜价约为9900美元/ 吨），以及汽车销售的增长影响了PCB业务的毛利。我们维持对深南电路的“持有”评级，并将目标价调整至115元人民币（前值：106.40元人民币），对应2025年27倍市盈率（之前为30.8倍），接近其三年平均历史远期市盈率。 三季度收入稳健，增长轨迹不变 北方华创（002371CH，买入，目标价：426元人民币）- 北方华创发布了三季度业绩。收入达到80亿元人民币，同比增长30.1%，环比增长23.8%，主要受半导体设备销售显著增长（2024年前三季度同比增长47.0%）推动。净利润为17亿元人民币，同比增长55.0%，环比增长1.7%。毛利率为42.3%，同比提升5.9个百分点，但环比下降5.1个百分点，主要原因是：1）光伏设备销售占比提高，该业务毛利率较低；2）半导体设备业务的季节性毛利波动。总体而言，三季度业绩强 劲，收入和净利润增长显著。我们维持“买入”评级，并将目标价调整至426元人民币（前值：405元人民币），对应2025年30倍市盈率。 性最高市场 浙江鼎力（603338CH，买入,目标价：75元人民币）-3Q24净利润同比+38%超出预期；美国仍是确定 浙江鼎力的3Q24息税前利润同比增长20%至6.72亿元人民币，主要受收入同比增长38%的推动、抵消同比-4.8个百分点的毛利率（由于3Q23基数异常高而导致）。净利润同比增长38%至人民币6.36亿元，主要由于净财务收入（外汇收益）增加的推动。强劲的业绩显示鼎力在海外扩张方面具有强大的执行力。在业绩后电话会议中，管理层重申了专注于美国市场的策略，美国市场的前景在2025年仍然最具确定性。短期来看，美国反倾销关税结果（初裁：从31.54%降至9.33%）和欧盟（初裁从零升至31.3%）可能会在未来1- 2个月内公布，这将有助消除不确定性。我们维持盈利预测不变以及“买入”评级，目标价75元人民币不变 （18倍2024年市盈率，较历史平均31倍低1个标准差）。 极兔（1519HK，买入，目标价：10港元）-回购规模有限 事件：极兔公布计划以最多10亿港元回购最多8.8亿股（B股,同股同权）,相当于最多10%的B股。 分析：由于极兔昨天的收盘价为5.92港元，假设以该股价计算，10亿港元最多只可回购~1.7亿股的股份，数量相对有限。截至今年6月底,公司的净现金约7,700万美元(~6亿港元),仍有空间通过提升负债比率满足回购所需。极兔经过上市后较长时间的股价回调后,目前估值相当于8xEV/EBITDA，和同业差距不大。 免重 责要 本档仅供参考，投资者应仅依赖此发售之发行通函所载资料作出投资决定。版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：http://www.cmbi.com.hk。 声披 明露