宏观点评：中国政策低于预期但仍谨慎乐观。昨日房地产政策新闻会缺乏强力刺激措施，但100万套城中村改造货币化安置、白名单信贷余额增至4万亿、地方政府收购存量商品房等政策将温和提振市场，但不足以重振房地产和宏观经济。中期政策前景谨慎乐观，最高决策层稳地产和保经济的决心较大，未来1-2年或将迎来政策春天，可能继续放松货币、信贷、财政和房地产政策。近期政策重点稳定房地产和解决地方财政困境，将惠及房地产、金融、地方融资平台、国企和政府供应商，间接惠及科技和消费行业。政策宽松将缓解经济下行和通缩压力，为人民币汇率提供支撑，预计美元兑人民币汇率2024年底达7.05，2025年底达7。
行业点评：中国地产行业住建部会议利好信号逊于预期，预计板块股价四季度波动向上。住建部会议主要推进已有政策落地，新增政策较少，低于部分投资人预期。但常态化发布会显示监管积极管理市场预期，后续重要会议可能带来更多宽松政策期待。同时，房地产销售预计在10-12月表现良好，政策态度和一线城市放松限购将维持交易活跃度，年底开发商推盘高峰和营销活动也将提振销售。四季度板块表现将在政策预期和销售数据交替作用下震荡上行，至少持续至2025年新年。若12月会议公布更重磅政策，趋势可能延长至明年上半年。选股方面，短期开发商弹性大于轻资产公司，推荐华润置地等；中长期倾向受益于存量市场的轻资产运营商，如华润万象生活、保利物业、滨江服务、万物云，以及中介平台贝壳、代建公司绿城管理。风险提示：国际局势加剧紧张、销售情绪下滑、配股风险。
公司点评：达势股份（1405 HK，买入，目标价：81.20港元）- Domino’s Pizza配售股票点评。Domino’s Pizza出售1000万股达势股份（约7.66%），每股65.0港元，折让约12.8%。其长期利益仍在，获利回吐合理，投资成本约9000万美元，已实现68%收益。达势股份23财年支付给Domino’s Pizza特许经营费1.037亿人民币，预计24-25财年相关收入可增长至2100万和2800万美元。流动性问题有望改善，流通股将增加约77%。公司基本面稳固，24年Q3同店销售增长超10%，新增210家门店，总门店数达978家，新增门店接近全年目标100%，忠诚计划会员数同比增长超100%。九兴（1836 HK，未评级）- 2024年三季度营运数字点评。销售额Q3增长约1%，主要由6%销量增长和5%平均售价下降带动，前九个月销售额增长约5%。销量增长主要来自运动板块产能利用率提高，平均售价下降则因运动产品占比增加和原材料价格下降。公司维持2024年销售额持平指引，15%净利润增长目标不变。Q3业绩符合预期，四季度和2025年展望稳定。运动板块产能利用率逐步提高，耐克复古跑鞋生产将扩产。2025年运动板块销售额预计持平或略有上升，新增两家高端客户。奢侈品板块部分品牌需求充足，休闲鞋板块因新工厂投产预计有单位数增长。2025年利润率将进一步改善，管理层计划提高奢侈品和时尚产品占比至40%，净利润将保持低双位数增长。潜在的关税问题影响有限，管理层对耐克转型持积极态度。
