电力设备行业点评报告：至暗将明，海风项目有望迎来密集开工

电力设备 2024年05月28日 投资评级：看好（维持） 至暗将明，海风项目有望迎来密集开工 ——行业点评报告 殷晟路（分析师）陈诺（联系人） 行业走势图 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 chennuo@kysec.cn 证书编号：S0790123070031 12% 0% -12% -24% -36% -48% 电力设备沪深300 悲观情绪已充分反映，多方面催化将迎拐点 由于国内海上风电涉及多方审批，2023H1受航道等多重限制性因素影响，建设进度不及预期。2023Q4江苏2.65GW项目陆续获得核准、广东阳江4GW项目陆续更新进展，项目利好频发，海风板块触底。2024年1-2月由于天气原因不适宜开工属于行业淡季，叠加消息真空期，开工预期不断延后，板块情绪再次转冷。2024年3月江苏滞缓因素进入最后解决阶段，2.65GW项目有望于6月陆续开工， 年内部分并网确定性增强。广东阳江青洲2GW项目进展更新，帆石2GW开启 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩整体承压，底部区间明确—新能源汽车2024年中期策略报告》 -2024.5.27 《底部夯实，探寻优质龙头—光储行业2024年中期投资策略》-2024.5.24 《低空经济报告系列九：复盘及展望低空经济板块节奏—行业深度报告》 -2024.5.19 招标，有望于年底开工。广东和江苏的项目推进不仅增强了市场对2024、2025年的海风装机信心，并为后续海风项目做出示范解决方案，市场关注重心将从短期业绩兑现度转化为海风行业未来装机想象空间。我们认为，一季度悲观情绪与低迷出货已充分反映在股价中，二季度起将是海上风电开工窗口期，伴随着多地项目启动、江苏项目开工兑现，市场信心将与上游出货迎来共振，板块当前仍处于历史地位，配置上游优质零部件标的具有一定性价比。 短期看国内海风装机增速可期，长期看远海&出海进一步打开成长空间 根据当前开工建设情况，我们预计2024年海风装机在10GW以上，2023年海风新增并网6.8GW，2024年至少同比增长47%，为完成“十四五”规划目标，2025年海风装机潜力仍较大。长期看，深远海海风资源更好、空间更广阔，深远海海风潜能将在“十五五”期间逐步验证。当前海外海风项目受高利率影响开发较慢，部分优质企业凭借较高的性价比和更稳定的交期，正在布局出海，随着后续降息周期激发海外业主的开发动力，有望迎来量利齐升的机遇。 投资建议： 我们认为，随着天气转暖和限制因素解除，海上风电将迎来密集的开工期，下游装机起量将直接带动各环节交付量提升，同时海外海风供需紧张也给予了国内优质企业出海契机，建议关注以下环节： （1）受益于深远海发展，价值量提升的海缆，受益标的：东方电缆、中天科技、 起帆电缆、亨通光电、宝胜股份、亚星锚链、万马股份。 （2）具有抗通缩属性的风电基础环节，推荐大金重工，受益标的：海力风电、泰胜风能、天顺风能、天能重工。 （3）下游交付起量，交付紧张的零部件环节，受益标的：金雷股份、日月股份、振江股份。 （4）国产替代，市场份额提升，推荐盘古智能，受益标的：明阳电气、新强联。 风险提示：政策变动风险；海上风电装机不及预期；大宗原材料上涨风险；产业链竞争加剧； 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 内容目录 1、海风装机仍具有高成长性3 1.1、广东：2024年目标新增海风并网2GW5 1.2、江苏：2.65GW项目有望年内开工7 1.3、山东：2024年海风重点项目为3.16GW8 1.4、浙江：2024年海风重点项目为2.89GW9 2、投资建议11 3、风险提示12 图表目录 图1：2023年海风新增并网容量为6.8GW3 图2：阳江、汕头、汕尾非国管海域项目储备分别为3.0、1.6、1.5GW（单位：GW）6 表1：我们预计2024年预期并网至少10GW4 表2：广东省当前开工项目容量为1.65GW5 表3：2025年建设周期的重点项目未开工项目容量为4.5GW5 表4：广东省后续项目储备丰富6 表5：预计江苏省2024年海风项目开工量为2.65GW7 表6：国信大丰850MW海风项目风机尚未开标7 表7：2024年山东省重点海风项目容量为3.16GW8 表8：山东后续储备海风项目容量为3.4GW8 表9：2023年核准项目达3.8GW9 表10：2024年预期并网1.9GW，其中2024年新建设项目容量为1.1GW9 表11：2024重点项目中未建设的容量为1GW10 表12：受益标的盈利预测与估值11 1、海风装机仍具有高成长性 国内海风装机当前仍处于起步阶段。根据国家能源局统计，在政策指引和上网电价补贴的促进下，国内海风装机量自2017年首次突破GW级体量，2018-2020年逐年增长，2020年累计海风装机并网达9GW，超额完成“十三五”5GW并网目标。2022年起我国新增海上风电项目不再享受国家补贴，2021-2022年合计海风新增装机并网量为20.97GW。2023年海风新增并网量为6.8GW，同比增长67.8%。 图1：2023年海风新增并网容量为6.8GW 20 15 10 5 0 2014201520162017201820192020202120222023 海上新增装机量（GW）yoy（%） 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 数据来源：国家能源局、中电联等、开源证券研究所 2024年以来，海风项目开工和招标开标维持高景气度。根据自然资源部口径，Q1海风开工建设规模约13GW；根据我们的统计，2024年4月单月共有1.71GW海风项目风机开标，1.85GW海风项目开启风机招标。 2024年海风新增装机有望并网超10GW。按具体已开工获进展较快有望年内并 网的项目进度梳理，截至2024年3月，国内共有23个海风项目合计10.71GW有望于年内并网。其中广东1.65GW、江苏1.8GW、山东2.56GW、浙江1.91GW、福建0.21GW、广西0.7GW、海南1.2GW、上海0.31GW、辽宁0.18GW、天津0.2GW。 省市2024年预计并网项目 容量（MW） 当前状态 三峡阳江青洲六海上风电场项目 1000 2024.2标段Ⅱ塔筒开工 广东大唐南澳勒门Ⅰ海上风电扩建项目 354 2024.3公布升压站基础施工候选人 国电投湛江徐闻海上风电扩容项目 300 2024.5开始风机吊装 国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目 1000 2023.9.25获核准 三峡大丰80万千瓦海上风电项目 800 2023.11.13风机中标 华能山东半岛北BW场址海上风电项目 510 2024.4海缆施工 山东海卫半岛南U1场址二期450MW海上风电项目 450 2024.5EPC招标 山东北区400MW已完成风机/海缆招标，南区300MW已 山东能源渤中海上风电G场址工程项目700 完成风机招标 山东半岛北N2场址海上风电项目 900 2024.3获核准 国电象山1号海上风电场二期工程 504 2024.1主体完工 华能岱山1号海上风电项目 306 2024.4全容量并网 华能玉环2号海上风电项目 508 2024.4启动风机基础桩制作 华能瑞安1号海上风电项目 308 2024.4海缆开标 华润电力苍南1#海上风电二期扩建工程 200 2024.4风机开标 华电玉环1号海上风电场项目一期工程（南区） 75 2024.2已完成8根风机基础钢管桩沉桩任务 大唐平潭长江澳海上110MW风电项目续建工程 110 2024.1风机开标 漳浦六鳌海上风电场二期项目 96 计划于2024.5完成6台16MW风机安装 广西 广西防城港海上风电示范项目A场址 700 2024.2首批并网 华能临高海上风电场项目 600 2024.4首台风机安装 申能海南CZ2海上风电示范项目 600 2024.5项目主体开始施工 上海 金山海上风电场一期项目 306 2023.12开工 辽宁 庄河市花园口海上风电场址Ⅱ项目 179 2024.2开工 天津 三峡天津南港海上风电示范项目 204 2024.1首台机组下线 表1：我们预计2024年预期并网至少10GW 江苏 浙江 福建 海南 资料来源：北极星风力发电网、中国电建集中采购平台、华能集团官网、中国铁建港航局官网等、开源证券研究所 1.1、广东：2024年目标新增海风并网2GW 政策频发强调发展海上风电，目标2025年底广东省累计投产海风18GW。1月 22日，广东省发布《关于印发广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划 （2023-2025年）的通知》，通知明确大力发展海上风电，到2025年底全省累计投产海上风电装机约1800万千瓦。根据南方电网广东电网公司1月18日消息，广东海上风电总装机规模突破千瓦千瓦，为完成“海上风电赶超工程”18GW目标，2024-2025新增装机目标为8GW。 2024年广东省目标新增海风并网2GW。1月24日，广东省发改委发布广东省 2024重点项目计划图解，其中提出2024年力争新增海上风电并网装机容量超过200 2024年预计并网项目 容量（MW） 当前状态 三峡阳江青洲六海上风电场项目 1000 标段Ⅱ塔筒开工 大唐南澳勒门Ⅰ海上风电扩建项目 354 2024.3公布升压站基础施工候选人 国电投湛江徐闻海上风电扩容项目 300 2023.9开工 合计 1654 万千瓦。根据我们的不完全统计，当前广东已开工海风项目容量为1.65GW。表2：广东省当前开工项目容量为1.65GW 资料来源：龙船风电网公众号、海上风电观察公众号、开源证券研究所 2024年广东重点海风项目未开工体量为4.5GW。根据风芒能源公众号梳理， 2024年重点项目合计容量约33GW，其中7.3GW为正式项目，预备项目约25GW。在正式项目中，粤电阳江青洲二600MW陆续并网、华能汕头勒门（二）594MW已于2023年底并网，除去上述1.65GW项目已开工，正式项目中还有4.5GW尚未开工。 阳江项目再度推进。3月15日，阳江阳西自然资源局发布“关于申请办理阳江青洲五、青洲七海上风电场海缆集中送出工程项目（三期）《建设工程规划许可证》的批前公示”，前期受航道影响未开工，年内有望解决航道限制因素，将释放阳江4GW海风项目。中广核阳江帆石二海上风电项目招标风机、帆石一海上风电项目招标导管架基础和钢管桩，阳江项目陆续启动。 表3：2025年建设周期的重点项目未开工项目容量为4.5GW 2024年重点项目 容量（MW） 业主 三峡阳江青洲五海上风电场项目 1000 三峡 三峡阳江青洲七海上风电场项目 1000 三峡 中广核阳江帆石二海上风电场 1000 中广核 中广核阳江帆石一海上风电场 1000 中广核 汕尾红海湾四海上风电示范项目 500 明阳智能 合计 4500 资料来源：风芒能源公众号、开源证券研究所 在25GW预备项目中，前期批复项目容量为2.45GW共5个项目，7GW省管海域项目已完成竞配，部分项目如阳江三山岛六海上风电场、汕尾红海湾三、五海上风电项目已获核准，16GW国管海域预选项目尚未从中遴选出800万千瓦的项目作为开展前期工作的示范项目。从非国管海域的9.45GW项目所在位置看，项目主要集中在阳江、汕头、汕尾，储备容量分别为3.0、1.6、1.5GW，湛江、珠海为1.2、1.0GW，江门、揭阳为0.8、0.4GW。 表4：广东省后续项目储备丰富 前期批复项目储备 容量（MW） 华能汕头海门海上风电项目 550 三峡汕头海门海上风电项目 700 三峡汕头洋东海上风电项目 300 国家电投揭阳靖海海上风电项目增容项目 400 湛江徐闻东三海上风电项目 500 2023.10省管竞配公布结果 7000 合计 9450 数据来源：风芒能源公众号