TCL智家（002668）-冰箱ODM出口龙头，与TCL协同可期

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年05月28日 TCL智家（002668.SZ）-冰箱ODM出口龙头，与TCL协同可期 今日概览 重磅研报 【宏观】4月企业盈利超季节性回正的信号-20240527 【固定收益】地产销售尚未明显回升——基本面高频数据跟踪-20240527 【家用电器】TCL智家（002668.SZ）-冰箱ODM出口龙头，与TCL协同可期-20240527 研究视点 【有色金属】美降息预期后移短期压制金价，宏观情绪催化短期铝价中枢上行-20240527 【医药生物】医药股息率3%+、增速10%+的公司有哪些？-20240527 【基础化工】化工周度跟踪：继续围绕“低估值+景气周期/高分红/高成长”-20240527 【海外】阿里巴巴-SW（09988.HK）-收入实现增长，推进香港主要上市 -20240527 【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机市占率提升，上调SU7交付目标-20240527 【海外】英伟达（NVDA.O）-需求端不断拓展，供给端超预期-20240527 【海外】理想汽车-W（02015.HK）-车型计划调整，加快布局充电 -20240527 【机械设备】海目星（688559.SH）-激光技术在医疗领域取得重大突破，有望打造激光平台型企业-20240527 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 房地产 16.2% 1.2% -17.2% 农林牧渔 8.8% 8.6% -2.9% 煤炭 7.2% 3.2% 27.3% 建筑材料 6.9% 3.2% -15.6% 银行 6.4% 10.0% 11.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 计算机 -4.9% -11.6% -28.1% 汽车 -4.4% 1.5% 3.8% 传媒 -4.3% -10.9% -24.1% 通信 -3.2% -0.2% -0.1% 社会服务 -2.8% -4.8% -25.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：政策半月观——政策重心有较大变化》2024-05-27 2、《朝闻国盛：海缆：高压+柔直升级，国内+海外双击》2024-05-24 3、《朝闻国盛：缺负债，更缺资产——从银行财报看配债选择》2024-05-23 4、《朝闻国盛：低空经济专题二：政策密集出台，推动低空产业化落地》2024-05-22 5、《朝闻国盛：地产政策频发，家居预期修正，重视长久期资产低位配臵机会》2024-05-21 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】4月企业盈利超季节性回正的信号-20240527 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 4月工业企业利润同比再度转正、强于季节性，主因生产景气、基数回落、利润率的季节性回升。结构上看，出口、设备制造相关行业销售和盈利偏强，煤炭、地产、基建实物工作量相关行业仍弱，消费板块仍有约束，跟前期宏观数据信号一致，即：外需和内需之间、宏观和微观之间，仍有“温差”。往后看，继续提示：需求不足、信心不足仍是核心约束，更多需求端政策有望陆续出台，包括降准降息、专项债加快发行等。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【固定收益】地产销售尚未明显回升——基本面高频数据跟踪-20240527 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数小幅上涨至120.9点（前值为120.8点），本周（5月18日-5月24日，以下简称本周）同比增长4.7%（前值为增长4.8%），同比涨幅回落。利率债多空信号偏空，信号因子回升至1.5%（前值为1.2%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【家用电器】TCL智家（002668.SZ）-冰箱ODM出口龙头，与TCL协同可期-20240527 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com 本篇报告我们主要回答两个问题：1）奥马冰箱的核心竞争优势有哪些？2）如何看待公司未来的成长空间？综合来看，我们认为公司在经营层面和资本运作层面均有提升空间，未来成长可期。 盈利预测与投资建议：我们认为公司作为多年冰箱出口代工龙头，经营层面受益于欧洲出口高景气度及新能效产品替换带来的结构性升级，同时加大与TCL的协同性；资本运作层面TCL空调资产整合及少数股东权益收回可期。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润9.26/10.58/11.97亿元，同比增长17.8%/14.2%/13.1%，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格持续上涨风险，海运价格上升风险，汇率波动风险，市场竞争加剧风险，资产整合不及预期风险。 研究视点 【有色金属】美降息预期后移短期压制金价，宏观情绪催化短期铝价中枢上行-20240527 �琪分析师S068052103000313162122651wangqi3538@gszq.com 马越分析师S0680523100002mayue@gszq.com 黄金：美联储FOMC会议纪要放鹰，降息预期时点后移短期压制金价。铜：宏观面乐观预期支撑叠加矿端供给扰动，铜价震荡延续。 铝：宏观情绪催化短期铝价中枢上行，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。 锂：电池端备货意愿下滑铁锂减产，传统旺季&成本支撑下预计短期锂价偏强震荡。金属硅：高供给+高库存+低需求背景下，短期硅价震荡运行。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 【医药生物】医药股息率3%+、增速10%+的公司有哪些？-20240527 张金洋 分析师S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师S0680519010003 huruobi@gszq.com 徐雨涵 分析师S0680524040006 xuyuhan@gszq.com 当周（5.20-5.24）申万医药指数环比-3.74%，涨跌幅列全行业第17位，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们梳理了医药股息率3%+、增速10%+的公司，并提示重点关注该类资产的投资价值。市场本周开始调整，周四周�迎来大跌。医药一直在调整。结构上看，亮点不多，涨幅榜上部分医美个股表现尚可，大部分都是个股逻辑。周中，减肥、红利、药店都有阶段性表现。创新药部分个股期间波动较大。这周市场在连续尝试突破新高并经历快速轮动之后，迎来了大跌，宏观逻辑这里不讨论了。医药在经历了4月20日主题驱动的反弹后一直在调整，业绩真空期没有主线主题驱动，表现也不意外。本周几乎都是个股逻辑驱动，期间有一些事件驱动股价表现，比如海外减肥映射带来的短暂的减肥个股表现，广东政策带来的医美个股短暂表现，ASCO数据发布带来的部分创新药个股的短暂博弈进而带来的股价大波动，都算阶段性事件驱动。周四周�随着市场大跌，医药红利（国改、高股息、低估值等）在回归。同时，我们也要看到一些现象，比如医保扩面文件发布这种事件并未对医药产生系统性冲击，说明确实在钝化。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 【基础化工】化工周度跟踪：继续围绕“低估值+景气周期/高分红/高成长”-20240527 杨义韬 分析师S0680522080002 yangyitao@gszq.com �席鑫 分析师S0680518020002 wangxixin@gszq.com 化工扩产已显著退潮，盈利能力筑底回升。 化工迎来破晓。2024Q1化工板块业绩翻倍增长的公司数量大幅增长，其中出海板块（轮胎）、出现明确拐点的细分周期（TMA、制冷剂）势头强劲。 成长板块：估值安全，拐点来临。建议关注低估值且景气上行的OLED、半导体、合成生物学等赛道。 周期板块：景气赛道加速涌现。年初至今景气显著上行的化工品主要满足供给收缩或新增大幅放缓、寡头格局集中、需求刚性、下游成本占比低四大要素。展望后续，我们认为TMA、维生素景气有望继续向上；化纤板块中涤纶长丝、氨纶在旺季景气有望加速上行；氟化工板块制冷剂、萤石有望迎来长达数年的景气周期。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。 【海外】阿里巴巴-SW（09988.HK）-收入实现增长，推进香港主要上市-20240527 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 阿里巴巴2024Q4收入实现增长。淘天：聚焦价格力与用户体验，GMV同比双位数增长。云智能：公有云健康增长，AI相关收入跃升。AIDC保持高增，撤回菜鸟上市申请。收入望持续增长，推动香港主要上市。我们预计阿里2025-2027财年收入为10147/10917/11693亿元；non-GAAP归母净利1579/1673/1791亿元。基于核心电商10x2025eP/E、 云计算3x2025eP/S、大文娱及其他业务2x2025eP/S，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策对业务影响超预期，电商、云计算进展不及预期，宏观环境变化超预期。 【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机市占率提升，上调SU7交付目标-20240527 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 2024Q1收入高速增长，调整后净利超预期。手机：出货量复苏，市占率提升。AIoT、互联网：结构持续改善，毛利率创新高。小米汽车提升交付目标，毛利超预期。我们预计2024-2026年小米集团收入为3373/3891/4342亿元，yoy+24%/+15%/+12%，non-GAAP核心业务净利润为270/295/321亿元，yoy+1%/+9%/+8%。基于小米核心业务（剔除造车等创新业务费用）15x2024eP/E、汽车2x2024eP/S，重申“买入”评级。 风险提示：国内智能手机竞争加剧、AIoT进展不及预期、海外市场政策风险、小米造车不及预期、宏观环境变化超预期。 【海外】英伟达（NVDA.O）-需求端不断拓展，供给端超预期-20240527 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 数据中心快速增长，业绩、指引均超市场预期。需求端：模型加速迭代，垂直行业不断拓展。供给端：硬件更新换代，进度超预期。考虑到英伟达业绩指引超预期、且需求端和供给端趋势持续向好，我们上调公司盈利预测。我们预计2025-2027财年公司收入将达1201/1563/1903亿美元，同比增长97%/30%/22%。Non-GAAP净利润671/869/1055亿美元，同比增长108%/29%/21%。我们认为英伟达合理市值为3万亿美元、对应35xFY2026eP/E，重申“买入”评级。 风险提示：下游AI应用不及预期、数据中心算力芯片竞争超预期、AI行业政策监管超预期、假设和测算误差风险。 【海外】理想汽车-W（02015.HK）-车型计划调整，加快布局充电-20240527 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com Q1盈利不及预期。投资建议：维持“买入”评级。由于公司后续纯电车型发布时间