动态点评：24H1营收与利润预增，COB封装与电视ODM协同成长

兆驰股份（002429）动态点评 24H1营收与利润预增，COB封装与电视ODM协同成长 / / 2024年07月10日 【事项】 2024年7月8日，兆驰股份公告2024年半年度业绩预告，公司取得营收和净利润双增的亮眼业绩。2024年上半年，公司预计实现营收90-100亿元，同比增长16.35%-29.27%，预计实现归母净利润8.9-9.3亿元，同比增长21.21%-26.66%，预计实现扣非归母净利润8.3-8.8亿元，同比增长32.27%-40.23%。2024年第二季度，公司预计实现营收49-59亿元，同比增长21.26%-46.01%，预计实现归母净利润4.8-5.2亿元，同比增长36.65%-48.03%，预计实现扣非归母净利润4.3-4.8亿元，同比增长46.78%-63.85%。 公司的业绩变动来自两个方面：（1）LED芯片端：公司芯片和模组协同，加速MiniRGB芯片微缩，大幅提升MiniCOB在P1.5以上点间距市场渗透率。兆驰晶显出货量占COB行业50%以上，目前产能1.6万平米/月，并正在扩充新产线。产品结构优化，照明产品收缩，产能集中至高毛利产品。（2）电视ODM端：公司通过Local合作工厂和自建海外生产基地运营并开拓海外市场，并通过FOB（装运港船上交货）模式应对海运挑战，24H1出货量稳中有升。 【评论】 深耕海外，国际市场需求拉动出货量增长。尽管巴以冲突和红海危机持续，根据迪显咨询数据，2024年5月全球电视出货量同比增长4.8%，海外市场受赛事拉动显著增长，而中国市场因多重因素导致"618"促销期间出货量同比下降18.2%，市场需求低迷，渠道库存上升。根据迪显咨询数据，5月全球代工市场出货量同比增长4%，其中兆驰得益于北美新品牌客户的增长和亚洲市场的开发，出货近100万台，位列第三， 成功克服高基数压力。根据公司投关信息显示，公司电视ODM深耕海外市场，上半年TV出货约540万台，同比增长约4%,其中Q2出货约320万台,持续开拓海外增量成为业务成长的驱动力。 COB产能提升，芯片产品结构优化。预计到24年9月，公司COB单月产能有望从1.6万平提升至2.0万平。成长空间充足，2023年COB技术在室内小间距市场的渗透率约10%，会议一体机、教育屏、影院等新兴领域正处于开拓阶段，随着成本降低，应用前景看好。公司芯片业务上半年表现强劲，氮化镓芯片产能105万片（4寸片），砷化镓芯片产能5万片（4寸片），产能正从照明转向更高附加值领域。未来MiniLED背光电视在电视市场渗透率有望超过20%，封装厂将首先受益，公司MiniRGB芯片出货量全行业最高，同时业务具有垂直产业链协同优 势，未来可以进一步推动MiniLEDTV降本。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：袁泽生 电话：021-23586475 相对指数表现 7.37% 1.10% -5.16% -11.42% -17.68% -23.94%7/109/1011/101/103/105/10 兆驰股份沪深300 基本数据 总市值（百万元)22227.28 流通市值（百万元)22214.48 52周最高/最低（元）6.01/4.07 52周最高/最低（PE）21.35/11.96 52周最高/最低（PB）1.98/1.29 52周涨幅（%）-9.50 52周换手率（%）149.60 相关研究 《23年营收净利双增，芯片+封装+电视产业链协同共振》 2024.04.16 公司研究 家电 证券研究报告 【投资建议】 24年上半年公司营收利润双增长。一方面，电视ODM在海外市场收获颇丰，出货量保持增长，成功应对海运问题挑战；另一方面，COB产能持续提升，在直显市场成长空间充足，芯片产品结构持续优化。基于公司的业绩情况，我们维持此前的盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入为207.89/226.57/246.91亿元，归母净利润分别为20.86/24.12/27.85亿元，EPS分别为0.46/0.53/0.62元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 17167.02 20788.89 22656.78 24691.25 增长率(%) 14.23% 21.10% 8.99% 8.98% EBITDA（百万元） 2510.19 3473.69 3998.35 4512.32 归属母公司净利润（百万元） 1588.42 2086.24 2409.40 2782.74 增长率(%) 38.61% 31.34% 15.49% 15.50% EPS(元/股) 0.35 0.46 0.53 0.61 市盈率（P/E） 15.94 10.22 8.85 7.66 市净率（P/B） 1.71 1.31 1.19 1.08 EV/EBITDA 9.88 5.85 4.85 3.89 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 TV下游需求不及预期的风险； MiniLED及相关技术被替代的风险； 市场竞争加剧的风险； 汇率风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。