行业波动与产品制约增长，职教龙头多赛道协同发展可期

东方证券发布中公教育2021三季报点评，前三季度实现营业总收入63亿，同比下降15.3%；实现归母净利润-8.9亿，上年同期为13.2亿元。行业因素，招录提前和规模减少，导致公务员序列在年初收款减少。产品形态，19/20/21协议班前三季度客单价分别为7283/3899/4862元（20年Q4确认收入有所滞后），笔试全退班型对客单价负面影响大。事业单位整体受益于行业扩张，以及考试周期的接续，普通班班型同比增长66%。教师招录行业缩招同时标准提升，需求减弱下，收入下滑更为显著。国考招录预期省考复苏，预收款有望迎来拐点。预计21-23年归母净利润-11.40/10.08/18.20亿元，长期龙头地位竞争强，采用自由现金流折现方法进行估值，对应市值1002亿，对应目标价16.26元，维持“买入”评级。