PVC周报：政策预期尚存但基本面驱动不足，短期高位震荡

正信期货PVC周报20240526 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：本周4家企业新增检修且上周检修多数延续，开工降幅明显，下周部分装置恢复，预计开工小幅回 升，上游企业销售压力暂不大，不过中游社会库存绝对值同比明显偏高，去库进程依旧缓慢。 需求端：国内需求变化有限，硬制品订单未见起色，部分软制品反馈订单有好转迹象，但对整体需求带动不足，下游追涨意向不高，延续逢低补货节奏。由于海运费上涨较大，海外客户谨慎下单，短期或难以放量，长期出口仍值得关注 库存端：终端延续刚需采购，周内华东及华南样本仓库库存整体略增。 基差端：本周期货涨后回落，基差收敛，盘面依旧处于升水。 策略：短期资金情绪更多占据主导，盘面先交易地产政策预期，然而基本面暂时未能有太多支撑，供给虽阶段性有所减少，但需求现实端暂时未有落地，社会库存延续高位。总体看，在需求未能启动，价格传导 不畅下，对PVC表现保持谨慎态度，短期高位震荡为主。 重点关注：下游需求恢复情况、国家宏观及地产政策、检修状况 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1本周PVC期货延续反弹态势 周内PVC延续反弹，主要驱动仍在与宏观层面，万亿国债发行等政策预期，提振市场信心，尤其以地产链相关商品；此外PVC周内检修增加，开工下调，基本面边际改善。截至5.24日午盘，V2409合约收于6475（+179）。本周基差小幅缩窄，盘面依旧升水现货。 12000 4000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PVC09合约价格 PVC09合约基差 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309V2409 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009 V2109V2209V2309V2409 1 PVC价格 1.2PVC现货价格重心上行 周内PVC现货价格跟随期货反弹，价格重心上移，不过由于下游延续刚需采购，现货成交 一般。截至5.24，华东电石法6260（+325），华东乙烯法6275（+300）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 10000 8000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 8000 6000 6000 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 2023/11/2 2024/1/2 2024/3/2 2024/5/2 40004000 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 常州广州上海杭州河北内蒙古 20162017201820192020 2021202220232024 1PVC价格 1.4期货月间价差整体变化不大 PVC期货盘面contango结构延续，9-1月间价差变动不大。乙电现货价差缩窄，尚处于合理区间。 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2500 2000 1500 1000 500 0 PVC9-1价差 PVC乙烯法—电石法价差 201620172018201920202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工环比回落 本周PVC4家检修，部分前期检修延续，开工环比明显回落，截至5.23当周，国内PVC整体开工负荷73.13%（-5.19%)，其中电石法开工率72.5%(-4.91%)，乙烯法开工率74.94%（-5.99%）。下周仍有新增检修企业但有部分装置恢复，预计开工环比窄幅提升。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量环比增加 本周新增宁夏金昱元、山东恒通、上海氯碱、航锦科技检修，周内检修损失量（含长期停车） 在9.828万吨，环比增加3.201万吨。下周4家计划检修，但部分恢复，预计检修损失量减少。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 2023年1月14日停车检修，开车时间未定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日开始检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日临时停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日临时停车，开车时间不定 齐鲁石化 乙烯法 36 2023年12月23日装置停车，开车时间不定 聚隆化工 电石法 12 2024年4月25日停车，开车时间不定 苏州华苏 乙烯法 13 2024年5月6日开始检修，预计5月27日恢复 新疆天业（天辰） 电石法 50 2024年5月12日检修，预计5月24日出料 山东信发（新厂） 电石法 40 2024年5月12日开始检修，计划5月24日出料 新疆中泰（圣雄二期） 电石法 30 2024年5月13日检修，5月20日逐步恢复 山西霍家沟 电石法 6 2024年5月14日开始检修计划，5月28日恢复 内蒙亿利 电石法 50 2024年5月15日开始停车检修，计划月底恢复 黑龙江昊华 电石法 30 2024年5月15日开始检修10天 宁夏金昱元（固原) 电石法 40 2024年5月17日开始检修，计划5月25日开车 山东恒通 乙烯法 30 2024年5月17日起检修，计划6月20日恢复 上海氯碱 乙烯法 9 2024年5月20日开始检修30天左右 辽宁航锦 电石法 6 2024年5月22日起检修，计划一周后期计划检修统计 陕西金泰 电石法 30 计划5月25日-6月5日停车检修 山西榆社 电石法 40 计划5月28日开始停车检修5天 鄂尔多斯（新厂） 电石法 40 计划5月29日-6月12日停车检修 鄂尔多斯（老厂） 电石法 40 计划6月28日开始检修15天 新疆中泰（华泰） 电石法 80 计划5月30日检修15天左右 山东鲁泰 电石法 36 计划6月17日开始检修5天左右 唐山三友 电石法 40 初步计划延迟到6月 内蒙伊东东兴 电石法 36 计划7月12日-25日检修 内蒙宜化 电石法 30 计划7月份检修 乐山永祥 电石法 10 计划7月10日检修15天 湖北宜化（楚星） 电石法 10 3型装置计划7月份检修 中盐内蒙古化工 电石法 40 计划7月26日-8月2日检修 青海宜化 电石法 30 暂定8月5日开始检修10天 德州实华 电石法 40 初步计划8月份检修 新疆中泰（阜康） 电石法 90 8月有检修计划，具体时间未定 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2021 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格小幅走弱 本周电石市场价格重心小幅下移，伴随电石产量恢复，部分出货压力下价格小幅下移；下游 到货基本维持前期，整体维持稳价观望状态。截至5.24，乌海电石出厂价2750元/吨（-50）， 短期电石价格预计稳中小幅下行。本周原油重心小幅下移，乙烯法原料价格部分走弱。 1100 1000 900 800 700 600 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚 现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 2023-11-24 2023-12-24 2024-01-24 2024-02-24 2024-03-24 2024-04-24 2024-05-24 2000 电石价格 乌海天津山东 2PVC供给端分析 2.4PVC单产品亏损减少，成本端支撑有所减弱 本周电石企业处于小幅亏损；近期现货上涨较多，外采电石法PVC企业延续亏损但环比减少； 烧碱价格相对稳定，液氯价格下滑，一体化氯碱企业综合仍有小幅盈利，乙烯法PVC尚有盈利空间。短期电石价格重心小幅下移，成本端支撑有所减弱。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 201920202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 2000 3000 1000 2000 0 1000 -1000 0-2000 -3000 -1000 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 山东氯碱ECU企业利润 华东单体法（乙烯法）厂家利