烧碱市场观点总结
观点综述
- 核心矛盾：供应端部分装置被动减产（受乙烯法PVC影响）、高供应高库存、未来新增产能与下游需求增速不匹配。
- 多头逻辑：政策驱动（反通缩、反内卷）、成本支撑（液氯后期走弱、乙烯法PVC减产）、出口扩张（50碱-32碱价差结构支撑）、多资产联动（股票+期货）、海外氯碱装置停产、资金驱动（中美利差、人民币升值、产业龙头股票升值）。
- 空头逻辑：供应端减产传导不畅、下游需求负反馈、基差偏弱、电石法开工上升填补缺口。
烧碱供应
- 市场结构：产量下滑，库存上升。全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上涨4.71%，同比上调39.02%，库容比达32.70%。
- 产能增速：2026年仍将持续投产，增速超3%。
- 利润下滑：山东边际装置成本约1748元/吨，液氯价格350元/吨左右，部分耗氯下游（如环氧丙烷）利润下滑，但环氧氯丙烷、二氯甲烷等开工回升。
- 出口：2026年3月出口量36.9万吨，同比+50.4%，环比+76.0%。东北亚FOB价格420美元/干吨左右，中东局势缓解或推动出口进一步扩张。华南片碱-液碱价差回升，50碱-32碱价差121元/吨，略高于蒸发成本。
烧碱需求
- 氧化铝：2026年新增产能1390万吨，南方占比76%，上半年投产更集中。氧化铝开工下滑，库存累库，利润亏损。
- 下游需求：纸浆行业稳定，新产能持续投产；成品纸开工下滑；粘胶短纤开工环比回升，印染稳定；水处理行业稳定；三元前驱体产量上升。
PVC市场观点
- 核心矛盾：政策驱动、地缘政治扰动乙烯法成本、多资产联动、海外氯碱装置停产降负、出口扩张、资金驱动。
- 供应和需求：库存高位但有下滑趋势，PVC社会库存同比增加近89%。PVC开工有下滑趋势，2026年无新增产能。乙烯法PVC利润大幅亏损，电石法利润修复。
- 基差和月差：基差偏弱，月差走弱。
- 出口：2026年3月出口量68.40万吨，同比大幅增加86.70%。印度仍是主要出口目的地，4月起进口关税下调3个月。
- 下游：PVC下游开工环比下滑。
- 仓单：4月份后仓单预计大幅回升。
研究结论
- 烧碱：中期价差或回归，出口扩张是关键增量市场，关注海外能源价格。
- PVC：偏强震荡，出口仍是重要支撑，需关注乙烯和电价变化。
