PVC周报：基本面与政策预期博弈，PVC上下驱动均不足

正信期货PVC周报20240225 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：短期检修不多，PVC行业开工维持相对偏高水平，节后社会库存将延续累库趋势，且库存绝对量处于 偏高水平，PVC供应端相对充裕。 需求端：2月下旬下游制品企业基本复工，但因有一定成品库存加之后续订单一般，预计开工提升相对较慢。本周出口接单阶段性放量，后续出口仍有一定接单但短期或难再放量。市场恢复至节前水平预计要到3月初。 库存端：本周PVC市场逐步恢复，终端消化库存为主，华东及华南总库存略增。 基差端：本周现货表现好于期货，盘面依旧升水。 策略：短期供给相对稳定，下游需求处于恢复初期，社会库存高位且将延续累库趋势，PVC基本面仍存在压力。短期宏观改善、煤炭减产预期刺激商品情绪，出口阶段性放量对PVC市场起到一定支撑。短期PVC上下驱动均有 限，暂时区间震荡为主，后期关注下游需求恢复情况。 重点关注：下游节后需求恢复情况、国家宏观及地产政策 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1本周期货止跌反弹 春节期间PVC累库幅度较大，现货基本面偏弱，节后首日期货价格下行；随着台塑报价上调，PVC出口接单好转，此外煤炭减产预期，带动商品氛围，PVC期货止跌反弹。截至2.23日午盘，V2405合约收于5877（-16）。本周基差小幅缩窄，盘面依旧升水现货。 12000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 PVC05合约价格 PVC05合约基差 V1705V1805V1905V2005 V2105V2205V2305V2405 V2105V2205V2305V2405 1 PVC价格 1.2PVC现货价格小幅波动 本周PVC期货跌后反弹，由于基本面压力存在，现货价格小幅波动。截至2.23，华东电石 法5620（-5），华东乙烯法5820（+45）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 10000 8000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 8000 6000 6000 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 2023/11/2 2024/1/2 40004000 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 常州广州上海杭州河北内蒙古 20162017201820192020 2021202220232024 1PVC价格 800 1.4期货月间价差变化不大 本周PVC期货区间跌后反弹，盘面contango结构延续，5-9月间价差变化不大。乙电现货价差小幅扩大，尚处于合理区间。 2500 600 2000 1500 400 1000 200 500 PVC5-9价差 PVC乙烯法—电石法价差 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909V2005-V2009 V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309V2405-V2409 0 20162017201820192020 2021202220232024 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工环比略增 本周PVC开工窄幅提升，部分电石法开工提升，个别乙烯法装置减产，截至2.22当周，国内PVC整体开工负荷79.27%（+0.37%)，其中电石法开工率79.03%(+0.93%)，乙烯法开工率79.99%（-1.32%）。短期检修不多但部分仍受到成本压力，预计开工窄幅波动。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量略减 周内苏州华苏检修恢复，无新增检修企业，本周检修理论损失量（含长期停车企业）在3.633吨，较上周减少0.273万吨。下周甘肃银光装置进入检修，预计检修损失量略增。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 2023年1月14日停车检修，开车时间未定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日开始检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日临时停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日临时停车，开车时间不定 齐鲁石化 乙烯法 35 2023年12月23日装置停车，开车时间不定后期计划检修统计 甘肃银光 电石法 12 计划2月28日起检修一周左右 广东东曹 乙烯法 22 初步计划3月份检修20天以上 湖北宜化（化工股份） 电石法 12 3月份计划检修10天 天津渤化发展 乙烯法 80 4月初开始计划轮修一个月 湖北宜化（楚星厂区） 电石法 10（SG-3） 5月份计划检修 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2016 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2021 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格盘整为主 节后首周电石价格整体盘整为主，电石货源流通状况表现不一，前半周逐步恢复，后半周雨 雪天气影响运输。截至2.23，乌海电石出厂价2700元/吨（-0），短期电石价格预计小幅波 动为主。周内原油反弹，乙烯法原料价格跟随。 1100 1000 900 800 700 600 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚 现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 电石价格 乌海天津山东 2PVC供给端分析 2.4PVC单产品延续亏损，成本支撑尚存 本周电石出厂价稳定，电石企业处于小幅亏损；外采电石法PVC企业延续亏损；一体化氯碱企 业综合处于小幅亏损，不过烧碱价格有小幅上涨可能，乙烯法PVC尚有盈利空间。短期PVC单产品亏损依旧较多，成本端支撑仍存在。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 201920202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 2000 3000 1000 2000 0 1000 -1000 0-2000 -3000 -1000 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 山东氯碱ECU企业利润 华东单体法（乙烯法）厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3PVC需求端分析 3.1春节期间下游开工明显回落，关注节后恢复情况 2月下旬下游制品企业基本复工，但因为有一定制品库存加之订单一般，预计开工提升相对较 慢。 100 100 100 808080 606060 404040 202020 0 00 华北下游开工 华南下游开工 华东下游开工 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 2021202220232024 201920202021202220232024 3PVC需求端分析 3.2管、型材企业逐步复工 本周管、型材企业开工陆续恢复，大型企业促销，开工提升较快，中小企业订单不多，恢复较慢，预计下周陆续回升。从12月地产数据可以看到，竣工尚能维持，新开工绝对量依旧偏弱，12月新开工数据同比再度转负，后期关注1-2月地产数据，预计新开工延续弱势。 PVC管材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC型材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 房屋竣工面积（万平方米） 20202021202220232024 20202021202220232024 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201520162017201820192020202120222023 PVC型材开工率 地产竣工面积 PVC管材开工率 3PVC需求端分析 3.3一季度出口量预计维持高位 2023年1-12月合计出口227.4万吨，同比增加15.6%，2024年1月预计出口量在17万吨左右。台塑2-3月船期报价环比均有上调，叠加