PVC周报：基本面驱动不足，短期窄幅震荡

正信期货PVC周报20240114 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：电石部分出货压力增加，下游待卸车稳中有增，电石供需持续博弈。短期暂无新增检修但部分存在降 负荷情况，预计下周PVC开工窄幅略降。短期PVC社会库存绝对量维持偏高水平，淡季下春节前仍有累库预期， 供应端较为充裕。 需求端：春节前处于需求淡季，部分在1月中下旬将陆续准备进入假期，节前备货意向以采购远期预售居多，延续逢低采购策略。近期部分出口接单有好转，下周台塑将出新的报价，需进一步关注国内出口接单变化情况。 库存端：本周中游市场到货增加而下游提货减少，导致华东及华南市场仓库总库存略增。 基差端：本周期、现货窄幅波动，基差变化不大，盘面依旧升水。 策略：短期供给相对平稳，需求有转弱预期不过部分或有节前备货意向，春节前社会库存延续累库预期，基本面驱动不足，但宏观政策存在宽松预期，成本端尚有一定支撑，短期PVC价格波动或有限。 重点关注：下游春节前补库情况、国家宏观及地产政策 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC现货价格重心下移 本周PVC现货价格跟随盘面窄幅波动，整体重心略下移，下游逢低补货，部分对远期货源 备货意向增加。截至1.12，华东电石法5660（+10），华东乙烯法5765（-20）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 60004000 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 4000 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 常州广州上海杭州河北内蒙古 20162017201820192020 2021202220232024 1.2期货跌后反弹 本周PVC基本面偏弱，供给端维持高位，需求表现不佳，库存偏高，但成本端支撑作用有所 增强且宏观层面存有政策预期，PVC盘面止跌。截至1.12日午盘，V2405合约收于5827 （+3）。本周期、现货均波动不大，盘面依旧升水现货。 12000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 PVC05合约价格 PVC05合约基差 V1705V1805V1905V2005 V2105V2205V2305V2405 V2105V2205V2305V2405 800 1.4期货月间价差变化不大 本周PVC期货区间震荡，盘面contango结构延续，5-9月间价差变化不大。乙电现货价差处于合理区间。 2500 600 2000 1500 400 1000 200 500 PVC5-9价差 PVC乙烯法—电石法价差 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909V2005-V2009 V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309V2405-V2409 0 20162017201820192020 2021202220232024 2.1本周PVC开工环比略降 本周PVC开工小幅下降，部分前期检修逐步恢复但存在计划外降负荷现象，截至1.11当周，国内PVC整体开工负荷78.37%（-0.02%)，其中电石法开工率77.95%(-0.04%)，乙烯法开工率79.6%（+0.03%）。下周检修不多但部分仍受到成本压力，预计开工窄幅波动。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 本周暂无新增停车或检修企业，部分前期停车企业陆续恢复开工，本周检修损失量在4.308吨，环比下降0.561万吨。下周暂无计划检修的企业，预计检修损失量略降。 生产企业 工艺检修 产能（万吨） 装置检修 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 2023年1月14日停车检修，开车时间未定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日开始检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日临时停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日临时停车，开车时间不定 齐鲁石化 乙烯法 35 2023年12月23日装置停车，开车时间不定 云南南磷 电石法 15 一条线2024年1月1日停车，1月8日出料 四川金路 电石法 24 2024年1月2日消缺检修，1月5日出料 泰州联成 乙烯法 60 2024年1月2日起停车检修一周 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 1100 1000 900 800 700 600 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚 现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 本周电石市场价格重心下移，电石供应充足，部分出货压力增加，为防止后期库存积压，出厂价格先稳后降。下游电石待卸车数量增加叠加自身成本压力较大，采购价小幅下滑。截至1.12，乌海电石出厂价2900元/吨（-50），短期电石价格重心仍有略降可能。本周原油小幅反弹，乙烯法原料价格暂时相对稳定。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2000 电石价格 乌海天津山东 2PVC供给端分析 2.4PVC单产品延续亏损，成本支撑尚存 本周电石价格略降，电石厂处于小幅亏损；PVC现货下行，外采电石法PVC企业亏损增加；近 期氯碱现货价格小幅下滑，一体化氯碱企业综合盈利减少，乙烯法PVC目前小幅盈利。短期PVC单产品亏损较多，成本端支撑仍存在。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 201920202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 2000 3000 1000 2000 0 1000 -1000 0-2000 -3000 -1000 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 山东氯碱ECU企业利润 华东单体法（乙烯法）厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3.1下游开工存回落预期，关注节前备货情况 国内下游刚需整体偏弱，少部分下游在1月中下旬将陆续准备进入假期，下游开工有回落预期。 节前备货意向以采购远期预售居多，需求端延续逢低采购的策略。 100 100 100 808080 606060 404040 20 2020 0 00 华北下游开工 华南下游开工 华东下游开工 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 2021202220232024 201920202021202220232024 3.2制品企业逐步将放假，管、型材节前开工或将下滑 周内管材开工略增，下游备货生产为主，新增订单部分有限，中下旬计划停工放假。周内型材开工环比下滑，大型企业订单好于中小型企业，预计需求将在1月中旬后逐步减少。从11月地产数据可以看到，竣工尚能维持，虽然新开工绝对量依旧偏弱，但受益于去年低基数影响，11月新开工数据同比转正，后续继续关注新开工数据变化能否带来管型材企业订单增加。 PVC管材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC型材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 房屋竣工面积（万平方米） 20202021202220232024 20202021202220232024 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201520162017201820192020202120222023 PVC型材开工率 地产竣工面积 PVC管材开工率 3.3出口量预计环比回落 1-11月合计出口210.1万吨，同比增加14.2%，12月预计出口量在15万吨左右。10月东南亚及印度处于旺季，台塑上调了月报价，出口接单有所好转，11月出口量环比有所增加。虽然按季节性来看年末、年初属于出口旺季，但实际11月出口接单不佳，12月红海危机引发的全球运费上涨，12月及1月实际出口量预计环比将回落 PVC出口量(万吨） PV