2023年报及2024年一季报点评：商业化增长稳健，多款产品获批

事项： 2023年，公司实现营业收入24.56亿元，同比增长3.35%；归母净利润为3.48亿元，同比增长139.33%；扣非归母净利润为2.63亿元，同比增长768.85%。 2024年第一季度，公司实现营业收入7.36亿元，同比增长38.40%；归母净利润为9814万元，同比增长90.95%；扣非归母净利润为8956万元，同比增长390.39%。 评论： 多款产品获批并进入医保，迎来新营收增长点。公司已有5款产品上市，埃克替尼作为基石产品持续贡献营收，恩沙替尼继续放量，贝伐珠单抗注射液符合预期。2023年，3代EGFR-TKI贝福替尼针对NSCLC的二线治疗适应症、一线治疗适应症及伏罗尼布二线治疗RCC适应症获批上市，成为公司新的营收增长动力。在2023年医保谈判中，恩沙替尼一线适应症、贝福替尼二线适应症及伏罗尼布新纳入《国家医保目录》。公司已有4款产品纳入医保，可及性大幅提升，有望迎来进一步放量。 管线继续推进，静待产品收获。2023年公司研发投入10.02亿元，同比增长2.53%，占营业收入比例40.80%；2024年第一季度研发投入2.09亿元，占营业收入的28.44%。研发进展方面，公司新一代ALK抑制剂恩沙替尼一线治疗ALK阳性NSCLC适应症的上市申请获美国FDA受理，有望成为公司首款出海产品。CDK4/6抑制剂BPI-16350上市申请获NMPA受理；Pan-EGFR抑制剂BPI-520105片、IDH1/IDH2双抑制剂BPI-221351片、玻璃体内植入剂EYP-1901获得NMPA临床试验批准通知书。公司同步在海外积极推进创新品种研发，TEAD抑制剂BPI-460372项目、SHP2抑制剂BPI-442096项目、第四代EGFR抑制剂BPI-361175项目均已获FDA批准开展临床试验。 投资建议：维持“强推”评级。受到产品获批进度影响下调盈利预测，我们预计2024-2026年，公司有望实现营业收入27.24、32.62及40.73亿元，同比增长10.9%、19.7%和24.9%；归母净利润3.70、4.75、6.75亿元，同比增长6.3%、28.4%和42.3%。根据DCF估值，给予公司整体估值244亿元，对应目标价为58.2元。 风险提示：研发进度不及预期，商业化不及预期，行业政策变动风险。 主要财务指标