2023年报及2024年一季报点评：营收稳健增长，资产质量进一步改善

2024年04月28日成都银行(601838.SH) 公司动态分析 证券研究报告城商行投资评级增持-A维持评级 6个月目标价17.03元股价(2024-04-26)14.42元 营收稳健增长，资产质量进一步改善 ——成都银行2023年报及2024年一季报点评 事件：成都银行披露2023年年报及2024年一季报，2023年营收增速为7.22%，拨备前利润增速为6.20%，归母净利润增速为16.22%。2024年一季度营收增速为6.27%，拨备前利润增速为6.08%，归母净利润增速为12.83%。业绩实现稳健增长，我们点评如下： 交易数据总市值(百万元) 54,996.93 流通市值(百万元) 54,890.55 总股本(百万股) 3,813.93 流通股本(百万股) 3,806.56 12个月价格区间10.89/14.81元 从业绩驱动因子来看：成都银行业绩驱动因素主要为生息资产规模扩张、拨备计提力度减轻；净息差收窄、净非息收入下降、成本增加则拖累了业绩增长。 量：资产规模稳步扩张，一季度信贷投放同比增加 成都银行 沪深300 19% 9% -1% -11% -21% 2023-042023-082023-122024-04 股价表现 ①资产端方面，成都银行2023年四季度抢抓化债时间机遇，政务金融靠前发力，2023年四季度末贷款同比增速28.33%，较上一季度增速上升2.48pct。2023年全年信贷投放突破3300亿元，创历史新高。今年一季度，成都银行持续加快政务类业务投放，同时开展实体业务拓客，但2023年一季度金融工具发力、实体需求拉动下信贷投放形成高基数效应，2024年一季度末，成都银行信贷同比增长26.98%，增速较上一季度末略有下滑，。从结构上来看： 对公信贷投放是信贷增长主要支撑。2023年，成都银行加大市场化涉政优质项目投放力度，大力支持成都市优势产业，全年来看租赁与商务服务业 （体现政务投放）、软件和信息技术服务业、基建信贷余额分别同比增长 50.92%、55.8%、10.12%。2023年四季度，对公贷款（含贴现）单季度新增 302亿元，同比多增140亿元，占信贷总量单季度新增额92.52%。2024年一季度，对公信贷（含贴现）仍是信贷总规模扩张主要支撑。展望全年，2024年政务金融需求将更加旺盛。 零售信贷投放增速较好。2023年以来，经济弱复苏态势延续，个人消费需求不足，零售贷款增长存在压力。在2022年末低基数效应下，2023年四季度、2024年一季度成都银行零售信贷余额同比分别增长15.27%、14.12%，增速保持良好。 ②负债端方面,成都银行坚持“稳定存款立行”，2023年末、2024年一季度末存款余额占总负债比重分别为77.21%、76.16%。2023年，全行吸收存款量突破7800亿元；异地储蓄存款新增产能首次超越本埠地区。 价：资负两端对净息差形成拖累，预计2024Q1净息差环比略有改善 整个银行业因LPR下行、存量按揭利率下调的影响，净息差承压。2023年以来，成都银行零售贷款收益率明显下降，同时存款定期化导致整体存款成本上行，成都银行2023年全年净息差为1.81,%，同比下降23bps；其中生息资产收益率为4.02%，同比下滑22bps；计息负债成本率为2.29%，同比上升5bps。 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益绝对收益 1M 6.5 7.7 3M 8.8 16.3 12M 17.3 7.9 李双分析师 SAC执业证书编号：S1450520070001 相关报告零售投放进度加快,拨备维 2023-10-27 持高位夯实——成都银行2023年三季报点评对公强势，零售进取——成 2023-08-30 都银行2023年中报点评信贷维持高增长，资产质量 2023-04-26 优异——成都银行2022年报及2023年一季报点评资产质量持续向好，ROE明 2023-02-19 显提升——成都银行2022年业绩快报点评 lishuang1@essence.com.cn 业绩表现亮眼，资产质量持2022-10-30 续向好——成都银行2022 年三季报点评 由于今年一季度涉政业务投放力度大，对息差形成一定支撑，我们预计2024 年一季度净息差环比改善。 非息收入同比稍有下滑。①2023年四季度，由于上年同期净非息收入大幅下降基数较低，成都银行净非息收入同比增长6.39%，主要是手续费及佣金净收入形成支撑。②2024年一季度，成都银行掉期业务估值波动导致汇兑损益大幅增加，净非息收入同比下滑1.18%。手续费方面，尽管结算业务手续费支出较上年同期上升87.93%，手续费及佣金净收入同比仍上升15.80%。 资产质量持续优化。2023年，成都银行实现信贷资产质量动态跟踪，在银行业资产质量压力抬升的背景下，2023年末成都银行不良率降至0.68%，环比下降3bps，在已公布业绩的银行中，成都银行不良率中最低（截至2024年4月27日）；拨备覆盖率504.29%，环比下降12.18pct，风险抵御能力仍保持上市银行第一梯队。2024年一季度，成都银行不良率继续下降，达到0.66%；资产质量前瞻指标关注率为0.41%，环比持平。 投资建议：我们认为成都银行的成长性，一方面受益于成渝双城经济圈建设，涉政类基建贷款上量带来的突出成长性；另一方面成都银行积极发力实体业务，对接本部优势产业，同时进一步推动异地分行贡献度提升、资产质量持续改善。我们预计公司2024年营收增速为5.01%，归母净利润增速为13.71%，给予增持-A的投资评级，6个月目标价为 17.03元，相当于2024的0.9倍PB。 风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；地方政府偿债能力下降；经济下行风险导致坏账激增。 财务摘要(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 20,241 21,702 22,790 24,217 26,390 营收增速 13.14% 7.22% 5.01% 6.26% 8.97% 拨备前利润 15,066 16,000 17,006 18,096 19,702 拨备前利润增速 10.61% 6.20% 6.29% 6.41% 8.88% 归母净利润 10,042 11,671 13,271 15,074 17,243 归母净利润增速 28.24% 16.22% 13.71% 13.58% 14.39% 每股净收益（元） 2.69 3.06 3.38 3.84 4.39 每股净资产(元) 14.69 17.01 18.93 21.64 24.74 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净资产收益率 17.70% 17.58% 17.50% 17.59% 17.75% 总资产收益率 1.19% 1.16% 1.11% 1.08% 1.06% 风险加权资产收益率 1.69% 1.60% 1.54% 1.50% 1.46% 市盈率 5.51 4.84 4.38 3.86 3.37 市净率 1.01 0.87 0.78 0.68 0.60 股息率 5.29% 6.06% 6.68% 7.59% 8.68% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 图1.成都银行单季度业绩增长拆分 生息资产平均余额净息差扩大非息收入成本拨备税收 17.6% 25.0% 26.2% 23.7% 31.6% 11.4% 17.1% 0.3% 6.4% 17.5% 19.5% 21.7%20.6% 18.6% 16.4%16.3% 18.3% 19.5% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 图2.成都银行各项资产单季度净新增情况（亿元） 公司贷款零售贷款金融资产同业资产现金及存放央行 10 19 11 45 545 64 43 641 295 321 16 114 15.7 161.9 259 37 109 302 750 650 550 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 图3.成都银行各项存款单季度净新增情况（亿元） 公司存款-活期公司存款-定期零售存款-活期零售存款-定期其他存款 157 331 387 176 115 157 96 127 700 241 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 图4.成都银行各报告期生息资产收益率 20H 20A 21H 21A 22H 22A 23H 23A 生息资产 4.29% 4.37% 4.34% 4.32% 4.30% 4.24% 4.12% 4.02% 存放央行 1.44% 1.43% 1.45% 1.44% 1.42% 1.42% 1.45% 1.44% 同业资产 1.84% 1.89% 1.98% 2.06% 2.14% 2.27% 2.84% 2.82% 贷款 5.06% 5.17% 5.06% 5.03% 5.02% 4.93% 4.73% 4.61% 对公贷款零售贷款 5.17%4.78% 5.22%5.06% 5.09%4.99% 5.06%4.92% 5.03%5.00% 4.95%4.86% 4.78%4.52% 4.70%4.28% 金融资产投资 4.60% 4.71% 4.74% 4.70% 4.50% 4.37% 3.98% 3.86% 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 图5.成都银行各报告期计息负债成本率 20H 20A 21H 21A 22H 22A 23H 23A 计息负债 2.09% 2.06% 2.17% 2.17% 2.26% 2.24% 2.28% 2.29% 向央行借款 3.28% 3.18% 2.96% 2.93% 2.90% 2.86% 2.68% 2.65% 同业负债 1.87% 1.97% 2.12% 2.18% 2.09% 1.96% 2.00% 2.01% 存款 1.85% 1.85% 1.98% 1.98% 2.13% 2.15% 2.22% 2.23% 对公活期存款 0.80% 0.79% 0.85% 0.84% 0.94% 0.95% 1.02% 1.04% 对公定期存款 2.68% 2.70% 2.66% 2.66% 2.69% 2.69% 2.63% 2.62% 零售活期存款 0.39% 0.39% 0.39% 0.39% 0.39% 0.39% 0.39% 0.39% 零售定期存款 3.30% 3.34% 3.43% 3.45% 3.41% 3.37% 3.22% 3.19% 应付债券 3.12% 2.93% 2.98% 2.98% 2.82% 2.63% 2.57% 2.60% 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 图6.成都银行业绩图表 【国投证券银行研究】成都银行2023年报、2024年一季报业绩边际变化简表 业绩累计同比增速 2022A 2023一季度 2023上半年 2023前三季度 2023A 2024一季度 营业收入 净利息收入 生息资产平均余额净息差 手续费及佣金净收入其他非息净收入 成本收入比拨备前利润信用减值损失归母净利润 13.14% 9.71% 11.16% 9.55% 7.22% 6.27% 14.54% 11.56% 12.52% 9.62% 6.87% 8.05% 19.65% 18.63% 17.3