2023年报及2024年一季报点评：收入增长稳健，利润短期因股权激励费用摊销承压

诺思格公司在2023年和2024年第一季度业绩表现出稳健增长的趋势。2023年，公司实现了总收入7.21亿元，同比增长13.15%，归母净利润1.63亿元，同比增长43.27%，扣非净利润1.29亿元，同比增长26.92%。这一年的表现得益于公司采取的降本增效、稳中求进的经营策略，以及在项目执行进度和效率上的显著提升。具体来看，临床试验运营服务和临床试验现场管理服务的收入实现了较快增长，分别达到了3.54亿元和1.86亿元，同比增长率分别为18.32%和20.58%。同时，公司的毛利率也有显著提升，尤其是临床试验运营服务和临床试验现场管理服务的毛利率分别提升了7.50pcts和8.41pcts。

2024年第一季度，诺思格公司实现收入1.77亿元，同比增长10.19%，归母净利润0.23亿元，同比下滑19.95%，扣非净利润0.17亿元，同比下滑18.42%。尽管利润端受到股权激励费用摊销的影响，但收入端保持了稳健的增长。剔除股权激励摊销影响后，2024年第一季度的归母净利润为0.36亿元，同比增长23.83%，扣非净利润为0.29亿元，同比增长43.67%。

展望未来，国内医药市场的环境正在逐渐改善，多个城市出台了支持医药创新的政策，包括提供现金资助、加速临床试验进程、放宽支付端限制等措施，这将有助于推动国内创新药的研发需求逐步向好。作为创新药产业链中全面提供临床CRO服务的提供商，诺思格公司的需求端有望持续向好。

基于对公司业务前景的考量，考虑到临床CRO需求的波动性和股权激励费用摊销的影响，投资建议调整了对诺思格公司未来几年的盈利预测。预计2024-2026年的归母净利润分别为1.66、2.20、2.81亿元，同比增长率为2.3%、32.2%、27.6%。给予2024年PE36倍的目标，目标市值为60亿元，对应目标价为62元，维持“推荐”评级。

然而，投资者需注意以下风险提示：

1. 下游客户研发投入可能不及预期；
2. 行业竞争加剧的风险；
3. 公司核心成员流失的风险。