聚烯烃日报：丙烷小幅走高，PDH制PP利润下行

期货研究报告|聚烯烃日报2024-05-23 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 丙烷小幅走高，PDH制PP利润下行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。聚烯烃期现价格窄幅震荡。检修装置陆续重启，装置减损量下滑，PP新增产能放量，供应端承压。原油延续下行，成本支撑减弱，丙烷价格小幅走高，PDH制PP利润尚可。PE下游农膜处于淡季过渡时期，其他下游大体维持，需求跟进不足压制价格走势。预计聚烯烃窄幅震荡。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存87万吨（-1）。 基差方面，LL华东基差在-50元/吨，PP华东基差在-80元/吨。 生产利润及国内开工方面，国际原油价格走弱，油制PE生产利润盈利，PDH制PP生产利润尚可，成本端支撑走弱。广西鸿谊15PP装置检修，中科炼化35PE装置、茂名石化22PE装置、神华包头30PP装置、大连恒力20PP装置重启，PE与PP开工负荷提升。 进�口方面，LL进口窗口打开，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：无。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润（往东南亚）|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/5/22 2024/5/21 石化库存（万吨） -1 87 88 LL01 27 8,597 8,570 LL05 0 8,599 8,599 LL09 23 8,602 8,579 LL1-LL5 27 -2 -29 LL5-LL9 -23 -3 20 LL9-LL1 -4 5 9 LL华北基差 -30 -130 -100 LL华东基差 -20 -50 -30 LL华南基差 27 98 71 brent主力（美元/桶） -1.04 82.07 83.11 LLDPE生产利润（原油制） 69 455 385 LLDPE华北 -7 8,472 8,479 LLDPE华东 3 8,552 8,549 LLDPE华南 50 8,700 8,650 HDPE注塑华东 -50 8,200 8,250 HDPE低压膜华东 0 8,600 8,600 HDPE中空华东 -30 8,470 8,500 LDPE华东 0 9,900 9,900 LL华东-华北 10 80 70 LL华南-华东 57 228 171 HD注塑-LL（华东） -43 -272 -229 HD薄膜-LL（华东） 7 128 121 HD中空-LL（华东） -23 -2 21 LD-LL（华东） 7 1,428 1,421 LL美金成本（元/吨） 4 8,436 8,433 LL华东进口盈亏（元/吨） -1 116 116 LL中国CFR（美元/吨） 0 980 980 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,600 10,600 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 7 -172 -179 回料：EVA造粒（山东） 0 6,100 6,100 LL-回料（不带票） -6 1,708 1,715 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/5/22 2024/5/21 石化库存（万吨） -1 87 88 PP01 12 7,812 7,800 PP05 22 7,790 7,768 PP09 2 7,796 7,794 PP1-PP5 -10 22 32 PP5-PP9 20 -6 -26 PP9-PP1 -10 -16 -6 PP华东基差 0 -80 -80 PP华北基差 0 70 70 PP华南基差 -52 -66 -14 brent主力（美元/桶） -1.04 82.07 83.11 PP生产利润（原油制） 78 -541 -620 丙烷CFR华东（美元/吨） 13 641 628 PP生产利润（PDH制） -122 209 331 PP华东拉丝 2 7,716 7,714 PP华北拉丝 -20 7,695 7,715 PP华南拉丝 -50 7,730 7,780 PP华东低融共聚 0 8,000 8,000 PP华东均聚注塑 0 7,750 7,750 PP拉丝华南-华东 -52 14 66 PP拉丝华东-华北 22 21 -1 PP均聚注塑-拉丝（华东） -2 34 36 PP低融共聚-拉丝（华东） -2 284 286 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 935 935 PP拉丝进口成本（元/吨） 3 8,052 8,049 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -1 -336 -335 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 0 -44 -44 山东粉料（元/吨） -20 7,400 7,420 山东丙烯（元/吨） -125 6,740 6,865 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 0 295 295 山东粉料生产利润（元/吨） 105 110 5 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,550 8,550 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -2 -316 -314 回料：PP白透明一级颗粒（山东） 0 5,450 5,450 PP拉丝-回料（不带票） 2 1,662 1,660 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 -100 8500 -300 8000 -5007500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 600 400 200 0 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 9800 9300 8800 -200 -400 8300 7800 -600 7300 -8006800 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占